SK 海力士凭借高带宽存储器 HBM 的先发优势，在 AI 服务器扩张与存储芯片短缺共振下，从曾被视为 " 僵尸公司 " 的追随者，跃升为 AI 产业链的关键定价者，并在盈利能力与资本市场表现上实现对传统强者的反超。

最新财报表现凸显这种跃迁。据英国《金融时报》报道，SK 海力士第四季度营收同比增长 66%，经营利润率达到 58%，高于全球最大晶圆代工厂台积电。过去 12 个月，公司市值上涨约 340%，至 640 万亿韩元。

供需结构的变化是核心推力。HBM 以及 DRAM、NAND 的阶段性短缺推升价格，SK 海力士作为 HBM 龙头直接受益，利润率快速扩张，市场也因此上调其在 AI 周期中的 " 杠杆系数 "。

更关键的是客户绑定。SK 海力士已拿下全球过半 HBM 市场份额，是英伟达的主要 HBM 供应商，并 " 最近被微软选为其自研 AI 芯片的供应商 "。

在 SK 集团会长 Chey Tae-won 提出以 AI 作为 " 第四次量子跃迁 " 的背景下，公司还计划投入 100 亿美元，将自身定位从 " 做芯片 " 推向 "AI 解决方案公司 "，但竞争追赶、客户议价与地缘政治也在同步抬升不确定性。

长期押注 HBM：研发优先与 " 能打硬仗 " 的组织文化

SK 海力士的拐点并非一蹴而就。公司 1983 年在现代集团财阀体系下建立，1997 至 1998 年亚洲金融危机及 2000 年代初 DRAM 供给过剩后，长期作为债权人控制的 " 僵尸 " 企业生存。2002 年 Micron 曾提出 32 亿美元收购要约，但未同意承担 60 亿美元债务，交易告吹。

直到 2011 年，SK 集团以 3.4 万亿韩元出手收购，终结了外界所称的 "The Curse of Hynix"。Chey Tae-won 随后任命资深工程师 Park Sung-wook 担任 CEO，后者推动 " 长期研发优先于短期财务 " 的策略，带队在 HBM 尚未被广泛认可时持续投入。

公司 2010 至 2024 年研发支出年均增长 14%。Chris Miller 在书中指出，直到 ChatGPT 引爆 AI 服务器需求，SK 海力士的多年押注才真正兑现。

HBM 短缺与 AI 爆发，推高价格与利润率天花板

HBM 的价值在于为 AI 训练与推理提供高速数据吞吐，成为 AI 服务器的关键瓶颈。随着需求激增，存储端的短缺开始主导行业利润分配，SK 海力士的高利润率正是这一结构性 " 挤压效应 " 的结果。

据 HSBC 研究报告，HBM 市场规模从 2022 年的 10 亿美元增长至 2024 年的 160 亿美元，预计 2027 年将达到 870 亿美元。

Sunkyunkwan University 教授 Kwon Seok-joon 认为，存储紧张可能持续到 2027 年第四季度，" 前向产能被提前锁定，大家都同意存储是当下的卡点 "。

在这一周期中，SK 海力士营收在过去三年从 44.6 万亿韩元增至 97.1 万亿韩元，显示其受益程度已从 " 价格上行 " 延伸至 " 份额上行 "。

反超三星的关键一役：过半份额绑定英伟达与微软

在 HBM 这一 AI 核心器件上，SK 海力士 " 压过了 " 包括长期对手三星在内的更知名芯片企业，拿下全球超过一半的 HBM 份额，并成为英伟达的主要供应方。Kwon 评价称，SK 海力士过去是 " 追随者 "，如今正在成为行业 " 塑造者 "。

客户结构的含金量也在提升。除了英伟达，公司还 " 最近被微软选中 "，进入其自研 AI 芯片供应链。这类订单不仅意味着当期出货，更重要的是在下一代产品定义、定制化能力与良率要求上形成先发壁垒。

从芯片到 "AI 解决方案公司 "，100 亿美元资本开支押注下一阶段

在 HBM 红利期，SK 海力士选择继续加码 AI。公司准备投入 100 亿美元资本，把业务重心从单纯制造芯片，扩展为 "AI 解决方案公司 "。Chey Tae-won 称，AI 将成为 SK 集团的 " 第四次量子跃迁 "。

扩张不只停留在芯片端。去年夏天，SK 旗下包括 SK 海力士在内的关联公司在蔚山启动韩国最大 AI 数据中心项目，规模约 7 万亿韩元。Chey Tae-won 在活动上表示，公司将通过 " 从半导体到电力与能源解决方案 " 的组合，建设 " 最高效的 AI 基础设施 "。

" 新崇拜 " 与资本迁徙：SK 海力士成为韩国年轻人的新目标

产业地位的变化也反映在社会层面。据《金融时报》报道，一项针对年轻求职者的调查显示，SK 海力士已取代三星，成为韩国最受青睐的雇主。首尔大学学生 Lim Hee-jin 称其 " 未来潜力很高 "，如果朋友入职，" 会羡慕 "。

对投资者而言，这种 " 人才与资本向 AI 记忆体集中 " 的趋势，意味着 SK 海力士的优势不仅来自一轮景气上行，更来自其在 HBM 供给、客户认证与技术迭代上的位置变化。真正的考验在于，当 HBM 从稀缺走向常态、当客户要求更高且竞争者追近时，公司能否把当下的超额利润，转化为下一阶段的产品与生态控制力。