The following article is from 小食代 Author 吴容

" 在中国市场，2025 年我们实现了市场份额增长，目前稳居市场第二，对此我非常自豪。" 小食代留意到，在昨日晚间举行的梦龙冰淇淋公司年度业绩会上，全球首席执行官 Peter ter Kulve 如此点赞中国市场表现。

在他说这番话之前，拥有梦龙、和路雪、可爱多等品牌的梦龙冰淇淋公司公布了自去年 2025 年 12 月分拆上市以来的首份财报。其中，中国市场 2025 年有机销售额实现高个位数增长。

不过，这份年度成绩单整体来说比市场预期的要逊色。2025 年，该公司的营业收入 79 亿欧元（约合人民币 647.68 亿元），与上年基本持平；净利润同比大幅下降 48% 至 3.07 亿欧元（约合人民币 25.16 亿元）。这是为什么呢？

在上述财报发布后，梦龙公司的股价大幅下跌。下面，我们就来一起关注。

中国市场

先来看中国市场的表现。

小食代翻查财报看到，2025 年，包括中国在内的亚洲、中东和非洲（AMEA）市场对梦龙公司的贡献显著，全年有机销售额同比增长 10.9%，中国市场有机销售额实现了高个位数增长。

虽然财报未披露具体收入规模，但按照根据该公司上市前递交的 SEC 文件，2025 年上半年其在中国市场的收入为 2.7 亿欧元（约合人民币 22.29 亿元），这一数字已接近其 2024 年全年收入的 85%。

据小食代今天从欧睿国际（Euromonitor）拿到的数据显示，按零售价值口径统计，2025 年在中国冰淇淋市场中，梦龙冰淇淋公司位列第二。伊利位居首位，蒙牛、通用磨坊以及沈阳德氏冷饮也位列前五。

在 Peter ter Kulve 看来，中国市场的这一成绩的取得，得益于梦龙公司在华实施了强有力的创新计划，采用了新的团队和销售策略，并提升了渠道执行能力。" 这些举措旨在夯实业务基础，且成效显著。" 他说。

在产品创新方面，小食代介绍过，2025 年是该公司在中国推出新品最多的一年，覆盖了多个价格带，满足不同群体需求。" 为本土消费者定制 "   是该公司深耕中国市场的核心思路。Peter ter Kulve 在业绩会上也专门提及，去年在中国推出的可爱多 7 重冰淇淋 " 超级棒 " 系列受到了欢迎。

出于对中国市场的信心，今年年初，梦龙冰淇淋公司一口气推出了近 30 款新品，覆盖旗下梦龙、可爱多、和路雪及千层雪等品牌。这也是公司在 2025 年 12 月完成独立上市后，首次以全新企业形象对中国市场进行全线产品布局。

产品之外，渠道仍是这家冰淇淋巨头反复强调的关键词。小食代留意到，Peter ter Kulve 指出，2025 年公司在电商渠道业务上实现了两位数增长；在中国市场，有超 20% 销售额来自电商渠道。他又提到，去年第四季度，在中国，家外渠道贡献相对有限。

" 我们利用这一时段回收冰柜设备并调整渠道库存，为来年旺季做好终端设备准备。" 他在业绩会上告诉分析师。

考虑到中国市场冰柜覆盖率不高，他还在会议上表示，公司将持续通过增加冰柜投放，来提升市场渗透率和覆盖率。去年 9 月，梦龙冰淇淋公司在伦敦举办资本市场日活动中曾介绍，如以每个销售点服务人口数（PPO，按一台冰柜服务 500 人，为冰柜投放达到 100% 饱和的状态）来衡量，2024 年梦龙公司泰国市场 PPO 为 99%，中国市场为 56%，还有较大的布局空间。

对于 2026 年，梦龙冰淇淋公司依然对中国市场有非常大的信心和决心。梦龙冰淇淋公司亚洲总裁、同时还负责中国区业务的罗慧芬去年年底的一次会议上表示，" 在中国市场，随着产品线不断丰富，今年计划通过渠道商将产品分销得更深，真正做到产品随处可见、随处可得。"

问题在哪？

再一起看看该公司让人 " 大跌眼镜 " 的全球市场表现。

最新的财报显示，2025 年，梦龙冰淇淋公司实现营业收入 79 亿欧元，与上年基本持平；有机销售额增长 4.2%，高于 2024 年的 2.8%；营业利润下降 21% 至 5.99 亿欧元；净利润同比大幅下降 48% 至 3.07 亿欧元，净利润下滑主要原因包括：分拆及重组成本增加 1.18 亿欧元，净财务成本增加 1.04 亿欧元，以及汇率波动对经营业绩的影响。

分地区来看，小食代留意到，Peter ter Kulve 在业绩会上介绍称，在亚洲、中东和非洲（AMEA）地区，公司在中国、泰国、巴基斯坦市场份额有所提升，在印度尼西亚，公司市场份额长期受中国某冰淇淋品牌竞争影响，但已有改善；在美洲（Americas）地区仍保持行业领先，但去年第四季度受到美国食品券政策调整的影响；欧洲及澳新（Europe & ANZ）地区盈利能力受到原材料价格上涨（尤其是可可）的影响。

尽管独立上市后的 " 开局 " 并不理想，但梦龙冰淇淋公司已制定明确策略以推动未来业绩增长。

Peter ter Kulve 在会议上对分析师表示，公司将持续加强产品创新，拓展消费场景，在全球范围内推广高端品牌，并加大渠道投入（尤其是电商渠道和新兴市场的家外渠道）。同时，梦龙冰淇淋公司制定了一项生产力提升计划，预计累计可节省 5 亿欧元，从而推动增长和利润率提升。

具体到不同市场，Peter ter Kulve 指出，欧洲、美洲市场将通过优化工厂产能、提升供应链效率来降低成本，提升毛利率；在亚洲、中东和非洲（AMEA）市场，公司将加强冷柜布局，改善印度尼西亚、菲律宾等地的分销情况。

" 目前，我们中国市场的负责人同时也负责东南亚市场，我们将把在中国市场积累的经验和打法应用于东南亚。" 他说。

针对减肥药 GLP-1 类药物对公司业务带来的影响，Peter ter Kulve 认为，使用 GLP-1 消费者仍会享用零食，而冰淇淋是零食中具有竞争力的选择。

" 随着消费者偏好小份量、高品质产品，冰淇淋市场正向高端化发展，GLP-1 趋势进一步推动了这一高端化进程，这对梦龙品牌而言是有利的。在该趋势下，高端巧克力和高端冰淇淋在零食市场中的占比有望提升，这正在影响公司的创新方向和产品布局。" 他说。

展望未来，" 外部环境仍然存在不确定性，但冰淇淋市场具有韧性，预计 2026 年该市场规模将增长 3% 至 4%。"Peter ter Kulve 说，梦龙冰淇淋公司预计 2026 年有机销售额增长将在 3% 至 5% 之间，调整后 EBITDA（税息折旧及摊销前利润）利润率预计将提升 40 至 60 个基点。

他强调，凭借世界知名品牌、结构均衡的产品组合，以及在新兴市场和成熟市场（美国、中国、英国、德国等）的深耕，公司拥有清晰且可持续的增长机会，有望通过战略布局巩固市场地位，并推动全球冰淇淋市场持续增长。

外界评论

对于梦龙年报 " 首秀 "，外界当然给予了高度关注。 

昨日，路透指出，梦龙在业绩发布后，股价早盘大幅下挫超过 15%，其 2025 全年净利润大跌 48%，且销售增长低于预期。 

" 梦龙股价自去年 12 月上市以来已累计上涨约 30%，但如今正遭遇上市以来最大单日跌幅 " 路透引述市场人士指出：" 从联合利华分拆出来，意味着这次财报难免混乱，毕竟拆分过程会产生一次性成本。不过，投资者对全年利润和现金流的大幅下滑仍感到失望。"  

路透说，Peter ter Kulve 淡化了股价下跌的影响，并表示分拆使得业绩难以解读。" 股价有涨有跌，总的来说，我们对梦龙的股价走势非常满意。" 他在一个采访中对记者说。 

摩根大通的报告指出，梦龙去年的销量和销售收入增长均低于预期。由于 2025 年梦龙的利润率为 15.9%，较 2024 年下降 100 个基点，市场对梦龙今年经调整 EBITDA 利润率的普遍预期将从 16.8% 下调至约 16%。对去年自由现金流从上一年的 8.03 亿欧元骤降至 3800 万欧元，梦龙将此归因于与分拆相关的巨额资金流出及其他相关成本。 

昨日，金融时报以《梦龙销量下滑 " 再次引发 " 人们对减肥药的担忧》为题写道，杰富瑞分析师认为，去年的业绩将 " 重新引发人们对冰淇淋品类中 GLP-1 药物结构性风险的担忧 "。报道指出，早在分拆上市之前，梦龙就面临着投资者的密切关注，他们想知道一家纯粹的冰淇淋公司会受到减肥药日益增长的使用情况的影响有多大。 

此外，金融时报也引述伯恩斯坦分析师表示，联合利华管理层此前一直强调，在冰淇淋业务分拆后，公司有望在中期内实现 5% 的增长。" 如今看来，这一增长提速的时间点似乎已被推迟到 2026 年之后，更像是画了一张‘明天的饼’。"  

彭博也引述杰富瑞分析师说，华尔街主要在高度关注梦龙报告的销量数据。" 销量是关键，GLP-1 结构性问题可能会成为一种趋势。" 他说。梦龙公司发布的 2025 年销量增长数字是 1.5%。 

小食代留意到，梦龙公司全球总部所在地荷兰的媒体，也纷纷用《梦龙的数据令人失望》《梦龙公布的数据没能获得好评》《减肥产品的普及给冰淇淋蒙上一层阴影》为题，报道了昨日发布的梦龙年报。