融资融券作为 A 股市场重要资金来源，近年来备受市场关注。在融资余额运行于历史高位之际，" 后续还有多少活水 " 是投资者关注的话题。

近期，两家券商发布拟上调相关业务规模上限的公告，引发市场关注。

2 月 11 日晚间，财达证券发布公告，拟调增信用交易业务授权规模，由不超过 2024 年度经审计的净资本比例的 100%，调增至不超过 2024 年度经审计的净资本比例的 140%。而东海证券日前也发布公告，董事会同意将融资融券业务总规模上限从 " 不超过 102 亿元 " 上调到 " 不超过 110 亿元 "。

财达证券：信用交易规模上限拟提升 40%

根据财达证券 2024 年年报，其母公司 2024 年年底的净资本金额为 108.42 亿元。在上调信用业务规模上限后，公司用于信用业务的资金将从 108.42 亿元上升至 151.78 亿元，增加了 43.46 亿元。

虽然没有明确信用业务全部用于两融，但从目前情况来看，券商信用业务中，两融是最主要扩容的领域，也是投资者需求最旺盛的部分，而其余的分类——如质押式回购等保持平稳状态。因此财达证券上调信用业务总规模上限后，其中大部分应该也是投入两融业务。

财达证券指出，该议案已获董事会审计委员会预审通过，尚需提交股东会审议。

东海证券融资融券业务总规模上限从 " 不超过 102 亿元 " 上调到 " 不超过 110 亿元 "，尽管只增加了 8 亿元，但也明确传递出增加两融业务投入的信号。

近年来，券商一直在加码两融方面的投入。2025 年，多家券商上调两融业务规模上限。当年 9 月，浙商证券、华林证券就宣布上调信用业务额度。其中，浙商证券表示将融资类业务规模由 400 亿元提高至 500 亿元；华林证券则计划将信用业务（含两融）总规模上限从 3 月的 62 亿元调整为 80 亿元。

2025 年国庆节后，招商证券宣布计划将融资融券业务规模上限由 1500 亿元提高至 2500 亿元；华泰证券则计划将融资融券业务总规模上限调整为不超过同期净资本的 3 倍。 

两融活跃度节前有所降温

券商上调信用类规模上限的举动，并非孤立存在，而是嵌套在当前 A 股市场走势与两融市场的微妙变化之中。

从长期走势来看，两融余额从 2024 年 8 月末的 1.39 万亿元飙升至 2026 年 1 月末的 2.72 万亿元，累计增长超 1.3 万亿元，成为推动本轮 A 股上行的重要力量之一。在此背景下，投资者对两融资金的需求旺盛，前期也曾传出 " 有中小券商两融额度用尽 " 的消息。

但短期来看，两融数据、尤其是融资数据，在政策调整和市场波动的双重作用下，近期出现了小幅回落。

东方财富 Choice 金融终端数据显示，截至 2 月 11 日，A 股融资余额为 26278 亿元，而 1 月 29 日，这一数据为 27222 亿元，减少了近 1000 亿元。

两融交易活跃度也有所降温，2 月 11 日，两融交易额占 A 股交易额的比例为 9.03%，而在 1 月 19 日沪深北交易所正式实施融资保证金最低比例从 80% 上调至 100% 之前，两融交易占 A 股成交额比重一度超过 11%。

如何看待目前两融活跃度有所下降但券商却在逆势布局的情况？

事实上，目前两融交易情况与整个 A 股节前缩量震荡同频共振，而这种局面春节长假前屡次出现。

根据财达证券投顾的观察，回顾市场历史表现，多数情况下，如果缺少对市场具有全局影响的重磅因素，长假前几个交易日多数表现为缩量震荡的特征，当前节点也并不例外。

光大证券也表示，指数震荡分化加剧，同时，沪深两市成交已连续缩量，目前已不足 2 万亿元。这反映节前部分资金选择获利了结、持币过节。虽然政策呵护市场向好的态度不改，但部分资金持币过节下，节前交易活跃度持续下降，指数只能延续缩量窄幅震荡，沪指或在 4100 点左右持续波动，需控制仓位，行情变局或待节后。

但总体而言，对于春节后走势，市场目前总体持偏乐观态度。

华西证券指出，市场流动性通常随着节后资金回流得到显著修复。展望后市，压制市场的短期因素有望逐步减弱。后续随着节后资金面改善以及全国两会政策预期升温，市场偏好有望回升。结合春季行情的季节性规律，市场在节后企稳并展开修复性行情的可能性较大。

东莞证券则指出，中长期来看，监管层面已释放出规范市场、防范过热风险的信号，基本面和业绩面可能重回主导，市场风格也有望从前期部分板块领涨，逐步转向更为均衡的格局。配置上，红利资产仍具备中长期底仓配置价值；此外，可适度关注顺周期行业以及部分估值处于低位的传统消费板块的修复机会。

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