2 月 12 日午间，联想集团披露 2025/2026 财年第三季度（以下简称 " 第三财季 "）财报，截至 2025 年 12 月 31 日止三个月，联想集团营收达 1575 亿元人民币，经调整后的净利润约合 41.75 亿元人民币，两项指标的同比增速均为两位数。

其中，联想集团第三财季人工智能（AI）相关营收占总营收的比重为 32%。联想集团董事长、首席执行官杨元庆表示，人工智能 " 真正成为我们增长的重要引擎 "。

2 月 12 日下午，在业绩发布后的媒体交流环节，杨元庆对包括《每日经济新闻》在内的媒体记者表示，所谓 "AI 过热 " 可能只是在局部某个方向上体现，不过，在任何方向的投资都是有益的尝试。在他看来，大家当前都在做 AI 训练基础模型，而这未必是追求通用人工智能（AGI）唯一的一条路，但 "AI 作为一个整体绝对不是泡沫，是个大方向 "。

此外，对于零部件成本趋势，杨元庆预计 2026 年内还将继续上升。联想集团首席财务官郑孝明认为，成本压力的影响将先从最低端的市场影响销量，小厂商将首先承压。

挑战还在继续，预计 2026 年零部件成本还会上升

虽然将自身定位为 " 全球 AI 生态链领先企业 "，联想集团最坚实的业务基础目前仍来自硬件部分，即包括个人电脑（PC）、平板电脑、智能手机等业务的智能设备业务集团。该业务集团在第三财季中表现稳健。

近数月以来，存储、CPU（中央处理器）等零部件价格上涨，市场担忧成本上涨将影响需求的释放，进而影响未来业绩表现。

杨元庆坦言，上个季度对很多像联想集团这样的硬件设备厂商是一个非常大的挑战，并且挑战还在继续。

"（零部件成本在）上个季度（注：第三财季）大概比前一个季度增长了 40% 到 50%，这个季度（注：正在进行的第四财季）可能更夸张，要翻番这样的增长，现在看来不仅仅是内存，Flash（闪存）或者是 SSD（固态硬盘）甚至是 CPU 都在涨价。" 杨元庆表示。

而 2026 年零部件成本价格预计还会上升。杨元庆称，联想集团将利用供应链能力、运营能力、多元化供应能力、规模优势、与供应商的良好关系等，来保障市场需求的满足。" 在困难的情况下方显英雄本色，我们对此是有信心的。"

杨元庆还向投资人承诺，不仅当前季度，甚至是未来几个季度，联想集团还将保持两位数的业绩增长。

" 我们预测，如果从量的角度来看，今年的 PC（出货量）可能会持平或者是略微下降，但是因为平均单价的上升，所以实际上销售收入的市场是肯定增长的。" 杨元庆表示。

基础设施的第四波浪潮应由 AI 推理驱动

在第三财季，联想集团的一大重要动作便是对基础设施方案业务集团（ISG）进行战略重组，这一计划的执行产生了一次性重组费用近 20 亿元人民币，预计将在未来连续三个财年带来年均约 14 亿元的净成本节省。

ISG 是目前联想集团三大业务集团中唯一的 " 出血点 "，尽管其收入规模在第三财季同比增长 31%，但仍经营亏损约 9 亿元人民币。业绩报告中，联想集团表示 ISG 预计将加速在下一财年重回盈利轨道并提升盈利能力。

"（ISG）是一个动态变化非常快速的市场，这十年间从传统计算（包括高性能计算），到云计算，再到最近的 AI 计算，到目前为止只是走完了第三个阶段，AI 计算主要是为这些 AI 训练提供服务的，现在 AI 训练和 AI 推理的计算需求的比重大概为 7:3，只有 30% 用在推理上面，这个很显然是不对的。未来，我的判断是（比例）至少是 2:8，是反过来的，即推理 8、训练 2。" 杨元庆表示。

在杨元庆看来，要做到这样，需要推动 AI 的普及和普惠，也即让 AI 走到每一个人的身边，走到每一个企业里面。

" 基础设施的第四波浪潮应该是由 AI 推理驱动的，应该是在企业里面的 AI，它会是在本地数据中心和边缘侧构筑算力。" 杨元庆解释，这也正是联想集团对 ISG 业务集团进行重组的出发点。

任何方向的尝试都有价值，"AI 绝对没有任何泡沫 "

随着人工智能技术的发展，尤其是大语言模型的崛起，市场对 AI 的投资热情高涨。然而，随之而来的也有对这一现象的担忧，许多分析师和投资者开始讨论 "AI 泡沫论 "，一些人认为当前可能存在过度投资和资源错配的风险，类似于 2000 年的互联网泡沫。

早在讨论出现之初，杨元庆已表明态度，这一次，他再一次重申了自己的判断：" 所谓的 AI 过热可能只是在某一个局部的领域、某一个局部的方向上面可能稍微投资多了，但我觉得在任何方向上的尝试都是不错的、都是有价值的。AI 作为一个整体，没有任何的泡沫、只是一个大的趋势，而且是不能停止的趋势。"

杨元庆认为，AI 绝对没有任何的泡沫，整体的市场需求不但没有饱和，还会继续高速增长。以联想集团为例，杨元庆介绍，各流程用上 AI 的目前尚不足 20%，但预计下一年度就要到 30% 至 40% 都要用到 AI。

资本市场已不太买账 " 烧钱抢占市场份额 "

当下，全球的科技巨头正在扩大资本开支，备战 AI 大仗。

美国的甲骨文拟通过发行与人工智能融资相关的债券筹集 250 亿美元，为本年度迄今美国企业界规模最大的融资交易；谷歌母公司 Alphabet 通过发行美元债券筹集了 200 亿美元资金，这些资金将被投入到其人工智能计划之中。

国内市场，阿里、腾讯、字节旗下的大模型 App 正在进行激烈的 " 红包大战 "。

联想集团首席财务官郑孝明认为，终端是一个很重要的入口，因为 " 屏 " 仍然重要，消费者不会为了一个大模型去买一个特定的设备。

作为软硬件协同的联想集团，当前正在着力强化其 AI 标签。除了 Agent（智能体），联想集团还披露，公司不仅有工业用途的电力巡检机器人业务，在车计算方面也有进展。

" 我觉得我们的估值会从只有 PC 的估值转换成一个多产品化、多业务的估值。" 郑孝明还就车计算业务进一步透露，联想集团不去造车，但会提供给多家 OEM（原始设备制造商）机会，" 有这种蓝海市场的机会，我觉得我们要去进入 "。

郑孝明对《每日经济新闻》记者表示，现在资本市场对于 " 烧钱抢占市场 " 已不太买账。而延伸至联想集团的端侧 AI 策略，" 也可以不要这么快 "。

在他看来，只要每一个 PC 装了 AI 智能体，随着越来越多人的使用以及使用渗透率的提升，这就是一个大的机会。

每日经济新闻