作者 | 谢春生

编辑 | 苏淮

利好只维持了一天，老牌工业机器人便被 " 打回原形 "。

2026 年 2 月 9 日晚间，埃夫特发布公告称，拟通过发行股份及支付现金的方式，收购上海盛普流体设备股份有限公司（下称 " 盛普 "）100% 股份。

收购具体分为两步：第一、埃夫特以 10 亿至 12 亿元的初步估值，收购至骞实业、刘燕、嘉兴蔓月等 10 位股东手上共计 95.97% 的盛普股份。该部分交易以发行股份加现金方式进行支付。

第二、以现金方式收购上海翌耀与共青城凯翌合计持有的 4.03% 盛普股份。该部分交易有些特殊，按照约定，埃夫特支付给二者的现金对价，将是他们入股时的投资款，加上按 6% 年化利率计算的单利，再减去转让前盛普已向他们分配的利润。

图片来源：埃夫特公告

上述消息发出次日，停牌两周的埃夫特复牌后股价上涨，当日录得涨幅 5.45%。不过上涨势头仅维持了一天。截至 2 月 11 日收盘，埃夫特股价报收于 21.81 元 / 股，较前一日下跌 8.36%%。

过去一年，在机器人概念大热的背景下，工业机器人巨头埃夫特却难掩失落。雪球数据显示，2025 年 2 月 12 日至 2026 年 2 月 11 日期间，埃夫特股价涨幅为 -31.31%。

业绩是一切问题的根源。自 2020 年上市后，埃夫特便常年处于亏损状态。

然而在自身失血未止的情况下，埃夫特此次却选择大手笔收购盛普，也被市场视为在困境下的奋力一搏。针对收购盛普一事，源媒汇也致函埃夫特，截至发稿未获回复。

走不出 " 失血 " 困境

埃夫特身上曾经也光环闪耀——奇瑞系出身、国家机器人产业链 " 链主 "。然而，这些光环始终没能让埃夫特摆脱一个尴尬的现实：自 2016 年有财务数据可查以来，公司从未盈利。

不久前发布的 2025 年业绩预告，对埃夫特来说如同又一封 " 告急书 "：

营收同比暴跌超三成，核心业务 " 双线崩盘 " ——曾经贡献主要收入的境外系统集成业务遭遇腰斩，部分项目甚至出现罕见的 " 负毛利 "；国内机器人整机业务则深陷价格泥潭，为争夺头部客户订单不惜赔本赚吆喝，毛利率同比骤降 6 至 7 个百分点 。

净利润方面，预计归属于母公司所有者的净亏损为 4.5 亿至 5.5 亿元，亏损额同比扩大近 2.5 倍，创下上市以来最差纪录。这已是埃夫特连续第十年未能跨过盈利红线。

埃夫特将海外业务的溃败归咎于欧洲汽车工业的转型阵痛。但这无法解释另一个事实：当行业周期逆转时，为何同样是出海的中国同行，有人能守住底线，而埃夫特却沦落到要计提 1.2 亿至 2 亿元的商誉减值？

答案或许藏在它的基因里。

脱胎于奇瑞的埃夫特，骨子里仍带着浓重的汽车行业烙印。当大众、宝马们收紧资本开支，埃夫特在欧洲的集成业务便如无根之木。而国内市场的价格战，则让其 " 重规模、轻利润 " 的经营策略付出代价——截至 2025 年三季度，公司资产负债率已攀升至 56.16%，经营性现金流净流出 2.11 亿元。

埃夫特太需要一个新的故事了，一个能让投资者忘记十年亏损、能让股价找到新锚点的故事。

如本文开篇所言，埃夫特找到了盛普。

新故事主角也有故事

只是，埃夫特寄予厚望的新故事主角盛普，自身也深陷困境。

天眼查显示，盛普成立于 2007 年，实控人为付建义、刘燕，二人通过上海至骞实业发展有限公司，间接持有公司 60.56% 股权。公司业务主要聚焦于精密流体控制设备及其核心部件，其产品应用于下游行业生产制造的胶接工艺环节，是下游客户打造智能工厂的关键核心设备之一。

从应用领域来看，光伏和动力电池是盛普的两大重要下游市场，并积累了隆基绿能、天合光能、晶科能源、晶澳科技等大多数光伏行业龙头企业，以及宁德时代、比亚迪等动力电池和汽车及零部件行业龙头企业。

根据盛普后来递交的招股书数据，2019 年至 2022 年上半年，公司应用于光伏领域的产品占收入比分别为 93.37%、93.92%、91.84% 和 90.87%；应用于动力电池领域的产品占收入比分别为 3.18%、4.74%、6.44% 和 8.19%。

靠着光伏市场需求的拉动，盛普的业绩也逐年走高。

财报数据显示，2019 年至 2022 年上半年，盛普分别实现营收 1.26 亿元、1.77 亿元、2.64 亿元和 1.24 亿元；净利润分别为 0.23 亿元、0.36 亿元、0.55 亿元和 0.24 亿元。

图片来源：盛普招股书

彼时光伏行业正如日中天，业绩向好让盛普开始冲刺上市。2022 年 6 月，盛普 IPO 及在创业板上市申请获深交所受理，并于次年 1 月 20 日顺利过会，距离登陆资本市场仅一步之遥。

但这一步终究没能迈出去。在盛普 IPO 过会后长达 20 个月的静默期里，光伏行业从巅峰急速俯冲。产能过剩、价格战、全链亏损，昔日豪掷千金扩产的组件巨头们纷纷勒紧裤腰带，盛普 90% 以上收入所依仗的光伏赛道，结冰了。

2024 年 9 月 28 日，盛普主动撤回上市申请，IPO 之路戛然而止。

官方未曾解释撤单原因，但市场心知肚明：一是业绩已难以达到创业板 " 门槛 "，2024 年公司净利润从 8458 万元下滑至 6007 万元，2025 年前三季度进一步降至 4085 万元——最后一个完整会计年度的净利润，或无法满足创业板新规中 " 不低于 6000 万元 " 的要求 ；二是深交所问询函中直指的 " 软肋 " ——对固瑞克、英格索兰等核心供应商采购占比一度接近 50%、毛利率持续下滑，这一情况至今尚未改观。

IPO 折戟的代价远不止于上市梦碎。

2021 年盛普 B 轮融资时，实控人付建义、刘燕与投资方签下的对赌协议被激活——年化 6% 的单利像滚雪球般膨胀，如今已化作压在头顶预计为 1.6194 亿元（假定以 2022 年 8 月 31 日为支付完毕回购价款之日计算）的回购债务。在法律层面，回购义务是公司实控人的私债。但在埃夫特的收购谈判桌上，这笔债务将以何种形式影响交易对价，甚至是否会被变相转嫁给上市公司，是悬在中小股东头顶的达摩克利斯之剑 。

双向救赎还是相互捆绑？

埃夫特为何要耗费巨资收购一家 IPO 撤单企业？

在交易预案中，埃夫特直言收购目的：补强工业机器人产品在胶接工艺中的薄弱环节。

埃夫特主营的工业机器人擅长焊接、喷涂、打磨、铆接，却在 " 涂胶 " 这门精细活上始终差点火候。而盛普的核心技术，恰恰是精密流体控制——将胶黏剂、密封胶以微米级精度涂布在光伏板或电池片上。

从技术图谱看，这桩交易确实是严丝合缝的 " 拼图 "。合并后的埃夫特可以将自家机器人与盛普的涂胶设备打包出售，形成 " 智能胶接机器人工作站 " 一体化方案，在光伏、动力电池产线上与外资品牌正面竞争。双方在电气控制件、机械结构件上的供应链亦有整合降本空间。

但完美的技术协同，撞上了最糟糕的产业周期。

盛普高度依赖的光伏行业，目前仍在亏损泥潭中挣扎。隆基绿能、天合光能等巨头 2025 年的关键词是 " 去库存 " 和 " 现金流 "，而非 " 扩产 "。下游资本开支冻结意味着，埃夫特花至少 10 亿买来的这张 " 光伏市场门票 "，短期内或无法兑现。

而埃夫特寄予厚望的动力电池赛道同样不容乐观。碳酸锂价格虽从谷底回升，仍在低位反复，二线电池厂商产能利用率不足 50%。盛普虽也有意拓展更多下游应用市场并逐步提升动力电池营收比例，但在光伏行业产能出清完成前，短期增量订单从何而来？

更值得玩味的是，埃夫特为这笔交易设计的支付方案—— 95.97% 股份采用 " 股份 + 现金各占 50%"，剩余 4.03% 全部现金支付。这既是平衡自身现金流的无奈之举，也暗含对盛普未来业绩的谨慎：用股份绑定原股东，让付建义们继续留在牌桌上，共担风险。

这场交易的吊诡之处正在于此：买卖双方都处在各自产业的 " 至暗时刻 "，却又都把对方视为破局的钥匙。

埃夫特需要盛普来摆脱对汽车行业的过度依赖，盛普需要埃夫特来化解对赌回购的燃眉之急，一个求转型，一个求脱身。当 10 亿至 12 亿的估值数字摆在谈判桌上，这究竟是合理的产业整合，还是各怀心事的相互拯救？

这桩交易或许没有绝对的赢家。埃夫特买到的是技术拼图和客户名单，也可能是一份仍在探底的行业风险；盛普换来的是实控人部分解套的机会，付出的则是独立发展的可能性。

唯一确定的是，当两家陷入困境的公司试图抱团取暖时，寒冬远未结束。

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