证券之星 陆雯燕

近日，" 智能影像第一股 " 影石创新 ( 688775.SH ) 337 调查终裁出炉，GoPro 提出的六项专利侵权指控均不成立。这场历时两年的专利诉讼以影石创新的全面胜利告终，公司也扫清了美国市场的准入障碍。但 GoPro 在 60 天内仍具上诉权利，此前中止的加州中区法院平行诉讼将恢复审理，海外法律博弈尚未完全终结。

证券之星注意到，尽管海外突围告捷，但影石创新在国内市场依旧面临严峻挑战。公司与大疆在全景相机、无人机方面的竞争面临供应链与价格战等多重压力。2025 年，影石创新营收创历史新高，却因研发与营销投入高增、原材料涨价及行业竞争加剧等因素，出现增收不增利的局面。

337 调查终裁胜诉，加州法院诉讼仍待考

美国纳斯达克上市公司 GoPro 于 2024 年 3 月向美国国际贸易委员会 ( 下称 "ITC" ) 提出调查申请 ( 下称 "337 调查 " ) ，主张影石创新及其美国子公司 ArashiVision ( U.S. ) LLC 相关产品及配件、照相系统侵犯其在美知识产权。

据了解，337 调查源于《美国 1930 年关税法》第 337 条款，是 ITC 审查进口产品是否侵犯知识产权的贸易救济程序，为全球最严厉的知识产权贸易壁垒之一。一旦认定侵权成立，ITC 可直接发布有限排除令 / 普遍排除令，禁止侵权产品进入美国市场。

本次 337 调查牵涉六项美国知识产权，分别涉及防抖算法、纵横比转换、水平校正、畸变校正以及运动相机外观专利等相关技术。

根据最终裁决结果，针对案涉 6 件专利，ITC 确认 3 件 GoPro 主张的发明专利所涉及的指控产品不构成侵权且专利权利要求无效 / 部分无效、1 件发明专利所涉及的指控产品不构成侵权、1 件发明专利权利要求无效。

影石创新仅部分出口美国产品落入 1 件外观专利保护范围，但公司提出的新外观设计方案已由 ITC 再次认定未对该件专利构成任何权利侵犯。该落入 GoPro 主张的外观专利保护范围的上一代产品已经不再出口美国，当前产品均已由新外观设计方案取代。

证券之星注意到，GoPro 作为全球运动相机头部厂商，是影石创新在海外的主要竞争对手。影石创新主营业务为全景相机、运动相机等智能影像设备，其营收超过 7 成来自海外，美国为其核心海外市场之一。

此次裁决后，影石创新将持续不受限制地在美国进口和销售现有产品。这也是此次胜诉的关键所在，GoPro 试图通过排除令等手段阻碍影石创新产品进入美国的计划落空。

尽管影石创新扫清了进入美国市场的障碍，但与 GoPro 的法律博弈并未彻底终结，对方仍有权在裁决生效 60 天内上诉。

此外，2024 年 3 月，GoPro 向美国加州中区法院就本次 337 调查牵涉的六项美国知识产权提起平行诉讼。该诉讼已于 2024 年 6 月 3 日被加州中区法院裁定中止审理。本次 337 调查结案后，加州中区法院诉讼将恢复审理，最终判决结果尚存在不确定性。由于 ITC 的裁决结果对地方法院的认定没有直接影响，影石科技接下来或仍将面临一场硬仗。

境内市场酣战，研发营销双高侵蚀利润

即便在专利诉讼中战胜 GoPro，也并不意味着影石创新能够高枕无忧，公司在国内市场同样面临竞争对手的狙击。当前，影石创新主要的竞争对手是 GoPro、日本理光与大疆。作为我国消费电子领域的代表性企业，影石创新与大疆之间的竞争在 2025 年持续升温。

2025 年 7 月 31 日，大疆精准切入影石创新的核心优势赛道，推出 Osmo360 全景相机，直接对标影石 Insta360 X5 产品，价格较后者低 800 元，影石创新迅速将旗下同类产品降价 500 元作为应战。据媒体披露，Osmo360 全景相机一度以 45% 的单品销量占比斩获细分赛道榜首，打破行业原有竞争格局。

事实上，同月 28 日，影石创新正式宣布进入无人机市场，并公布影翎 Antigravity 全景无人机品牌。同年 12 月，首款产品 Antigravity A1 正式全球发售，首月全球出货量突破 3 万台。这既是向大疆腹地发起的反攻，也是其寻找第二增长曲线的关键落子。

尽管已成长为全球全景相机行业领先企业，但影石创新所在的赛道市场容量较小。根据弗若斯特沙利文数据，2023 年全球全景相机市场规模 50.3 亿元，同比增长 21.79%，预计 2027 年达到 78.5 亿元，期间复合增速放缓到 11.8%。在行业渗透率逐步见顶的背景下，寻求第二增长曲线已成为关乎影石创新未来发展的关键命题。

证券之星注意到，影石创新和大疆在全景相机、无人机两大赛道同时开战，交锋下，影石创新需直面供应链排他竞争、价格战等多重挑战。虽然公司通过 " 多边下注 " 策略重构自主可控的供应链体系，但大疆凭借供应链优势与品牌溢价，在参数比拼与价格战中展现出极强的侵略性，影石创新第二增长曲线能否真正成型仍需打个问号。

竞争白热化之下，头部品牌若要守住领先地位，必须持续加大研发投入以保持产品竞争力，同时还需增加营销支出以培育市场，这些投入最终都体现在企业研发与营销费用的双双攀升。

数据显示，影石创新 2025 年研发投入 16.49 亿元，较 2024 年实现翻番。中国银河证券研究显示，影石创新 2025 年 Q4 研发费用 5.6 亿元，同比增长 88.8%，研发费用率 17.4%，维持高位。

为进一步提升品牌影响力，影石创新加大了在线上营销宣传、线下展会活动及线下直营店等方面的市场推广投入。截至 2025 年三季度末，公司销售费用达到 11.3 亿元，已赶超 2024 年全年 8.26 亿元的水平。

高投入换来了营收高增，却难换高利润。2025 年业绩快报显示，作为 2025 年 6 月登陆科创板的次新股，影石创新上市首年实现营收 98.58 亿元，同比增长 76.85%，创下历史新高。主要是积极加大市场开拓力度、持续加快新产品研发迭代与推向市场节奏、线上线下销售渠道协同发力，推动销售规模稳步扩大所致。

但公司同期归母净利润同比下滑 3.08% 至 9.64 亿元，对应扣非后净利润 8.82 亿元，同比下滑 6.74%。影石创新表示，原材料价格波动、市场竞争加剧等因素对公司盈利能力构成较大挑战。此外，加大芯片定制、战略项目等研发投入亦抬升了短期成本。

产品端上，受存储芯片涨价、竞争加剧难以提价等影响，影石创新毛利率承压。2023 年及 2024 年，公司毛利率分别为 55.95%、52.2%，到了 2025 年三季度末，毛利率进一步降至 49.63%。 ( 本文首发证券之星，作者 | 陆雯燕 )