证券之星 李若菡

近日，民德电子 ( 300656.SZ ) 发布定增预案，公司拟募资不超过 10 亿元，用于扩大功率半导体业务的产品线及补流。

证券之星注意到，公司功率半导体业务收入规模依然较小，而本次募投项目的实施主体广芯微正处于亏损状态，且现有项目尚未完全达产。在此背景下，公司此时推进大规模扩产的必要性及未来产能消化能力存疑。

目前，公司在业绩层面尚面临较大压力。受半导体业务的拖累，公司盈利能力持续承压，已连续两年出现亏损。同时，公司前次两大募投项目效益不佳，也为本次再融资增添了不确定性。

产能爬坡之际再扩产，消化能力存疑

本次发行募集资金重点投向特色高压功率半导体器件及功率集成电路晶圆代工项目 ( 下称项目一 ) ，拟投入 7 亿元募集资金。

本次项目一的实施主体为民德电子去年 1 月收购的晶圆代工厂广芯微。预案显示，依托于广芯微在 6 英寸特色工艺平台的技术积累与工艺沉淀，本次募投项目拟进一步增加对 6 英寸晶圆代工产线的投入，重点提升 IGBT、特高压 VDMOS 和 700V 高压 BCD 等产品的代工产能。项目建成后，预计新增月产能 6 万片。

需要指出的是，民德电子在深耕 AiDC 业务的基础上，将功率半导体业务视为未来核心增长极。公司迈入功率半导体业务已有六年时间，已通过控股子公司广芯微和广微集成、参股公司晶睿电子和芯微泰克等，完成了功率半导体晶圆材料、芯片设计和晶圆代工产业链关键环节的布局。

证券之星注意到，尽管进行了多年布局，但公司来自功率半导体业务的收入规模较小。受益于广芯微的并表，公司去年上半年来自功率半导体产品的收入为 1307.02 万元，同比实现大幅增长，但该业务占总收入的比重仅为 10%。

在此次扩产前，广芯微的 6 英寸硅基功率器件月产能于 2025 年年底达到 4 万片，规划目标产能为 10 万片 / 月，仍处于产能爬坡阶段。2025 年业绩预告提到，受固定资产折旧摊销费用等固定开支增加等因素影响，广芯微尚处于亏损状态。

在功率半导体业务收入体量小，以及广芯微现有项目尚未达产且未盈利的背景下，民德电子再度进行扩产的必要性以及产能消化能力存疑。

除了扩产之外，民德电子还拟投入 3 亿元募集资金用于补流。证券之星注意到，在此拟募资补流之前，公司控股股东曾减持股份。

减持公告显示，2025 年 11 月，公司控股股东、实控人许香灿通过大宗交易方式累计减持公司股份 339.83 万股 ( 减持比例为 1.99% ) ，共套现 6529.37 万元。本次减持实施完毕后，许香灿及其一致行动人合计持有公司股份 3996.98 万股，占公司总股本比例为 23.36%。

连亏两年，前募投项目效益不佳

证券之星注意到，在抛出本次定增预案的同时，民德电子披露了前次募投项目的实施情况，公司前次定增所涉项目均出现效益不佳的状况。

2022 年，公司通过定增成功募资 5 亿元。除了补流之外，公司募集资金用于投向两大项目，分别为碳化硅功率器件的研发和产业化项目 ( 下称 " 前募投项目一 " ) 、适用于新型能源供给的高端沟槽型肖特基二极管产能的提升及技术改进项目 ( 下称 " 前募投项目二 " ) ，上述两大项目均于 2024 年 7 月 5 日达到预定可使用状态并结项。

证券之星注意到，前募投项目一自投产以来，因国内碳化硅功率器件产业链及市场发展不及预期，碳化硅功率器件产品价格降幅较大，从市场角度出发，公司目前尚未对碳化硅功率器件进行量产，其近三年 ( 2023 年 -2025 年 ) 累计实现效益为 101.18 万元，未达到预期效益。

前募投项目二则因终端市场对新型高端产品的接受周期较长，叠加行业竞争格局变化，导致项目未能形成规模效应，单位固定成本较高，盈利能力持续承压。其近三年累计实现效益为 -1118.4 万元，已出现亏损。

证券之星注意到，近年来，民德电子业绩增长承压。公司收入由 2022 年的 5.18 亿元整体下滑至 2024 年的 4.09 亿元，下滑幅度约为 21.04%，公司更是于 2024 年出现亏损，并持续至今。

2025 年业绩预告显示，公司预计归母净利润亏损金额为 7000 万元至 1.3 亿元，延续上一年亏损态势；扣非净利润亏损金额为 1.5 亿元至 2.1 亿元，同比亏损加剧。经计算，公司近两年来累亏金额最高达 2.44 亿元。

在 AiDC 业务保持相对稳健发展，并维持较好的毛利率水平的背景下，公司亏损主要受功率半导体业务的拖累。据了解，公司功率半导体板块包含功率半导体晶圆代工、功率半导体设计以及电子元器件分销三项子业务。

在功率半导体晶圆代工业务方面，因民德电子于 2025 年 1 月将广芯微纳入合并报表范围，而广芯微尚处于亏损状态，导致公司 2025 年净利润同比大幅减少。同时，正处于产能爬坡期的广芯微也加剧了公司的现金流压力，其经营活动现金流出的增长超过了流入，导致公司 2025 年前三季度现金流由正转负，为 -940.88 万元。

在电子元器件分销上，受整体市场环境影响，公司全资子公司泰博迅睿继续压缩业务规模，收入较上年同期有所下降。同时，由于公司计提了一定金额的信用减值损失和资产减值损失，导致其本年净亏损金额较大。以半年报作为参考，公司电子元器件产品收入为 1557.64 万元，同比下滑 45.01%；子公司泰博迅睿净亏损 1067.83 万元，同比亏损加剧。

此外，受市场价格低位及产能爬坡阶段固定成本较高等因素影响，公司联营企业晶睿电子与芯微泰克 2025 年均出现经营亏损，按权益法核算后对公司当期利润造成一定拖累。值得注意的是，据半年报披露，民德电子参股及控股的六家子公司目前全部处于亏损状态。 ( 本文首发证券之星，作者 | 李若菡 )