摩根士丹利最新指出，在 AI 技术快速演进的背景下，投资者需要区分 " 受益于 AI 发展的基础设施提供者 " 与 " 可能被 AI 颠覆的服务提供者 "。

2 月 14 日，据追风交易台消息，摩根士丹利最新量化研究揭示，在 AI 主题投资中，" 服务业敞口 " 已成为决定性变量。数据显示，服务业敞口与年初至今的投资表现呈显著负相关——服务业敞口越高的主题，受 AI 颠覆担忧冲击越大。其中，"AI 采用者 " ( AI Adopters ) 主题的服务业敞口高达 53%，表现垫底。

研报称，"AI 基础设施 " ( AI Infrastructure ) 服务业敞口仅 14%，不仅年初至今表现最强，且在六大量化评估维度中全面领先。大摩认为，这意味着在 AI 投资主题中，应优先配置受 AI 直接颠覆风险最小、且受益于结构性资本支出增长的基础设施领域。

AI 颠覆担忧从软件蔓延至广泛服务业

市场对 AI 颠覆的担忧已从最初的软件行业扩散至更广泛的服务业领域，包括金融咨询和经纪服务。

据研报，随着 AI 能力呈现非线性加速发展，投资者正在重新评估服务导向型商业模式的盈利持久性。这种担忧直接反映在相关行业的股价表现上，" 服务业敞口 " 因此成为驱动主题投资表现的重要因素。

摩根士丹利量化团队将全球行业分类标准 ( GICS ) 中的 25 个行业组分类为 " 服务业 " 和 " 非服务业 "，并计算了 "AI 与科技扩散 " 主题及其四个子主题投资组合中服务业的权重占比。

研报称，据大摩研究发现，尽管这些主题都归属于 AI 投资范畴，但它们年初至今的表现与服务业敞口呈现明显的负相关关系。

"AI 采用者 " 高风险暴露：53% 服务业敞口拖累表现

在 AI 相关主题中，"AI 采用者 " 子主题的服务业敞口最高，达到 53%，显著高于其他主题。

大摩表示，这一主题聚焦于那些正在采用 AI 技术以改善运营模式和提升效率的公司。然而，正是这种高度的服务业集中度，使其成为表现最差的 AI 子主题。

据研报，问题的核心在于不确定性。当企业加速采用 AI 时，围绕竞争格局和定价可持续性的担忧随之而来——这正是当前市场定价所反映的核心顾虑。

摩根士丹利主题研究主管 Stephen Byrd 建议，在 AI 采用者领域需要更加精挑细选，重点关注那些具备定价权的公司。

"AI 基础设施 " 突围：14% 服务业敞口 + 六维度领先

值得注意的是，研报指出，形成鲜明对比的是，"AI 基础设施 " 主题的服务业敞口仅为 14%，是所有 AI 主题中最低的，同时其年初至今的投资表现最为强劲。

这一主题更多聚焦于计算能力、半导体和支撑性硬件等领域，较少直接暴露于服务业颠覆风险。

更重要的是，AI 基础设施从持续的资本支出和对计算、半导体及配套硬件的结构性需求中受益。这种需求并非短期现象，而是伴随 AI 技术发展的长期趋势。

摩根士丹利采用六个量化维度评估主题吸引力： ( 1 ) 信息比率； ( 2 ) 盈利预期修正广度； ( 3 ) 自下而上的摩根士丹利盈利预测； ( 4 ) 估值水平； ( 5 ) 共同基金仓位； ( 6 ) 因子暴露。

大摩表示，在这一评分卡上，AI 基础设施在 AI 主题中表现突出：在中短期内均展现出强劲的风险调整后表现；过去三个月盈利预期修正强劲；共同基金仓位有利，特别是在表现优异的共同基金中持仓更为积极。