2025 年利润同比增长 33%。

作者 | 贝壳 XY

编辑 | 小白

在西藏的冻土与峡谷之间，一家不起眼的民爆公司在悄悄赚大钱。

2025 年，高争民爆（002827.SZ）交出了一份亮眼成绩单：全年营收 18.25 亿元，同比增长 7.82%；归母净利润 1.97 亿元，同比更是大增 32.77%。

咦？利润为何跑得比收入还快？

要回答这个问题，得先看看高争民爆的基本面。

高争民爆的主营业务包括工业炸药、电子延期模块、爆破服务及运输。这些产品看似传统，但在特定区域和时点，却具备极强的定价韧性。

西藏近年进入基建投资高峰期。特别是 2025 年下半年，新藏铁路与雅鲁藏布江水电开发这两大 " 超级工程 " 密集推进，对民爆器材的需求持续攀升。

根据中爆协数据，2025 年西藏地区民爆生产总值 6.07 亿元，同比增长 40.70%；销售总值 6.05 亿元，同比增长 39.30%，西藏地区民爆需求旺盛。

而民爆行业是典型的 " 牌照行业 " ——国家严格管制生产许可，产能审批极为审慎。目前，政策明确原则上不再新增工业炸药、雷管许可产能，基本上就把新入局者阻挡在了门外。

供给刚性，需求激增，结果显而易见：价格上行。这从过去几年头部企业的收并购案例已初见迹象。

虽然公司未在公告中直接披露提价信息，但利润增速远超营收增速这一现象，不由得归因于产品均价或服务单价的提升。

换句话说，高争民爆正在从 " 靠量吃饭 " 转向 " 靠价赚钱 "。这不是营销策略的胜利，而是区域供需错配带来的结构性红利。

然而，赚钱能力增强，并不等于成长空间无限。

高争民爆长期受限于一个硬约束：工业炸药许可产能不足。

作为西藏唯一的民爆上市公司，公司年产能约 2.2 万吨。面对动辄需要数万吨炸药的重大工程，这点产能连一个大型矿山都难以满足。订单来了，却接不住——这是典型的 " 有需求、无供给 " 困境。

这也解释了为何 2025 年营收增速仅 7.82%。不是市场没需求，而是产能天花板压住了收入增长的步伐。

正如风云君之前所提过的，公司作为西藏地区本土企业，有望受益于当地项目充沛、民爆高需求和景气度。但前提是——得有产能承接。

这不，产能就来了！

2025 年 12 月，高争民爆联合关联方西藏藏建投资，以 5.1 亿元收购黑龙江海外民爆器材有限公司 100% 股权，其中高争民爆控股 67%。

这笔交易的核心资产，显然不在标的公司本身，而在于其手握的 3.1 万吨工业炸药许可产能指标。

根据国家民爆行业政策，过剩地区的产能指标可跨省转移至需求旺盛区域。高争民爆计划将全部 3.1 万吨产能迁入西藏。

这意味着什么？

原有 2.2 万吨 + 新增 3.1 万吨 = 总产能达 5.3 万吨，增幅超过 140%！

这不仅一举打破多年来的产能桎梏，更使其在承接新藏铁路、川藏铁路、雅鲁藏布江大型水电站等 " 超级工程 " 时能够分得更大的蛋糕。过去因产能不足而流失的订单，未来有望回流。

更重要的是，新增产能落地后，公司可进一步放大 " 西藏高需求 + 牌照稀缺 " 的双重优势，在量价齐升中打开新的成长曲线。

高争民爆的故事，是一场关于 " 牌照、产能与区域红利 " 的精密计算。

它没有靠烧钱换增长，而是在一个高度管制的行业中，抓住了供需错配的窗口，希望借助此次并购把 " 能赚钱 " 变成 " 能长大 "。

利润高增只是开始，真正的考验在于：当 5.3 万吨产能真正落地高原，这家公司能否把政策红利转化为可持续的订单与现金流？风云君会继续关注。