国金证券股份有限公司甘坛焕 , 何冠洲近期对南微医学进行研究并发布了研究报告《汇率波动影响短期业绩，长期增长动力充足》，给予南微医学买入评级。

南微医学 ( 688029 )

业绩简述

2026 年 2 月 27 日，公司发布 2025 年度业绩快报：2025 年公司预计实现收入 31.91 亿元，同比 +16%；归母净利润 5.70 亿元，同比 +3%；扣非归母净利润 5.57 亿元，同比 +2%；

2025Q4 公司预计实现收入 8.10 亿元，同比 +9%；归母净利润 0.61 亿元，同比 -40%；实现扣非归母净利润 0.49 亿元，同比 -50%。

经营分析

收入稳定增长，利润由于外部因素短期承压。在外部环境高度不确定、行业整体承压的阶段，公司收入逆势增长主要由海外业务与新产品双轮驱动，同时国内业务保持平稳。2025 年公司通过深化海外本地化营销、加快新品上市上量、降本增效等举措，有效对冲了集采和关税带来的短期压力。与此同时公司利润增速下降，主要原因包括：（1）止血夹与微波消融针两大产品集采导致相应产品的毛利率下降；（2）为应对集采，国内渠道采取去库存策略；（3）海内外投资项目前期调研、中介服务等费用相应增加；（4）Q4 人民币汇率波动幅度加大导致汇兑损失。短期因素影响未来有望逐步减弱。

泰国生产基地逐步投产，海外供应链搭建逐步成熟。2026 年 1 月公司泰国制造中心落成。在产品布局上，制造中心构建了 " 基础品类 + 细分场景 + 区域专属 " 的全维度产品矩阵，覆盖基础耗材至高附加值产品，满足全球不同市场需求，打造一站式医疗耗材解决方案。制造中心将分阶段推进本土化建设，逐步实现原材料采购、生产制造、仓储物流的全链条本地协同，有效提升抗风险能力，有望推动公司海外市场业务进一步加速。

盈利预测

预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.70、7.23、8.98 亿元，同比 +3%、+27%、+24%，现价对应 PE 为 27、21、17 倍，维持 " 买入 " 评级。

风险提示

医保控费政策风险；在研项目推进不达预期风险；产品推广不达预期风险；汇兑风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 4 家机构给出评级，买入评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 97.65。

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