美团在 2 月 13 日晚间发布盈利预警：公司预计 2025 年度将由盈转亏，全年录得净亏损约人民币 233 亿元至 243 亿元，而 2024 年度净利润约为人民币 358.08 亿元，利润端出现近 600 亿元量级的剧烈反转。

这次业绩 " 急刹车 " 的核心原因，来自美团最赚钱的 " 核心本地商业 " 分部利润塌方：该分部 2024 年度经营溢利约人民币 524.15 亿元，但 2025 年度预计转为经营亏损约人民币 68 亿元至 70 亿元。公司强调，这是在 " 行业空前激烈的竞争 " 下，战略性加大生态投入的结果。

投入主要同时指向三端：消费者端加码营销与价格竞争力、配送端提高骑手激励并丰富权益、商户端继续资源倾斜以提升运营效率与覆盖范围。与此同时，美团还 " 进一步加大了海外业务的投入 "，共同推高了亏损压力。

受外卖价格战、收购整合以及盈利预期影响，美团股价自 1 月高点下跌 22.5%，市值一度跌破 5000 亿港元。截至 2 月 13 日收盘，美团股价为 82.5 港元。

公司判断，受持续竞争影响，亏损趋势预计将在 2026 年一季度延续；但截至公告日经营状况 " 维持稳健及正常 "，并称拥有 " 充足的现金 " 支撑业务发展，后续将以 AI 与无人配送、模式创新与精细化运营来对冲压力。

巨亏预警

根据公告，美团预计截至 2025 年 12 月 31 日止年度录得净亏损约人民币 23,300 百万元至 24,300 百万元（约 233 亿 -243 亿元），而 2024 年度为净利润约人民币 35,808 百万元（约 358.08 亿元）。

从 "358 亿元盈利 " 到 "233 亿 -243 亿元亏损 "，意味着利润表层面的同比变动约为 -591 亿元至 -601 亿元，属于一次典型的 " 利润由正转负 " 的断崖式变化。需要注意的是，本次披露为基于未经审计的综合管理账目之初步评估，最终结果仍可能调整。

最大拖累来自核心本地商业

公告将矛头明确指向核心本地商业分部：该分部经营结果预计从 2024 年度经营溢利约人民币 52,415 百万元（约 524.15 亿元），转为 2025 年度经营亏损约人民币 6,800 百万元至 7,000 百万元（约 68 亿 -70 亿元）。

从经营利润角度计算，这一分部的经营层面同比 " 下滑 " 约 592 亿元至 594 亿元，幅度与集团净利润由盈转亏的量级高度接近。换言之，利润反转几乎被核心本地商业一项 " 解释 " 掉了——这也凸显了美团在本地生活主战场投入强度之大，以及行业竞争对利润弹性的冲击。

" 三端同时加码 " 换取生态稳固：用户、骑手、商户端投入压低盈利能力

美团称，为应对 2025 年度 " 行业空前激烈的竞争 "，公司战略性加大对 " 整个生态体系 " 的投入，以增强核心优势并推动可持续增长。具体落在三条主线上：

消费者端：强化营销推广力度，提升品牌影响力及价格竞争力，提高用户交易活跃度与黏性。对应到财务含义，往往体现为更高的营销费用与（显性或隐性）补贴力度，从而压缩利润率。

配送端：增加骑手激励并丰富骑手权益，以保障服务品质、提升用户体验。该项投入直接抬升履约相关成本，短期对经营利润的挤压更为明显。

商户端：持续投入资源，支持商户提升运营效率、拓展消费者覆盖、迭代经营模式，实现稳步增长。这类投入既可能体现在商户侧补贴、工具与运营支持，也可能通过阶段性让利来换取供给侧稳定。

公司明确表示，上述举措对核心本地商业分部 2025 年度盈利能力造成了影响。对于投资者而言，这一表述的重点在于：亏损并非单点失误，而是 " 主动选择加大投入 " 的结果；但市场也会进一步追问投入效率与回收周期。

除了本地商业主战场，美团在公告中同时提到 " 进一步加大了海外业务的投入 "。公告未披露海外投入的规模、对应业务形态及具体亏损数据，但从表述看，海外仍处于需要资本与费用支持的扩张阶段。

在核心本地商业利润显著走弱的背景下，海外投入的边际影响会更容易体现在集团层面的净利润波动上：当 " 现金牛 " 分部不再贡献利润缓冲，扩张型业务对财务报表的压力会被放大呈现。

竞争压力延续至 2026 年一季度：短期修复预期被下调

美团在公告中给出明确指引：尽管公司持续调整经营策略，但受持续竞争影响，亏损趋势预计将在 2026 年第一季度延续。这意味着管理层并未暗示 "2025 年是一次性冲击 "，而是提示竞争仍在、利润修复需要时间窗口。

对市场定价而言，这类表述通常会影响两个核心变量：一是对核心业务利润率 " 回升斜率 " 的预期；二是对费用率、补贴力度在多长时间内才能回归常态的判断。

据高盛此前报告，市场对美团的关注焦点已从短期亏损转向长期护城河深度。尽管面临激烈竞争，但美团凭借更优的单位经济模型（单均亏损 2.6 元 vs 阿里 5.2 元）和提前盈利的海外业务展现防御韧性，三大情景预测勾勒出 -25% 至 +48% 的风险收益区间。