当地时间 2 月 13 日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国 1 月未季调 CPI 年率从 2.7% 回落至 2.4%，创 2025 年 5 月以来新低，市场预期中值 2.5%。

美国 1 月未季调核心 CPI 年率从 2.6% 回落至 2.5%，创 2021 年 3 月以来新低，符合市场预期。

数据公布后，现货黄金快速上涨至 4992 美元 / 盎司。

美国国债收益率延续跌势，10 年期国债收益率最新下跌至 4.091%。

美元指数由 97.04 小幅下跌，目前跌至 96.91。

1 月 CPI 同比、环比增长均低于预期

根据美国劳工统计局公布的数据显示，1 月 CPI 环比上涨 0.2%，低于去年 12 月 0.3% 的涨幅，也低于经济学家预期的 0.3%；

同比从 12 月的 2.7% 放缓至 2.4%，低于市场预期的 2.5%。

剔除波动较大的食品和能源价格后，核心 CPI 环比上涨 0.3%，略高于 12 月 0.2% 的涨幅，这也是自去年 8 月以来较高的月度增幅之一；

核心 CPI 同比上涨 2.5%，低于 12 月的 2.6%，为 2021 年以来最低水平。

具体来看，

1 月份，住房指数上涨 0.2%，是推动全项目指数当月上涨的最大因素。食品指数上涨 0.2%，其中居家食品指数上涨 0.2%，外出就餐食品指数上涨 0.1%。

上述上涨部分被能源指数的下降所抵消，能源指数 1 月下降 1.5%。

其中，汽油指数下降 3.2%；电力指数下降 0.1%；而天然气指数同期上涨 1.0%。

在过去 12 个月内，能源指数下降 0.1%。汽油指数在此期间下降了 7.5%；相比之下，电力指数上涨了 6.3%，天然气指数上涨 9.8%。

值得一提的是，1 月的报告首次纳入了反映 2025 年价格变动的季节性调整因子更新。

经济学家指出，每年 1 月的核心 CPI 数据往往超出预期，因劳工局模型未能完全计入年初一次性提价因素。

本月涨幅可能同时反映了这种年初效应及特朗普广泛关税的传导影响。

尽管通胀放缓，但劳动力市场趋稳可能使美联储在一段时间内维持利率不变。

经济学家预计，受进口关税传导及去年美元贬值影响，年内通胀或阶段性回升。

通胀放缓但就业仍稳

就在通胀数据公布前两天，美国非农报告显示 1 月就业增长超预期，失业率降至 4.3%。

尽管通胀放缓与就业稳健构成利好，美联储在主席鲍威尔八年任期的最后几个月仍面临微妙平衡——既要抑制通胀，又不能伤及劳动力市场。

激进加息曾击退 2022 年的物价飙升，但随着通胀消退、就业市场降温，美联储自 2024 年夏已累计降息近 2 个百分点，并于 1 月暂停。

经济学家普遍预计 2026 年通胀将进一步走低，价格压力减弱的迹象增多。

从政策逻辑看，当前组合为美联储提供了更多观望空间：通胀放缓但核心环比略升，叠加就业强劲，短期内降息紧迫性下降，但关税与汇率因素可能在下半年重新点燃通胀压力。

高盛资产管理公司多行业固定收益投资主管 Lindsay Rosner 表示，鉴于 1 月 CPI 数据并未如担忧那般强劲，美联储的 " 正常化 " 降息路径似乎更加清晰。

这将取决于就业市场是否继续呈现改善迹象，因为 FOMC 对劳动力市场疲软的敏感度很高。

高盛仍预期美联储今年将降息两次，下一次降息将在 6 月份进行。

Bloomberg Intelligence 首席美国利率策略师 Ira Jersey 则认为，鉴于 CPI 与 PCE 平减指数之间通常存在的差值，目前的 CPI 水平暗示美联储距离 2% 的通胀目标已近在咫尺。

虽然市场未必会定价更早的降息，但在当前数据支撑下，预期终端利率略微降低是合理的。