高管调整 + 估值低位，网易 2026 年迎新品与流动性双重催化

据新浪财经报道，2026 年 2 月 11 日，网易发布 2025 年第四季度及全年财务报告。当季营收 275 亿元，同比增长 3%；净利润 63.7 亿元，同比下降 29%，两项核心指标均不及市场预期，财报发布后公司股价盘前一度下跌约 4%。

全年维度看，网易 2025 年总营收 1126 亿元，同比增长 6.93%；归母净利润 338 亿元，同比增长 13.8%，整体保持稳健增长。公司同时宣布季度派息方案，每股派息 0.232 美元，现金流与股东回报维持稳定。

游戏业务方面，Q4 收入 220 亿元，同比增长 4%，环比下降 5.6%，主要受部分老产品流水回落及暑期旺季结束后季节性因素影响。但合同负债（递延收入）同比大幅增长 34%、环比增长 5%，显著优于往年同期，反映《燕云十六声》等新品带来强劲预收款，实际现金流水同比增长约 10%，基本面优于账面收入表现。公司已将 AI 全面融入游戏研发全流程，显著提升内容生产效率与玩法创新能力，为后续产品迭代奠定基础。

净利润同比下滑主要受非经营性因素扰动。Q4 权益投资与汇兑损失合计约 22 亿元，而去年同期为投资收益。剔除一次性因素后，核心运营利润同比增长 5%，营业利润率环比提升 1.8 个百分点，营销费用率优化，获客效率进一步提高。

摩根大通维持网易 " 增持 " 评级，目标价 295 港元，认为 13 倍 2026 年预测市盈率处于低位，安全边际充足。该行预计，《遗忘之海》《无限大》两款重磅新品将于 2026 年陆续上线，驱动 2026-2027 年游戏收入复合增长率达到 13%；若 2026 年纳入港股通，有望获得南向资金流入，推动估值修复。

2025 年网易游戏板块发生多起人事调整：互娱核心负责人丁迎峰退休，多位事业部负责人与制作人离职，同时内部推进架构整合与晋升，雷火事业群负责人胡志鹏等获得提拔，团队进入新老交替阶段。

其他业务中，网易有道 Q4 收入 16 亿元，同比增长 17%，保持较快增长；网易云音乐收入 20 亿元，同比增长 4.7%；创新业务及其他收入 20 亿元，整体毛利率维持在 64% 的较高水平，成本控制能力稳定。