国金证券股份有限公司李阳近期对青龙管业进行研究并发布了研究报告《趁势新周期，受益水利增量 + 改造存量》，首次覆盖青龙管业给予增持评级，目标价 16.5 元。

青龙管业 ( 002457 )

投资逻辑

PCCP 管道行业集中度高，我们看好 " 十五五 " 水利投资景气度。PCCP 管为混凝土管道的一种，主要应用于国家重大引调水工程、城市供水系统等。根据中国混凝土及水泥制品协会数据，2023 年我国 PCCP 管产量为 1438 千米，CR10 占比超 80%，CR2 占比超 40%。PCCP 管行业壁垒主要体现在大口径生产难度高、对供应商口碑要求高、运输半径低需要全国布局，因此后发者较难进入。从近五年数据看，公司混凝土管业务毛利率上行周期可达 39.9%，周期底部为 29.5%，下行周期虽有下降但仍有韧性。我国水利投资连续四年破万亿元，2026 年将靠前实施一批重大水利工程，将开工辽东半岛水资源配置、湖北引江补汉沿线补水工程等重大引调水工程，有望对 PCCP 管材需求形成支撑。

公司 PCCP 管市占率行业领先，西北区位优势凸显。公司主营业务包括混凝土管（包含 PCCP 管）、塑料管、复合钢管，2025H1 收入占比分别为 50.6%、23.2%、14.8%。根据中国混凝土及水泥制品协会数据，公司 2023 年 PCCP 管领域市占率为 24%，位列行业第二。从区位上看，公司主要收入来自西北地区，收入占比达 54.2% 且西北地区毛利率比综合毛利率高 2.4pct；公司优势区域普遍缺水，引调水需求为刚需，新疆、甘肃等均有国家级引调水工程在建或待建，当地 PCCP 管需求相对旺盛。

塑料管 & 复合钢管补齐管材拼图，拓展风电混塔探索新增长级。公司塑料管 / 复合钢管产能分别为 16.5/7 万吨，依托 PCCP 管在西北区位的强话语权，挖掘城市给排水、农田建设等市场需求进一步增厚业绩；同时，公司合作天杉高科拓展风电混塔业务并于初步具备订单及收入规模，未来有望成为公司第二增长曲线。

盈利预测、估值和评级

我们看好 " 十五五 " 水利投资景气度以及公司在 PCCP 管行业的龙头地位与区域卡位优势。公司预告 2025 年归母净利润预计为 1.25-1.80 亿元，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.8、2.8、3.4 亿元，现价对应 PE 分别为 24.0、15.5、12.6 倍。可比公司 2026 年平均 PE 为 17.2 倍，考虑到公司 To G 属性更强且细分 PCCP 赛道集中度更高，上行期业绩弹性更大，给予公司 2026 年 20xPE，对应目标市值 55.2 亿元，目标价 16.5 元，首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。

风险提示

水利投资不及预期；原材料价格大幅波动；地产表现不及预期。

最新盈利预测明细如下：

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。