文｜产联社 CLS

随着马年的到来，A 股市场正式步入新的征程。投资者们对 " 马年 " 寄予厚望，期待市场能如骏马奔腾，在牛市中跑出加速度。

回望刚刚过去的乙巳蛇年，A 股市场交易活跃，日均成交额大幅上涨至 1.89 万亿元，接近三分之一的交易日成交额超过 2 万亿元。主要指数纷纷大涨，创业板指以 58.73% 的涨幅位居第一。全市场共 779 股翻倍，涨幅超 200% 个股数量过百，上纬新材以超过 18 倍的涨幅领涨市场。

然而，蛇年最后几个交易日市场量能缩小、交投清淡，指数跌破关键点位、热门板块升势受阻。2026 年春节前后的 A 股市场在 " 最长假期 + 提前躁动 + 消费刺激 " 的复杂背景中酝酿，节后 A 股会怎么走？人形机器人、消费、AI 应用等热门行业会如何表现？

多空象限梳理近期七大券商市场观点，围绕春节效应、政策红利、资金流向等市场关切要点，总结各大机构的核心观点、市场方向及配置机会。

整体来看，券商对春节后市场普遍持乐观态度，但在具体配置方向上存在明显分歧。共识主要表现在，春节效应确定性高，大部分券商认为节后市场上涨概率较大，尤其是节后首周表现值得期待；政策红利值得关注，" 乐购新春 " 消刺激政策对股市的正面影响获得多数认可；

风格切换可能性大，节前缩量调整为节后风格切换创造了条件。

分歧主要体现在配置方向选择，部分券商看好科技成长，部分倾向于消费复苏，还有部分关注供给侧优化的周期板块。风险认知差异上，部分券商认为节前调整已充分释放风险，另一部分则担忧消费数据不及预期。

复盘历史：A 股节前节后表现

A 股市场存在显著的春节 " 日历效应 "，中国银河证券梳理 2016 年至 2025 年十年间历史规律看，据统计，全 A 指数春节后 1 个交易日上涨的概率是 70%，节后 5 个交易日上涨的概率是 80%。

中信证券也表示，近 10 年 A 股主要指数节后上涨的概率更高，主要指数在节前 3 日、5 日、10 日和 20 日的表现均弱于节后的对应时段。单纯从数据层面来看，相比于节后，节前通常属于相对的 " 蛰伏期 "。

近 10 年 A 股主要指数春节前后上涨概率

数据来源：Wind，中信证券客群发展中心整理，数据截至 2025 年 12 月 31 日

东吴证券复盘近 20 年 A 股春节前后的市场表现，总结出：

第一，量能层面，呈现 " 节前缩量、节后放量 " 的特征。历史数据显示，节前市场量能通常自 T-8 日（T 为春节，后同）起开始回落，本轮行情亦贴合该规律。根据历年经验，缩量的趋势一般会持续到节后首个交易日，T+2 日起市场量能中枢显著抬升，交投热情回暖，市场流动性逐步修复。

第二，大势方面，节前一周是指数布局的最佳窗口期，节前 5 日左右往往迎来反弹拐点。

第三，风格维度，春节前后大小盘风格反转特征突出。节前大盘风格表现优于小盘，成长整体优于价值；节后，小微盘接力跑赢大盘。节前金融、消费、成长风格的胜率与赔率更具优势；节后市场风格则向周期、成长风格倾斜。

行业主题：从政策红利到产业催化

春节行情并非由单一事件驱动，而是多重因素共振的结果。一是风险偏好切换。节前调整阶段，机构避险情绪升温，资金从高估值、高波动的成长板块撤离，转向低估值、高股息、消费刚需板块。二是政策结构性催化。如 2026 年商务部等九部门联合印发《2026" 乐购新春 " 春节特别活动方案》，明确推动消费红包、数字人民币补贴，直接提振消费板块预期。三是节后资金回流效应。节后居民理财资金回流、基金发行回暖，" 新年效应 " 带动乐观情绪，推动周期、成长板块轮动。

从 2016 年至 2025 年十年间的历史规律来看，春节后 A 股市场上涨概率较大，资金转向小盘风格，周期风格和成长风格表现更优。

中国银河证券称，2026 年马年春节前市场表现与过往有共性，亦有其独特性。近期行情符合节前风格切换规律。2026 年春节前，市场呈现典型 " 节前避险 " 特征。成交缩量，反映资金观望情绪。资金从高估值科技与周期板块撤离，风格切换至价值与消费主线。

板块轮动方面，银行、食品饮料等防御板块逆势走强，而前期强势的算力硬件、有色金属等题材板块明显回调。在其独特性方面，由于春季躁动提前启动，成长风格在 1 月份兑现。节后，随着政策窗口开启、风险偏好回升，市场焦点可能重新转向具备产业催化、业绩确定性的成长板块，如 AI 应用、高端制造、新能源等。

海通证券统计了 2014-2025 年来，春节之后市场各板块的涨跌幅。从整体来看，春节之后一直到 3 月底是较好的做多窗口。因为节后市场流动性重回宽松，叠加临近 " 两会 " 的重要政策窗口，市场风险偏好得以改善，带来交投活跃。

从结构来看，内需板块相对胜率（较全 A 实现超额收益的概率）居前。行业上主要是纺服 / 建筑 / 建材 / 机械 / 社服 / 轻工 / 美护 / 基化 / 农牧 / 医药相对胜率居前，我们认为这主要因为 " 节后会前 " 出行消费类催化众多且年初基建预期较高。

机构动向：ETF 为 " 聪明钱 " 风向标

蛇年最后几个交易日，A 股波动变大，指数出现单边下挫行情，并出现单日恐慌式抛售，市场情绪较为悲观。前期 A 股权重 ETF 持续被抛售助推了交易波动和信心走弱，加之临近春节长假观望情绪升温，客观上股市微观结构受到负面冲击。国泰海通策略认为中国政府的政策重心正转向内需主导，并作为首要任务，有望提振中国经济前景与资产回报。

资金流向是判断市场走势的重要指标，通过对 ETF 资金流向和机构调仓行为的分析，可以发现市场 " 聪明钱 " 的布局方向。

招商证券认为，历史统计来看，北向资金春节前后及 2 月往往延续净买入，外资往往倾向于节前大幅加仓持股过节，节后继续净流入但规模有所放缓。2015-2024 期间春节前 20 个交易日平均净流入 353 亿元，后 20 个净流入平均净流入 270 亿元，平均净流入的绝对规模有一定程度下降但依然维持净流入态势。

受春节效应影响，融资资金往往节前流出节后流入。春节后，长假结束，投资者要重新加仓。春节后发布的一月金融数据多出现信贷 " 开门红 "，经济复苏预期可能升温，春节后距离两会更近，市场风险偏好会明显升温，交投明显活跃，融资资金往往重回净流入，春节后 20 个交易日平均净流入 624 亿元。

在春节前的 20、10、5 个交易日，股票型 ETF 平均分别录得 719 亿元、449 亿元 和 358 亿元 的资金净流入。在春节后的 5、10、20 个交易日，资金流向发生逆转。平均净流入迅速降至 25 亿元，并在后 10 日和 20 日转为净流出 105 亿元 和 127 亿元。究其原因，申购股票型 ETF 的资金多为机构投资者，节前集中净申购更反映出机构投资者更可能利用 ETF 工具在节前布局，博取节后上涨的概率，节后，随着市场走势明朗，前期布局的资金可能选择获利了结。

结论

2026 年春节后市场将面临风格切换的关键窗口，科技创新与 " 反内卷 " 供给侧逻辑将主导全年估值体系重塑。科技创新（AI、机器人产业化）与 " 反内卷 "（供给侧集中度提升）将共同驱动盈利增长，估值体系从 β 转向 α。关注业绩超预期的优质企业，而非单纯追逐主题炒作。

风险提示：若节后消费数据显著低于预期，或海外流动性收紧超预期，市场可能延长震荡期。