2 月 27 日晚间，双良节能（600481.SH）披露公告称，因涉嫌信息披露误导性陈述等违法违规行为，已收到中国证监会下发的《立案告知书》，证监会决定对其正式立案调查。

此前，双良节能通过微信公众号宣称获得 SpaceX 星舰发射基地配套订单，一度点燃股价。但后续披露显示，该订单金额极低、对业绩无重大影响，且公司未直接与 SpaceX 合作，此举已遭上交所监管警示。

与此同时，双良节能主业正深陷泥潭。从昔日豪掷 287 亿激进扩张硅片产能，到如今周期下行下亏光家底，公司正承受高杠杆豪赌带来的反噬之痛。叠加 " 蹭热点 " 引发的信披危机，双良节能的转型之路正遭遇严峻考验。

订单点燃股价，商业航天概念成色待考

此次双良节能被立案调查，或是对此前违规披露 SpaceX 订单相关信息的进一步追责。

早在 1 月 22 日，特斯拉 CEO 马斯克在瑞士达沃斯世界经济论坛年会期间力挺 " 太空光伏 "，并披露 SpaceX 与特斯拉正同步推进太阳能产能提升，目标在未来三年内实现每年 100GW 的太阳能制造能力。

消息一出，瞬间点燃 A 股光伏板块，部分上市公司开始主动 " 攀亲 "。

2026 年 2 月 12 日 13 时 25 分，双良节能在微信公众号发布题为《双良节能再获海外订单，助力商业航天太空探索》的市场快讯称，近日公司先后获得 3 个海外订单，共计 12 台高效换热器设备，将用于 Space X 星舰发射基地扩建配套的燃料生产系统。

来源：双良节能公众号

公司强调，这是继前期合作后，该产品再度应用于 Space X 星舰发射基地，充分印证了海外客户对双良节能产品可靠性的高度信任。文章发布后，公司股价于当日 13 时 26 分起至收盘均涨停。

上交所认为，双良节能在微信公众号中发布涉及 " 商业航天 " 海外订单信息，但未说明相关订单的供货方式、销售规模及对公司整体经营影响较小等具体情况，也未就后续订单的不确定性等情况充分提示风险，可能对投资者决策产生误导。

经监管督促，双良节能于 2026 年 2 月 12 日盘后紧急发布说明公告 " 降温 "，称公司本次 3 项订单分别签订于 2025 年 10 月 25 日和 2026 年 1 月 9 日，合计总金额约为人民币 1,392.30 万元，占公司 2024 年度经审计的营业收入的比例约为 0.11%，对公司经营业绩无重大影响。

同时，公司披露，商业航天不是公司产品主要的应用领域，公司未直接与 SpaceX 发生合作，公司为项目非独家间接供应商。公司相关订单的获取受商业航天项目建设及扩产规划的影响较大，未来订单的获取存在一定的不确定性。

当日晚间，上交所对双良节能及时任董事会秘书杨力康予以监管警示。

受 " 商业航天 "" 太空光伏 " 炒作影响，双良节能自去年 12 月中旬到今年 2 月上旬股价一路高歌猛进，区间最大涨幅超 100%。此后随着信披违规遭监管 " 亮剑 "，公司股价随即坐上了过山车。

截至 2 月 27 日收盘，双良节能市值 193.4 亿元，当日涨幅 7.7%。此前，公司坦言，近两年未确认相关营收，太空光伏尚处技术探索与地面验证阶段，商业化路径、成本结构、在轨运维均具重大不确定性，未对公司业绩产生实质性贡献。

豪赌光伏持续承压，高杠杆反噬显现

公开资料显示，双良节能成立于 1995 年，2003 年在上交所上市，主营业务涵盖节能节水设备、光伏新能源、氢能装备三大板块，目前正处于从传统节能领域向 " 光伏 + 氢能 " 转型的关键时期。但从近期财务数据来看，公司转型面临不小压力。

回顾过往，双良节能的扩张策略可谓激进。2021 年初，双良节能在总资产约 40 亿元、年净利润不足 2 亿元的背景下，两年内接连抛出合计约 287 亿元的投资硅片生产计划。此举一度引发上交所下发监管工作函，要求公司审慎稳妥进行对外投资并合规履行信息披露义务。

大扩张的背后是高杠杆的疯狂加码。数据显示，双良节能拟对外借款额度从 2021 年的 30 亿元，逐年提升至 2024 年的 150 亿元。与此同时，公司利息费用从 2021 年的 0.35 亿元飙升至 2024 年末的 5.48 亿元。

此外，双良节能还通过定增、发债等方式频繁输血。2022 年 8 月，双良节能通过非公开发行股票募资 35 亿元，用于支持 40GW 单晶硅一期项目（20GW）和补充流动资金。很快，双良节能又抛出了可转债预案，拟募资金额不超过 26 亿元，用于支持 40GW 单晶硅二期项目（20GW）等。可转债发行后 4 个月，双良节能又拟定增募资不超过 25.6 亿元，投向 38GW 大尺寸单晶硅拉晶项目等。不过，这一系列激进的融资方案最终于 2025 年 10 月 23 日宣布终止。

激进扩张，让公司快速跻身硅片产能前列。公开信息显示，双良节能 2024 年上半年已经实现了近 100GW 的单晶硅产能，并快速跻身光伏硅片环节产能前三。

但很快苦果来临。2024 年光伏市场行情急转直下，双良节能出现 21.34 亿元的断崖式亏损，一举亏掉此前多年积累的所有家底。而根据最新业绩预告，公司预计 2025 年归母净利润为 -10.6 亿元至 -7.8 亿元，扣非净利润为 -11.5 亿元至 -8 亿元，颓势依旧。

公司表示，报告期内光伏新增装机规模虽同比有所增长，但仍处于阶段性调整过程，亏损主要系光伏全产业链价格承压、原材料成本波动及固定资产减值计提等因素影响。截至 2025 年三季度，公司资产负债率达 81.91%，财务压力较为明显。（文丨公司观察，作者丨马琼，编辑丨曹晟源）