东吴证券股份有限公司陈淑娴 , 周少玟近期对东方盛虹进行研究并发布了研究报告《周期拐点已至，炼化新材料龙头蓄势待发》，给予东方盛虹买入评级。

东方盛虹 ( 000301 )

投资要点

东方盛虹是全球领先的大炼化企业，核心依托 1600 万吨 / 年盛虹炼化以及斯尔邦石化，在炼化、新能源新材料、聚酯化纤领域蓬勃发展。公司形成了烯烃、芳烃 " 双链 " 并延、协同发展的产业格局，具备独特的 " 油头 "" 煤头 "" 气头 " 多头并举的烯烃制取能力，是全产业链垂直整合的化工综合体。截至 2025 年底，公司产能情况：1）炼化业务：1600 万吨 / 年炼油能力、110 万吨 / 年乙烯、280 万吨 / 年 PX、630 万吨 / 年 PTA、190 万吨 / 年乙二醇等；2）新能源新材料业务：90 万吨 / 年 EVA、10 万吨 / 年 POE、104 万吨 / 年丙烯腈、34 万吨 / 年 MMA 等。3）聚酯化纤业务：360 万吨 / 年涤纶长丝，产品以差别化 DTY 为主，其中再生聚酯纤维产能约 60 万吨 / 年，位居全球首位。

炼化反内卷持续推进，公司多个产品链条景气度底部回升，公司潜力有望释放。公司以油化比最优的策略进行可研设计，以乙烯及烯烃下游化工产品为主要产品方向，化工产品产出超过 70%。1）成品油：国内成品油裂解价差较为稳定，公司成品油板块毛利率长期保持 20% 以上，盈利水平优异。2）化工品：我国芳烃、烯烃板块反内卷持续进行中，公司的 PX 自供比例高，且在 2025Q3 新投产 240 万吨 / 年 PTA 三期项目，项目采用行业最先进的 P8++ 技术，盈利能力可期。此外，公司深耕新能源新材料领域，产品具有高附加值。另外，公司拥有 60 万吨 / 年硫磺产能，作为炼厂的副产物，对公司的业绩拉动较为明显。

资本开支进入尾声，公司迈入收获期：公司大部分装置已经按照前期规划建成投产，尚有 EVA、涤纶长丝等少量项目仍处于建设期，除此外暂时没有其他新的大型项目建设规划。我们预计未来公司资本开支会呈现逐步下降趋势，随着公司整体产品景气度回暖，经营水平值得期待。

盈利预测与投资评级：基于炼化行业反内卷情况，以及公司产品投产进度，我们预计公司 2025-2027 年的营业收入分别为 1262、1385、1420 亿元，同比增速分别为 -8%、+10%、+3%；归母净利润分别为 1.4、35、45 亿元，2025 年实现扭亏为盈、2026-2027 年同比增速分别为 +2507%、+27%；按 2026 年 2 月 13 日收盘价计算，对应 PE 分别为 613、24、18 倍。我们看好公司资本开支进入尾声，EVA、POE 等新材料进入收获期，且受益于炼化反内卷的推进，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。

风险提示：宏观经济波动风险、行业产能出清不及预期的风险、主要原材料及产品价格波动风险、环保和安全生产风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 3 家机构给出评级，买入评级 2 家，增持评级 1 家。

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