港交所 2 月 11 日披露，思源电气股份有限公司 ( 简称：思源电气，002028.SZ ) 向港交所主板递交上市申请，中信证券为其独家保荐人。

招股书显示，思源电气是全球输配电设备制造商及电力能源综合解决方案提供商。根据弗若斯特沙利文的资料，按 2024 年中国输配电及控制设备市场收入计，思源电气在国际企业中排名第八、在国内企业中排名第五及在国内民营企业中排名第三，市场份额 3.5%。与同行相比，公司研发投入强度处于行业领先水平，2023 年、2024 年及 2025 年前三季度研发开支占收入比例分别为 7.35%、7.18% 及 6.83%，高于行业平均水平。

2025 年 9 个月营收 138 亿利润 22.7 亿，全年净利润预计超 31 亿

财务业绩方面，招股书显示，思源电气 2023 年度、2024 年度、2024 年截至 9 月 30 日止九个月、2025 年截至 9 月 30 日止九个月，公司实现收入分别约 124.60 亿元人民币、154.58 亿元、104.07 亿元、138.27 亿元。

2023 年度、2024 年度、2024 年截至 9 月 30 日止九个月、2025 年截至 9 月 30 日止九个月，思源电毛利分别约 36.12 亿、47.38 亿、32.33 亿、44.25 亿；对应毛利率分别为 29.0%、30.6%、31.1%、32.0%。

总结起来，思源电气 2025 年前 9 个月营收为 138.27 亿，毛利为 44.25 亿元，期内利润为 22.71 亿元。

2026 年 1 月 15 日，思源电气 A 股发布 2025 年度业绩快报，报告显示期内公司实现营业收入 212.05 亿元，同比增长 37.18%；归属于上市公司股东的净利润 31.63 亿元，同比增长 54.35%；基本每股收益 4.06 元，同比增长 53.79%，加权平均净资产收益率为 22.38%。

单一最大股东董增平持股 16.8%

管理架构方面，招股书显示思源电气董事会负责管理及经营公司的业务，并拥有相关的一般权力。公司第八届董事会目前由七名董事组成，包括三名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事。

其中董增平先生为公司创始人、董事局主席、执行董事兼总经理，陈邦栋先生为公司联合创始人，董事局副主席兼执行董事，杨帜华先生担任公司执行董事兼副总经理。非执行董事为秦正余，独立非执行董事分别为赵世君、叶锋、邱宇峰、陈诗韵女士。

股权方面，公司董事局主席、执行董事兼总经理董增平先生持股 16.80%，公司董事局副主席兼执行董事陈邦栋先生持股 12.32%，其他 A 股股东合计持股 70.88%。

截至最后实际可行日期，董增平先生持有 131,444,820 股 A 股，占公司已发行股本总额的约 16.80%。公司并无控股股东，而董增平先生被视为公司的单一最大股东。

为配合公司的 A 股于 2004 年 8 月在深圳证券交易所主板上市，董增平先生与陈邦栋先生于 2003 年 5 月 20 日向公司出具不竞争承诺。据此，董增平先生及陈邦栋先生已承诺 ( 其中包括 ) ，其彼等及其经营或投资的任何实体未曾且将不会从事与集团业务存在或可能存在竞争的任何业务。

根据思源电气 A 股公布的三季报显示，截至 2025 年 9 月 30 日，香港中央结算有限公司持股为 21.17%，董增平持股为 16.83%，陈邦栋持股为 12.34%，杨小强持股为 3.26%，汤兰芳持股为 0.73%。

A 股累计募资 9.91 亿，累计现金分红 25 亿平均分红率 17.29%

根据 wind 数据统计显示，自思源电气自 2004 年登录 A 股市场以来，公司累计从市场募集资金 9.91 亿元，其中直接融资 6.26 亿元，首发上市融资 2.2 亿元，通过定向增发融资 4.06 亿元；公司间接融资 3.649 亿元。

根据 wind 数据统计显示，思源电气上市以来上市以来累计实现净利润 145 亿元，累计现金分红次数为 21 次，累计现金分红 25 亿元，上市以来平均分红率为 17.29%，派息融资比为 400%。

美国缺电，中国电网设备产业狂飙

近年来，随着全球经济不断发展尤其是以人工智能为代表的高科技在全球广泛发展普及，全球电网现代化升级及新能源消纳需求的迫切增长，加速了输配电锂电池储能系统的应用部署。高盛在今年 1 月份曾指出，在数据中心用电需求急剧增长的情况下，到 2030 年，美国几乎所有电力电网都将面临备用容量不足问题。

根据弗若斯特沙利文的数据，全球输配电锂电池储能系统市场规模从 2020 年的人民币 51 亿元上升至 2024 年的人民币 1,002 亿元，复合年增长率高达 110.4%。同期中国市场规模从人民币 15 亿元增至人民币 351 亿元，复合年增长率达 120.6%。预计到 2029 年，全球及中国市场规模将分别达到人民币 5,641 亿元和人民币 3,030 亿元，2025 至 2029 年期间复合年增长率分别为 39.0% 和 54.7%。

华西证券研报指出，受美国电网扩容改造 &AIDC 建设放量等需求驱动，美国高压设备供应紧张，电力变压器 PPI 指数持续上升。国内持续加大电网相关投资，根据中国电力报公众号，" 十五五 " 期间，国家电网公司固定资产投资预计达到 4 万亿元，较 " 十四五 " 投资增长 40%。在全球 AIDC 快速发展 & 电网建设投资持续增长的驱动下，电力设备需求迎来景气周期。

正是在如此背景下，A 股电网设备概念股走出一波波澜壮阔的上涨行情，自 2025 年 1 月 2 日至 2026 年 2 月 12 日收盘，电网设备板块指数涨幅超 71%。

2026 年以来电网设备板块依旧走势较强，其中杭电股份直接翻倍，板块涨幅超 40% 以上的个股近 13 只，思源电气 A 股涨 41.34%，截止 2 月 12 日收盘，思源电气股价为 218.49 元，市值为 1707 亿元。

（责任编辑：宋政 HN002）

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