国元证券股份有限公司马捷近期对江西铜业进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：铜矿盈利能力提升，冶炼业务短期承压》，首次覆盖江西铜业给予增持评级。

江西铜业 ( 600362 )

报告要点：

铜全产业链优势凸显，助推业绩快速增长

江西铜业的业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。

2025 年 Q1-Q3，公司实现营业收入 3960.47 亿元，同比增长 0.98%。2025 年 Q3，公司实现营业收入 1390.88 亿元，同比增长 14.09%。受铜价变动影响，第三季度增速加快，前三季度，公司营收稳步增长。2025 年 Q1-Q3，公司实现归母净利润 60.23 亿元，同比增长 20.85%。2025 年 Q3，公司实现归母净利润 18.49 亿元，同比大幅增长 35.20%。前三季度，公司净利润显著增长主要因主产品价格变动驱动盈利提升。

2025 年 Q1-Q3，公司经营活动现金流量净额为 62.88 亿元，同比增长 1441.78%。前三季度，公司经营性现金流大幅改善主要原因系经营活动现金流出减少，公司运营效率提升与供应链管理优化。

资源储备布局完善，产能优势突出

受供需格局变动影响，铜价或将持续高位震荡。截至 2026 年 2 月 12 日，铜现货价为 10.21 万元 / 吨，近一年价格上涨 31.34%。公司为国内最大的阴极铜供应商，阴极铜产能已超 200 万吨 / 年，产能规模稳居国内同业领先地位。2024 年阴极铜产量达 229.19 万吨（同比 +9.28%），有效产能得到充分释放；2025 年上半年，阴极铜产量实现 119.54 万吨（同比 +1.74%）。在铜价高位运行以及公司规模效应的持续加持下，公司业绩有望持续增长。

投资建议与盈利预测

公司海外资源布局持续推进，公司是国内最大的阴极铜生产企业之一。自今年以来，供给端受全球大型铜矿不同程度的负面影响，需求端新能源汽车和传统领域的需求持续扩张，供需格局正迈入持续性短缺的新阶段，铜价或将保持高位震荡。我们预计，公司 2025-2027 年归母净利润分别为 84.50、113.65、128.71 亿元，对应 PE 分别为 23.19、17.24 和 15.22 倍，给予 " 增持 " 评级。

风险提示

宏观经济风险，铜市场价格波动，供需格局变动影响。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 2 家机构给出评级，买入评级 2 家。

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