美国 1 月就业增长创下 2024 年 12 月以来新高，失业率意外降至 4.3%，显示劳动力市场在经历疲弱的 2025 年后显现韧性。然而，劳工统计局同步进行的年度基准修正，却大幅下修去年就业数据，令前期统计失真的程度进一步暴露。

当地时间周三，美国劳工统计局公布数据显示，1 月非农就业人口增长 13 万人，大幅高于市场预期的 6.5 万人，创 2025 年 4 月以来最大增幅；失业率小幅意外降至 4.3%，预期和前值均为 4.4%。平均时薪环比上涨 0.4%，高于预期的 0.3% 及下修后的前值 0.1%；劳动力参与率小幅升至 62.5%，略优于预期。

但本次报告同时将 2025 年全年就业增长规模由最初报告的 58.4 万大幅下调至 18.1 万，基准修正幅度显著，表明去年劳动力市场的实际疲软程度远超此前认知。

数据发布后，美股期货与美债收益率双双走高。交易员削减对 6 月降息的押注，目前预计首次降息时点将推迟至 7 月。分析认为，尽管 1 月数据表现强劲，但年度修正揭示了劳动力市场的基础脆弱性，这可能为美联储后续政策调整留出空间。

这组数据呈现出矛盾的就业图景：1 月单月表现强劲，但无法完全抵消此前的整体疲软。这将令美联储在评估降息时机时面临更复杂的考量。

就业增长超预期但历史数据大幅下修

1 月非农新增 13 万人，远超预期。此前多名白宫官员释放预警信号：贸易顾问彼得 · 纳瓦罗表示 " 必须大幅下调对月度就业数据的预期 "，前白宫经济顾问凯文 · 哈塞特亦对 CNBC 称 " 近期就业数据将略显疲软 "。相关言论引导市场部分参与者形成低至 3.5 万人的预期，远低于 6.5 万人的共识中值。

与此同时，劳工统计局发布年度基准修正，将 2025 年 3 月季调后非农就业总规模下修 89.8 万人。受此影响，2025 全年就业增长由初值的 58.4 万大幅压缩至 18.1 万。月度口径下，去年平均新增就业仅 1.5 万人，远不及初值 4.9 万人。

分月数据亦普遍下修：11 月由 5.6 万下修至 4.1 万，12 月由 5.0 万下修至 4.8 万。值得注意的是，过去 26 份非农报告中，有 25 份遭遇最终下修。

医疗保健引领行业增长

1 月非农增长主要由医疗保健部门驱动，该行业亦是 2025 全年就业扩张的主要引擎。建筑业、专业与商业服务业岗位亦录得增长，制造业出现今年以来首次月度正增长。相比之下，临时帮助服务就业持续收缩，1 月减少 4.2 万人，过去六个月中第五个月下降。

就业质量结构有所改善。全职岗位单月增加 58.2 万人，兼职岗位增加 3.1 万人，延续上月趋势。

主要劳动群体失业率普遍小幅回落。1 月青少年失业率为 13.6%，成年男性与女性分别为 3.8% 和 4.0%。种族及族裔层面，白人失业率为 3.7%，黑人失业率降至 7.2%，亚裔为 4.1%，西班牙裔为 4.7%，均较此前数月有所改善。

劳动力市场企稳

1 月就业报告显示，劳动力市场在经历一年持续降温、招聘低迷后正逐步企稳。尽管经济学家普遍预计 2026 年就业增长整体偏弱，但围绕特朗普政府经济政策的预期趋于明朗，叠加劳动力成本压力有所缓解，或促使部分雇主重新考虑扩员计划。

据彭博情报首席美国利率策略师 Ira Jersey 分析：

" 除基准修正外，就业报告几乎每个组成部分都是正面的。收益率曲线出现熊市平坦化的膝跳反应很明显。在我们看来，更好的薪资和工时数据甚至比更强的就业增长更关键，因为这意味着消费支出可以得到维持。"

裁员活动虽仍处高位，但近期出现放缓迹象。包括亚马逊、联合包裹服务公司在内的多家企业已宣布缩减或终止前期裁员计划。进入 2026 年以来，全美职位空缺水平降至 2020 年以来最低，反映招聘需求整体温和。

美联储年内利率路径仍不明朗，部分分歧源于决策层对劳动力市场真实韧性的判断不一。在上月决定维持利率不变时，主席鲍威尔特别提及 " 就业市场基础稳固 " 作为政策观望的重要依据。