2 月 24 日晚间，全球 AI 圈儿迎来一则足以改写行业格局的重磅消息：Meta正式牵手AMD，达成了一项为期多年的战略合作协议。根据协议，Meta 将在未来几年内部署高达 6 吉瓦算力的 AMD AI 芯片，用于数据中心的扩张。消息一出，AMD 股价盘前直线拉升，盘中一度暴涨超过 10%，截至收盘涨幅定格在 9.99%，市值单日增长近200 亿美元。

如果我们复盘这次 AMD 股价暴涨的逻辑，可以归结为三个核心关键词：营收的确定性、全栈定制的差异化，以及罕见的资本联盟深度绑定。但在这三个逻辑背后，还有一个更深层的概念正在被资本市场反复咀嚼——那就是 " 投资确定性 "。高盛在最新研报中一针见血地指出：这笔交易的核心逻辑是 Meta 用潜在股权换取了 AMD 的深度定制服务，AMD 则用未来股权稀释换取了顶级云厂商的确定性订单。这种 " 确定性 "，正是当前 AI 投资浪潮中最稀缺的资产。

从天而降的 " 营收及时雨 "

要理解这笔交易对 AMD 的意义，咱们得先看看 AMD 最近交出的成绩单。

就在不到一个月前，也就是 2 月 4 日，AMD 发布了 2025 年第四季度及全年财报。数据显示，2025 年 Q4，AMD 营收达到创纪录的 103 亿美元，同比增长 34%。全年营收更是达到了346 亿美元，同样创下历史新高。其中，备受关注的数据中心业务 Q4 收入达到 54 亿美元，同比增长39%，创下历史纪录。

然而有意思的是，这份看似亮眼的财报发布后，AMD 股价盘后反而跌了超过 8%，甚至一度暴跌超 17%。为什么？因为市场担忧其 AI 芯片的增长动能可能不及预期。公司对 2026 年第一季度的收入指引为 98 亿美元（± 3 亿美元），环比下降 5%，且中国市场的 MI308 芯片收入预计从第四季的 3.9 亿美元降至 1 亿美元。这一指引被部分投资者解读为增长动能放缓的信号。

就在这个关键时刻，Meta 的这笔订单来了。

据业内分析师估算，这份为期多年的协议总价值预计在 600 亿至 1000 亿美元之间。AMD CEO 苏姿丰在发布会上表示，每千兆瓦计算能力意味着数百亿美元的收入。若按五年均匀执行，每年将为 AMD 带来超过 120 亿美元的增量收入，相当于在其 2025 年总营收基础上直接增加超过 30% 的确定性增长路径。

AMD CFO 胡锦明确表示："我们预计这一合作将推动多年的可观收入增长，并增加我们的非 GAAP 每股收益"。这让市场看到了 AMD 在 AI 战场 " 兑现业绩 " 的确定性——而这，正是此前财报发布后市场最担心缺失的东西。

从 " 卖芯片 " 到 " 建生态 "：全栈定制构建差异化护城河

这次合作远非简单的芯片采购，而是一次涉及硬件、软件、系统的深度战略捆绑。

根据协议，AMD 将为 Meta 提供基于新一代Instinct MI450 架构的定制版 GPU，专门针对 Meta 的 AI 工作负载进行优化。高盛指出，AMD 正在设计一款专门为 Meta 工作负载量身定制的半定制 MI450 GPU。首批 1 吉瓦规模的部署预计于 2026 年下半年启动出货。

这还不是全部。合作还涵盖了代号 "Venice" 的第六代 EPYC CPU，以及一个针对 AI 工作负载优化的下一代 EPYC 处理器 "Verano"。据此前披露的信息，"Venice"CPU 将基于 2nm 制程，性能和效率将提升 70% 以上，线程密度提高 30% 以上。双方还将基于联合开发的 Helios 机架级架构构建整体解决方案。

苏姿丰在分析师电话会中透露，这种定制化始于 " 工作负载优先 " 而非芯片优先，优化贯穿 " 芯片级、板卡级、系统级 "。这种从芯片到机架的全栈式定制能力，恰恰满足了 Meta 这类追求极致效率的科技巨头的需求。

扎克伯格在协议公布后的声明中表示："在我们实现计算多样化的过程中，这是 Meta 的重要一步。我预计 AMD 将在未来许多年成为重要的合作伙伴。" Meta 还在新闻稿中直言：" 通过实现合作伙伴关系和技术栈的多元化，我们正在构建一个更具弹性和灵活性的基础设施。"

研究机构 Creative Strategies 分析师本 · 巴加林指出，AMD 协议的一个关键部分，以及它与 Meta 与英伟达协议的不同之处在于，该协议首次涉及部署定制 GPU。这种深度定制的合作模式，让 AMD 从单纯的芯片供应商升级为 Meta 的 AI 基础设施共建者。

股权绑定：将供应链合作提升至资本联盟

第三个逻辑最为罕见，也是此次交易引发市场高度关注的焦点——股权绑定。

根据协议，AMD 向 Meta 授予了基于业绩条件的认股权证，Meta 最多可购买 1.6 亿股 AMD 普通股，约占公司股份的 10%。这批权证与 GPU 出货量和 AMD 股价达到特定阈值挂钩——第一批权证在首个千兆瓦出货时归属，后续批次随 Meta 采购规模扩大至 6 千兆瓦而逐步归属，最后一批归属需要 AMD 每股股价达到 600 美元。

这一条款将供应链合作直接提升至资本联盟层面。对 Meta 而言，若 AMD 未来业绩爆发、股价大涨，Meta 将作为股东分享成果。对 AMD 来说，这种基于业绩的合作模式使其与 Meta 在 " 执行力和长期创造价值方面紧密结合 "。

市场人士将这种新型的融资方式称为 " 循环融资 " ——一家公司向另一家公司付款，而另一家公司则转而从第一家公司购买产品或服务。随着人工智能领域的热潮不断升温，投入此类交易的金额也急剧攀升。去年 10 月，AMD 与 OpenAI 达成的协议条款几乎与此次同 Meta 合作的条款相同。

" 投资确定性 " 成为资本市场新共识

什么叫 " 投资确定性 "？就是你投的钱，有多大把握能赚回来。AMD 财报后暴跌，就是因为市场看不清它的增长路径——而 Meta 这笔订单，给了市场一颗定心丸。

高盛指出，这笔交易的核心逻辑是：Meta 用潜在股权换 AMD 的深度定制服务，AMD 用未来股权稀释换顶级客户的确定性订单。这种 " 股权换订单 " 的模式，让双方利益深度绑定。Meta 现在不仅是 AMD 的客户，还是准股东——它有强烈动机优先使用 AMD 的产品。

基于此，高盛将 AMD 2027 和 2028 年 EPS 预测上调约 16-17%，目标价从 210 美元上调至 240 美元。但高盛也泼了冷水：目前仍维持 " 中性 " 评级。

因为股权绑定只是 " 纸面富贵 "，真正的确定性得看产品落地。高盛明确表示，只有在看到 Meta 和 OpenAI 的实际部署时间表后，才会更积极。这揭示了资本市场的核心矛盾：预期的确定性（签合同）和落地的确定性（真出货）之间，存在一条需要时间跨越的鸿沟。

群益证券从产业链角度指出，通富微电 ( 002156 ) 作为 AMD 核心封测厂商，有望受益于大客户业务规模提升，上调 2027 年盈利预测 5%，给予 " 买入 " 评级。

一句话总结投资确定性： 确定性越高，市场愿意给的估值溢价就越高。AMD 为了这份确定性，付出了未来 10% 股份的潜在稀释——值不值？股价涨 10% 已经回答了。

格局重塑：一超多强时代的新变量

Meta 此次与 AMD 的深度合作，还有一个不容忽视的背景：Meta 正在构建多元化的供应链体系。

就在一周前，2 月 17 日，Meta 刚与英伟达达成一项 " 多代 " 合作协议，承诺在其人工智能建设中使用数百万颗英伟达当前及下一代芯片。英伟达透露，Meta 将成为其 Grace CPU 服务器首次大规模部署的平台。这意味着 Meta 正在采取 " 三管齐下 " 的策略：自研 AI 芯片、采购英伟达、加码 AMD，以支持不同类型的计算负载。

Meta 对算力的渴求，源于其激进的 AI 扩张计划。公司第四季度财报显示，预计今年与人工智能相关的资本支出将达到 1150 亿至 1350 亿美元——几乎是去年的两倍。扎克伯格在财报电话会上表示，公司将持续大力投资基础设施，以训练领先模型，并为全球数十亿人和企业提供个人超级智能。而 Meta 财务主管 Susan Li 则进一步透露，公司仍面临 " 产能限制 "。

值得关注的是，今年在人工智能领域投入巨资的科技巨头不在少数。Meta、亚马逊、谷歌和微软四家合计计划投入约 6500 亿美元，掀起新一轮 AI 基础设施建设竞赛。

对 AMD 来说，这不仅是一份价值数百亿美元的营收保障，更是一次彻底的市场地位证明——证明了其在最高端 AI 战场拥有与巨头分庭抗礼的实力，证明了其全栈定制化技术路线的可行性，更证明了其能够通过创新的资本合作模式锁定核心大客户。

随着这笔订单在 2026 年下半年开始兑现，AMD 的 AI 业务将从 " 前景可期 " 正式迈入 " 业绩放量 " 的新阶段。苏姿丰在财报后的分析师电话会上强调，2026 年下半年将是关键转折点，Instinct MI450 系列 AI 加速器按计划于下半年开始量产和发货，收入从第三季度起放量。下一代 MI500 系列采用 CDNA6 架构和 2nm 工艺，预计 2027 年推出。

结语：确定性是最高的溢价

在 AI 芯片这场豪赌中，市场最害怕的不是竞争，而是不确定性。AMD 此前的股价暴跌，正是因为市场看不清其 AI 业务的增长路径。

高盛所说的 " 只有在看到实际部署后才会更积极 "，恰恰揭示了当前市场的核心矛盾：预期的确定性和落地的确定性之间，存在一条需要时间来跨越的鸿沟。但对投资者而言，这条鸿沟本身，就是价值的空间。

全球 AI 芯片市场 " 一超多强 " 的格局，正在因为这笔交易变得更加稳固，也更加充满活力。英伟达依然是无可争议的霸主，但 AMD 已经用自己的方式，证明了它可以在这个万亿赛道上，找到属于自己的位置。

而这，或许就是资本市场愿意给予 AMD" 投资确定性 " 溢价的最根本原因。

（责任编辑：曹言言 HA008）

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱：news_center@staff.hexun.com