开源证券股份有限公司张宇光 , 方一苇近期对涪陵榨菜进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：2025Q4 收入微增，销售费用加大致盈利短期承压》，给予涪陵榨菜买入评级。

涪陵榨菜 ( 002507 )

公司发布 2025 年业绩快报，收入利润略低预期

公司披露 2025 年业绩快报。2025 年营收 / 归母净利润分别为 24.3/7.7 亿元（同比 +1.9%/-3.9%），其中 2025Q4 营收 / 归母净利润分别为 4.3/0.9 亿元（同比 +2.0%/-26.1%），低于预期。我们小幅下调原预测，预计 2025-2027 年归母净利润 7.7/8.4/8.9 亿元，同比 -4.0%/+9.0%/+6.4%（原预测为 8.3/9.0/9.7 亿元），当前股价对应 PE20.0/18.3/17.2 倍，考虑公司积极拓展新业务，新产品新渠道有望取得突破，维持 " 买入 " 评级。

春节错期致春节备货延后，2025Q4 收入仅平稳微增

考虑到 2026 年春节较晚，从春节备货节奏来看，部分春节备货延迟至 2026Q1，致公司 2025Q4 营收在 2024Q4 低基数背景下仅微增 1.9%。公司在 2025 年积极进行改革调整，目前公司在榨菜品类上实现多价格带布局，利用 60g/70g/80g 产品分别占领 2 元 /2.5 元 /3.0 元价格带，同时布局 10 元价格带的量贩装产品、瓶装产品以及新产品榨菜芯产品。我们预计 2026Q1 公司营收增长有望出现改善。

费用投放力度加大，2025Q4 盈利能力短期承压

2025Q4 公司盈利能力有所承压，2025Q4 归母净利率为 21.9%，同比 -8.4pct。我们认为主要原因系市场费用投入力度加大。2025 年公司销售费用同比增长 18.33%，销售费用率同比 +2.2pct，其中 2025Q4 为春节备货旺季，销售费用投入力度进一步加大，销售费用率同比 +2.6pct。

公司积极拓展新渠道，有望打开公司长期增长空间

公司通过多价位带、多规格等方式挖掘主力产品榨菜的增长点，同时积极挖掘萝卜、海带等品类的增长潜力。在渠道端，同时公司设立大客户群营业部，针对山姆、盒马等大型商超合作提供直营服务，并且积极拥抱抖音等新兴电商平台。

风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 5 家机构给出评级，买入评级 4 家，增持评级 1 家。

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