01. 宏观要闻

1、央行：2 月 25 日将在香港招标发行 300 亿元 3 个月期和 200 亿元 1 年期人民币央票

央行发布公告，为丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线，根据中国人民银行与香港金融管理局签署的《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，2026 年 2 月 25 日 ( 周三 ) 中国人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统 ( CMU ) 债券投标平台，招标发行 2026 年第一期和第二期中央银行票据。

第一期中央银行票据期限 3 个月 ( 91 天 ) ，为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币 300 亿元，起息日为 2026 年 2 月 27 日，到期日为 2026 年 5 月 29 日，到期日遇节假日顺延。

第二期中央银行票据期限 1 年，为固定利率附息债券，每半年付息一次，发行量为人民币 200 亿元，起息日为 2026 年 2 月 27 日，到期日为 2027 年 2 月 27 日，到期日遇节假日顺延。

2、重大资产重组，停牌！两只 A 股公告

华培动力公告，公司拟通过发行可转换公司债券及支付现金方式购买美创智感 100% 股权，预计构成重大资产重组，股票自 2 月 13 日开市起停牌。

同日晚间，中南文化公告，公司正在筹划通过发行股份及支付现金的方式购买江阴苏龙热电有限公司控股权并募集配套资金，预计构成重大资产重组，股票自 2 月 13 日开市起停牌。

近期，A 股并购重组市场持续活跃。据不完全统计，2 月 1 日以来，包括华培动力、中南文化、厦门空港、华天科技、永太科技、瑞立科密、沙河股份、壹网壹创、天汽模等企业在内，已有 20 多家 A 股上市公司披露了并购重组进展最新公告。

3、美联储 3 月维持利率不变的概率为 92.2%

据 CME" 美联储观察 "：美联储到 3 月降息 25 个基点的概率为 7.8%，维持利率不变的概率为 92.2%。美联储到 4 月累计降息 25 个基点的概率 25.3%，维持利率不变的概率为 73.1%，累计降息 50 个基点的概率为 1.6%。到 6 月累计降息 25 个基点的概率为 49.9%。

02. 行业新闻

1、国家烟草专卖局：落实电子烟产业政策 进一步推动供需动态平衡

国家烟草专卖局发布《关于落实电子烟产业政策 进一步推动供需动态平衡的通知》，其中提到，推动市场供需平衡。统筹发挥有效市场和有为政府作用，在已核定产能范围内核定年度生产规模，作为企业年度产销目标，切实化解并防范市场无序竞争风险。

严格实施生产规模总量调控，坚持分类施策，根据企业经营状况合理核定生产规模，从严从紧开展生产规模调整审核，合理确定电子烟相关生产企业生产规模调整量。

持续加强电子烟监管力度，对风险较高的市场主体，从严从紧限制，重点核查管控，依法严厉查处企业出口回流、虚假报关、产品不符合国家标准和质量安全要求等违法违规行为。

电子烟相关生产企业应落实主体责任，加强合规能力建设，出口产品应提交符合目的地国家 ( 地区 ) 法律法规和监管要求的证明文件，推动出口贸易全链条各环节合规。

2、世界白银协会：受节约措施 ( 减少使用量 ) 及光伏领域使用其他材料替代白银等因素影响 2026 年工业用银加工量预计将下降 2%

世界白银协会在咨询机构 Metals Focus 提供的初步估算中指出，白银市场正面临连续第六年的结构性短缺，目前预计缺口为 6,700 万盎司，该数据将于 4 月中旬更新。该机构未披露 2025 年数据。去年 4 月其曾预测 2025 年缺口为 1.176 亿盎司。

该协会称，受节约措施 ( 减少使用量 ) 及光伏领域使用其他材料替代白银等因素影响，2026 年工业用银加工量预计将下降 2%，降至四年低点 6.5 亿盎司。珠宝需求预计将连续第二年下滑，下降 9% 至 1.78 亿盎司，创 2020 年以来最低水平，因创纪录价格冲击印度等主要市场需求。银器需求预计下降 17%，印度市场降幅最为显著。

3、券商交易结算系统压测指引二稿出炉 每年测试由不少于一次增至两次

据财联社消息，中证协近日发布第二版《证券公司交易结算系统压力测试指引 ( 征求意见稿 ) 》，二稿在第一版基础上对条款进行补充、细化与调整。

其中，测试频次与触发机制的调整是二稿核心变化之一，要求券商使用生产环境或与生产环境配置相当的测试环境，每年至少开展一次测试，关键信息基础设施单位每年至少开展两次，成为首个针对不同类型券商提出差异化测试频次的条款。

二稿也提出硬性要求，每次压力测试必须覆盖测试指南中的基础合规场景，当系统架构发生重大变更或明显变化时，券商需根据系统情况增加扩展增强场景及推荐补充场景测试。

03. 板块掘金

1、中信证券研报指出，展望 " 十五五 "，氢能行业作为未来产业，政策定位再度提升。我们预计，2026 年行业在氢电耦合、工业减碳等领域或实现突破，FCEV、氢基绿色燃料或维持快速增长。

在下游应用不断拓展、绿氢需求增加的背景下，规模效应或带动产业链基础设施和绿氢供应的降本，进而推动行业进入 " 降本—放量 " 的良性循环，有望助力行业全面进入产业化。

2、华泰证券认为，全国统一电力大市场的推进将从盈利机制、发展空间、消纳保障等多维度持续利好新型电力系统建设，看好储能加速高质量发展、主网网架持续建设、新能源需求结构性增长三大投资主线。

3、平安证券认为，2026 年，建议关注汽车行业三条投资主线：①出海，海外市场的高盈利将成为车企利润的 " 稳定器 "，看好在海外市场基础较好，且利润更有保障的车企；②智驾商业闭环打通、AI 业务带来的商业模式变革；③高端化，2026 年汽车行业政策有望更加精准撬动中高端车型置换需求，看好在中高端市场具备优势的车企。