东吴证券股份有限公司朱洁羽 , 易申申 , 余慧勇 , 武阿兰 , 陈哲晓近期对星图测控进行研究并发布了研究报告《航天测控 " 小巨人 "，乘商业航天东风扬帆起航》，首次覆盖星图测控给予增持评级。

星图测控 ( 920116 )

投资要点

公司专注太空管理服务，商业航天赛道驱动业务稳步增长。公司于 2016 年成立，是一家以太空管理服务为核心，专业从事航天测控管理、太空态势感知、航天数字仿真等业务的国家级专精特新 " 小巨人 " 企业，2025 年正式登陆北交所，成为全国首家商业航天测控上市企业。2025Q1-3 实现营收 / 归母净利润 1.89/0.63 亿元，同比增长 15.57%/25.28%。

卫星互联网加速建设，需求全面爆发：1）航天测控与仿真助力航天发展。在各国争夺太空资产趋于白热化的背景下，航天测控和航天数字仿真已成为支撑未来航天发展的关键。2）美国卫星部署先发优势显著，中国加码追赶。截至 2025 年底 SpaceX 累计部署卫星已超 9000 颗，占全球约 60%，确立全球领先地位，同时 SpaceX 目标累计部署 4.2 万颗卫星，太空资源争夺迫切。我国卫星申报数量超 25 万颗，但实际发射不足千颗，与美差距显著，在频轨资源有限及 ITU 规则限制下，太空资源争夺愈发激烈，其中 GW 星座需在 2029 年底发射约 1300 颗，千帆星座计划在 2030 年完成约 15000 颗卫星发射，2026-2030 年我国卫星发射需求迫切。3）轨道资源争夺加剧，驱动航天测控与仿真技术升级。航天测控正向 " 更远、更快、更精 " 智能化演进，并以标准化支撑星座时代的规模化应用。特种领域等传统应用方向的仿真需求增加，新兴技术进一步推动仿真市场需求，航天数字仿真技术也持续优化。

公司航天领域核心产品自主可控，横向拓展构建多元增长：1）核心团队深耕航天领域，技术研发实力雄厚。公司核心团队深耕航天领域 20 余年，承担过多项国家自然科学基金、863 专项、973 专项等重大科研项目，与特种领域单位、相关科研院所、商业航天企业建立了长期合作关系，技术壁垒坚实。2）不断开拓民商领域，核心产品自主可控，国产替代趋势强。公司业务发端于特种领域，同时不断拓展民商领域并与头部企业合作，核心产品洞察者系列平台自主可控，是国际主流软件 STK 的核心国产替代选择，国产替代趋势强。3）布局 " 星眼 " 太空感知星座，在巩固卫星测控主业的同时积极向产业链相关领域延伸。公司形成软硬件一体化布局，同时布局 " 星眼 " 太空感知星座，商业化前景广阔，在巩固卫星测控主业同时未来有望延伸至商业火箭测控、深空探测服务，打造公司新增长曲线。

盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 1.06/1.34/1.74 亿元，同比 24.3%/26.4%/30.5%。公司为测控仿真系统重要国产替代厂商，同时提供航天任务全周期服务，考虑卫星发射需求爆发，行业处于 0-1 高增长阶段，公司成长空间广阔。首次覆盖，给予 " 增持 " 评级。

风险提示：行业竞争加剧、需求增长不及预期、技术迭代风险。

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