两年股价暴涨逾 4 倍的江淮汽车（600418.SH），在股价高位发行定增股份，仍然吸引了众多机构及牛散的热情认购。

江淮汽车 2 月 10 日晚发布的公告显示，参与此次定增股份认购的机构包括广发证券、财通基金等，牛散葛卫东、知名牛散章建平的妻子方文艳各斥资 10 亿元认购 2000 余万股。

自 2024 年以来，江淮汽车股价已累计上涨 260%，机构与牛散在高位仍积极认购，引发市场对 " 为何高位追涨 " 的热议，关注焦点自然落到了江淮汽车未来的增长空间上。

牛散与机构高位追涨

根据公告，江淮汽车此次定增价格为每股 49.88 元，发行股份 7016.84 万股，募资总额约 35 亿元，扣除发行费用后将全部用于高端智能电动平台开发项目。

引人注目的是认购方阵容。葛卫东、方文艳分别认购 2004.81 万股，各出资 10 亿元，获得最多配售股份；配售比例第三高的是杭州知春投资管理有限公司 - 知春精选一期私募证券投资基金，获配 1202.88 万股，即 6 亿元；广发证券、财通基金的认购规模在 2 亿元左右。

值得注意的是，江淮汽车第九大股东葛贵莲，其与葛卫东均为上海混沌投资有限公司的股东，这或许解释了葛卫东对江淮汽车的青睐。截至 2025 年 9 月 30 日，葛贵莲持有江淮汽车 1661.6 万股，第三季度增持 475.52 万股，位列第九大股东。算上本次定增获配股份，葛卫东与葛贵莲合计持有的江淮汽车股份市值约 20.8 亿元。

江淮汽车的此次定增从筹划到实施历时近一年半，早在 2024 年 9 月 30 日，江淮汽车董事会就已审议通过了发行相关事项，然而直到 2026 年 2 月才最终确定发行价格。

作为国产老牌商用车、乘用车制造企业，江淮汽车近几年受传统能源车业务下滑，导致股价表现低迷。近两年，江淮汽车为了入局打开新能源汽车市场，与华为在产品开发、生产制造、销售和服务等领域全面战略合作，着力打造尊界品牌。

如此大幅上涨后，机构和牛散仍积极申购，或许是押注 " 华为合作高端车型 " 商业模式。一方面，江淮汽车的定增时间线与 " 尊界 " 发布高度契合。2024 年 8 月 6 日，华为官宣 " 尊界 " 品牌，55 天后，江淮汽车发布定增筹划的提示公告，体现了此次定增背后紧密的战略协同和资本规划。

另一方面，江淮汽车表示，定增募资 35 亿元将全部用于高端智能电动平台开发项目，打造全新高端智能系列车型，覆盖轿车、SUV 和 MPV 等乘用车主要品种。

业绩预亏下机构押注 " 尊界 "

伴随着 " 尊界 " 品牌官宣后，江淮汽车进军超豪华智能电动市场提振业绩表现的预期，带动股价上涨。2024 年 9 月以来，江淮汽车股价累计上涨 181.95%，若从 2024 年 2 月 6 日盘中低点 10.26 元算起，该股累计涨幅高达 452.63%。

截至 2 月 11 日收盘，江淮汽车股价报 56.7 元，涨幅 3.83%，总市值 1238 亿元，定增配售股东账面已经浮盈 13.7%。

从深层次逻辑来看，牛散与机构敢于在江淮汽车业绩亏损和高股价背景下入场追高，或是押注华为赋能的传统车企，并非其业务结构转型带来的价值重估。

相比市场倾向于按照市盈率估值传统车企，新能源车企的市销率、平台价值、智能驾驶技术等因素估值，而江淮汽车正处在新能源汽车业务的转型期，市场更关注其高端智能电动车的增长曲线和市场份额。

江淮汽车本次定增的 35 亿元将全部投入高端智能电动平台开发，这是尊界品牌的技术基础。公司与华为的合作不止于车型开发，更在动力电控技术、先进电机技术、软硬件整合技术，以及平台集成的智能驾驶系统、网联化系统、新材料应用、关键零部件等持续迭代升级。

业绩层面，江淮汽车 2025 年预计净利润续亏，同比减亏的业绩有望让公司处于 " 利空出尽 " 状态。公司 2025 年预计全年归母净利润续亏 16.8 亿元，同比减亏 1.04 亿元，预计扣非后归母净利润亏损 24.7 亿元。江淮汽车表示，业绩亏损的主要原因是大众安徽的一次性投资损失（-10.8 亿元）和出口业务下滑。

目前江淮汽车的新能源业务，尤其是尊界品牌，正进入增长通道。从销售数据看，尊界 S800 的 11 月销量增长至 2200 台左右，稳居超豪华市场销冠，领先第二名保时捷帕拉梅拉接近千台，12 月交付突破 4000 辆。根据产销快报，2026 年 1 月江淮汽车的新能源乘用车产销均实现同比增长，产量 3403 辆，同比增长 96.25%，销量 3151 辆，同比增长 183.11%。

兴业证券研报认为，尊界定位豪华车市场，而江淮此前的瑞风、思皓等品牌主要位于 20 万元以下经济型市场，因此尊界产品的放量有望助力公司实现量利齐升，2026 年公司有望实现扭亏为盈。

市场对江淮汽车的押注，本质是对 " 华为合作高端智能电动车 " 模式的认可。而高端智能电动车的发展阶段已从 " 概念 " 迈向 " 盈利引擎 "，销量与市占率是业绩表现的关键变量。

江淮汽车股票大涨，表明市场已经将 " 尊界 " 车型销售放量的预期打满，2026 年公司能否兑现业绩表现，将是市场关注的重点。

( 本文来自第一财经 )