本文来源：时代周报 作者：雨辰

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2 月 11 日晚间，*ST 阳光披露 2025 年年报。报告期内，公司实现营业收入 3.42 亿元，同比下降 7.11%；实现归母净利润 -2.18 亿元，同比续亏；扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营业收入为 3.33 亿元，同比增长 19.78%。

相较于仍处于亏损的局面，投资者更为关心的是，*ST 阳光能否 " 摘星脱帽 "？

" 根据规定，公司符合申请撤销退市风险警示的条件。公司将尽快向深圳证券交易所提交撤销退市风险警示的申请。"2 月 12 日，*ST 阳光方面告诉时代周报记者，公司已于 2026 年 2 月 10 日召开了第十届董事会第三次会议。会议审议通过了《关于拟申请撤销公司股票退市风险警示的议案》。公司对照相关规定自查，公司 2025 年年度报告表明公司不存在《深圳证券交易所股票上市规则》（2025 年修订）第 9.3.12 条第一项至第七项任一情形，亦不存在规则中规定的其他需要实施退市风险警示或其他风险警示的情形。

根据《深圳证券交易所股票上市规则》（2025 年修订）第 9.3.9 条规定，上市公司拟申请撤销退市风险警示的，应当在年度报告披露之日起五个交易日内向深交所提交申请。

结合节假日安排，2 月 15 日 ( 星期日 ) 至 2 月 23 日 ( 星期一 ) 休市，2 月 14 日 ( 星期六 ) 、2 月 28 日 ( 星期六 ) 为周末休市。2 月 24 日 ( 星期二 ) 起照常开市。也就是说，*ST 阳光最晚或需在 2 月 26 日向深交所递交申请。

作为第一家披露 2025 年年报的 *ST 公司，*ST 阳光或有望成为 A 股 2026 年首家基于财务指标改善而 " 摘星脱帽 " 的公司。而最终能否撤销退市风险警示，仍需经深交所审核。

资产负债率仅 42.85%

公开资料显示，*ST 阳光（原阳光股份）于 1996 年在深交所挂牌上市，主营业务历经水泥制造、房地产开发，2007 年转型为商业地产。目前，公司核心业务体系涵盖商业运营管理、物业租赁及房屋销售三大板块。

受房地产行业持续低迷影响，公司近年业绩承压。营业总收入已连续 5 年负增长，归母净利润自 2022 年起由盈转亏。

2022 年至 2025 年，公司分别实现归母净利润 -3.79 亿元、-2.27 亿元、-1.29 亿元、-2.18 亿元，四年累计亏损 9.53 亿元。

*ST 阳光方面告诉时代周报，出现亏损主要系受市场下行影响，持有的投资性房地产公允价值下降产生较大金额的公允价值变动损失，同时叠加投资损失与资产减值损失所导致的账面亏损。

2025 年，*ST 阳光计提减值准备损失 2560.90 万元，共计减少当期归母净利润 2242.36 万元，占归母净利润绝对值的 10.28%。

资产方面，截至 2025 年末，*ST 阳光总资产达 44.77 亿元，货币资金 5812.54 万元，负债总额 19.19 亿元，资产负债率为 42.85%，处于行业平均水平较低位。

值得一提的是，*ST 阳光董事及高级管理人员 2025 年整体薪酬较 2024 年下降约 21%。

" 基本盘 " 毛利率承压

2025 年，物业租赁业务仍为 *ST 阳光最大收入来源，占比达 58.38%。报告期内，该业务实现收入约 2 亿元，同比下降 12.01%；商业运营业务实现收入 6393.17 万元，同比下降 1.95%。

*ST 阳光在年报中解释称，主要系部分项目出现退租或提前解约，以及成都写字楼销售等因素所致。

图片来源：*ST 阳光 2025 年报

中指研究院发布的《2025 中国商业地产市场年报》指出：2025 年，全国重点城市主要商圈商铺及写字楼租赁需求仍较为疲软，租金延续下跌态势，多数项目仍选择以价换量稳定出租率。

业内人士指出，商户销售额下降直接影响商圈商铺租赁需求，" 为了维持出租率，商场往往接受降租，但降租又会压缩收入空间，是一环扣一环的传导过程。"

从盈利能力看，*ST 阳光房地产销售业务毛利率已为负值，达 -47.30%，同比下降 35.76 个百分点；物业租赁毛利率达 55.71%，同比下降 6.56 个百分点；商业运营毛利率达 39.22%，同比下降 1.83 个百分点。

分地区来看，四川地区收入同比增长 14.43%，占比提升至 47.65%，成为最大收入来源；北京地区收入下降 39.30%，占比由 22.27% 降至 14.56%；深圳地区同比下降 12.01% 至 33.42%；沈阳地区小幅增长 8.08%；上海地区收入占比仅 0.02%。

*ST 阳光表示，2025 年旗下项目整体出租率同比提升近 4 个百分点，其中各购物中心围绕品牌结构优化开展招商调改，全年完成调改面积 3.62 万平方米。其中，北京、深圳项目对主力店及次主力店进行调整，涉及面积近 2.3 万平方米，以 " 牺牲 " 短期租金换取长期运营质量，预计 2026 年将逐步显效。

"80" 后实控人入主

值得一提的是，*ST 阳光控制权在近日完成更替。

2025 年 11 月至 2026 年 1 月间，*ST 阳光原控股股东京基集团有限公司（以下简称 " 京基集团 "）分两次与刘丹签署股份转让协议，合计转让 29.97% 股份。交易完成后，刘丹持股比例达 29.97%，成为公司控股股东及实际控制人。

据相关媒体报道，刘丹出生于 1984 年，控股广东守仁供应链管理有限公司、广东伯安供应链管理有限公司等企业，涉足石化产品贸易、投资管理领域。

在控制权转让的同时，刘丹向 *ST 阳光出具《关于提供财务支持的承诺函》表示：若上市公司出现营运资金周转困难，无法偿付短期流动负债，其将无条件为上市公司提供财务支持，包括提供资金、担保、保证等方式，以协助上市公司解决短期偿债困难。

回溯来看，2020 年 5 月，京基集团通过协议受让方式持有 *ST 阳光 29.12% 股份，成为公司控股股东，陈华成为实际控制人；2021 年，京基集团进一步增持公司股份至 29.97%。

彼时，京基集团及陈华承诺在五年内将与 *ST 阳光存在同业竞争或潜在同业竞争关系的资产注入上市公司，以解决同业竞争问题。2025 年上半年，上述承诺宣布延期履行。

不过，随着京基集团的退出，该承诺事项因不再具备履行条件而终止。

截至 2 月 12 日收盘，*ST 阳光跌 2.42%，报收 3.63 元 / 股，当前市值约为 27 亿元。