一场年会，究竟能有多大威力？

2026 年年初，在一众 " 降本 "" 省钱 " 甚至是直接取消年会的消息中，两个 " 大气 " 的河南男人被接连捧上了热搜。

一个是被誉为 " 最爱给员工发钱 " 的河南矿山创始人崔培军，另一个是刚在自家年会上亲自表演 " 咏春拳 " 的泡泡玛特创始人王宁。

除了热搜上的热度，对于泡泡玛特而言，这场年会更是直接带来了真金白银的股价上涨。

2 月 10 日，泡泡玛特股价一度涨幅接近 5%，截至收盘，涨幅 4.90%，报每股 269.8 港元，总市值 3619.5 亿港元。自 2 月 6 日，泡泡玛特年会举办以来，股价已连续两日大涨。

资本市场看中的可不是王宁的拳法，也不止是泡泡玛特请来的一众明星，而是在年会上王宁披露的一组核心数据——

2025 年，泡泡玛特全球员工伙伴超 1 万人、注册会员超 1 亿人、LABUBU 全年销量超 1 亿只、全品类全 IP 产品销量超 4 亿只，业务覆盖超 100 个国家和地区、全球门店超 700 家、拥有 6 大供应链基地。

与泡泡玛特 2025 年业绩的强劲增长形成鲜明反差的是，股价在下半年却持续承压，从 8 月的 339 港元一路跌至 12 月的 170 港元左右。直至 2026 年 1 月下旬，公司启动股份回购计划，股价才逐渐形成了反弹上升趋势。

这个自诞生以来就与 " 情绪价值 " 牢牢捆绑的消费企业，也一直被 " 魔幻 "" 泡沫 " 等质疑声围绕。不过，泡泡玛特的野心，从来都不只是 " 卖盲盒 "。

爆卖 1 亿只，LABUBU 带领泡泡玛特 " 狂飙 "

2025 年的泡泡玛特，绕不开 LABUBU。

这个牙齿尖尖的 " 丑娃 " 在 2025 年引发了一股全球热潮。2025 年 6 月初，在多个国际明星将佩戴 LABUBU 的照片发布在社交媒体上后，LABUBU 冲上热度与价格的双重顶峰。

最巅峰时期，LABUBU3.0 前方高能系列的隐藏款 " 本我 " 产品，发行价仅为 99 元，却在二手平台上的价格被一路推高，并在 2025 年 6 月 14 日达到峰值 4522 元，溢价近 44.7 倍。

这一爆火现象不仅出现在国内。

日韩地区的消费者，同样需要大排长队才有机会在当地线下门店中购入 LABUBU 产品。2025 年 5 月，为了抢到 LABUBU，几名英国本地的 " 黄牛 " 甚至在伦敦的斯特拉特福德韦斯特菲尔德购物中心，大打出手。

LABUBU 在全球市场引发的购买热潮，也让泡泡玛特的业绩水涨船高，尤其是海外业绩增速最为明显。

泡泡玛特业绩快报显示，2025 年第三季度，公司营收同比大增 245% – 250%，在延续了上半年 204.4% 的高增长势头的基础上进一步提速，展现出惊人的扩张动能。而在这场增长狂潮中，除了国内市场的稳扎稳打，海外市场更是一马当先，成为核心增长引擎。

公司 2025 年上半年财报曾披露，报告期内，美洲市场收入 22.65 亿元，同比暴增 1142.3%，相当于一年不到，规模翻了近 12 倍；欧洲及其他地区收入 4.78 亿元，增速高达 729.2%；亚太市场收入 28.51 亿元，同比增长 257.8%。

LABUBU 也是许多新用户 " 入坑 " 泡泡玛特的敲门砖。

据花旗研究联合其研究创新实验室近期发布的《全球消费者调查》，在来自中国、日本、美国、英国和澳大利亚五个国家的大约 1500 名泡泡玛特消费者中，47% 的受访者拥有 LABUBU 产品，近半数受访者因 LABUBU 首次接触泡泡玛特。

不过，随着泡泡玛特官方对 LABUBU 热度的主动 " 降温 "，泡泡玛特的股价也开始急转直下。

2025 年 7 月，创始人王宁公开喊话称，"（2025 年）9 月之后，LABUBU 每个月销售可能接近 1000 万只，全世界范围内需求量太大了，我们在用各种方式，争取不要让它被恶意炒作。" 同年 8 月，泡泡玛特的业绩发布会上，公司供应链中心总裁袁俊杰进一步公开表示，以毛绒玩具为例，现在一个月的产能是去年同期的十倍以上。

原本一 " 娃 " 难求的局面，随着官方大规模的补货迅速瓦解。

供给端的充足，让 LABUBU 产品在二手市场上的价格开始跳水，LABUBU 的热度开始逐渐回归理性。二手市场溢价回落，资本市场对于 IP 热度的可持续性开始存疑，泡泡玛特股价出现持续回调，并与公司同期公布的强劲业绩形成显著反差。

瑞银甚至用到了 " 可获得性悖论 " 概念，警告称随着泡泡玛特扩大产能，LABUBU 正在从稀缺的潮流 IP 迅速沦为大众消费品，稀缺性溢价正在消失。

不过，LABUBU 仍是泡泡玛特当前最具吸引力的核心 IP。

今年 1 月 5 日，三星电子会长李在镕在北京线下购物时入手 LABUBU 的消息，迅速冲上多个平台热搜。王宁也在年会上特意宣布了 LABUBU 的年销量，在 2025 年卖超 1 亿只。

「电商在线」也关注到， 在泡泡玛特年会上，被频频提及的 " 星星人 " 似乎也正朝着下一个 "LABUBU" 的趋势成长着。

IP 梯队迭代，星星人能否接棒？

"Stars can ’ t shine without darkness（每一颗闪亮的星，都承载着黑夜的温柔）" ——这是星星人（Twinkle Twinkle）的创作灵感来源。

与 LABUBU 的丑萌叛逆不同，星星人更偏温柔治愈。

它由两位 "90 后 " 插画师大欣和阿力共同创作，最初只是绘本《梦之岛》中的小配角。在故事中，星星人永远带着红扑扑的圆脸和真诚的眼神，负责将女孩梦中的思念做成邮件，寄给她最想念的人。

这些温暖的设定，让星星人收获了一批忠实的粉丝。在泡泡玛特今年年会的抽奖环节，脱口秀演员李诞还在现场对星星人高调 " 表白 "，并表示很想去跟星星人合影。

不过，星星人也早已成为 2026 年泡泡玛特所有 IP 中最火的 " 明星 "。

1 月 22 日，泡泡玛特发布 2026 年情人节限定款盲盒 " 星星人怦然星动 " 系列，其中，" 星星人怦然星动 " 毛绒挂件盲盒，包括 6 个常规款和 2 个隐藏款，单个售价为 89 元，整盒价为 534 元。

数据显示，隐藏款 " 一起白头 " 和 " 一起变老 " 颇受欢迎，在二手平台的价格一度最高涨至 699 元，溢价 6.8 倍，是 2026 年泡泡玛特溢价最高的产品。

事实上，类似这样的 IP 更新换代局面，对于泡泡玛特而言，已经是常态。

在 LABUBU 之前，泡泡玛特也捧红过 MOLLY、SKULLPANDA 等头部 IP。其中，MOLLY 甚至可以称得上是泡泡玛特上市的最大功臣，在 2022 年之前，泡泡玛特的大部分收益都来自这个大眼撅嘴女孩，以至于当时的泡泡玛特一度被称作是患上了 "MOLLY 依赖症 "。

2022 年，SKULLPANDA 收入首次超过了 MOLLY，MOLLY 不再是泡泡玛特最赚钱的 IP。据财报显示，2022 年上半年，SKULLPANDA、MOLLY 分别实现收入 4.62 亿元、4.04 亿元，同比分别增长了 152.3%、98.3%。

从 MOLLY 到 LABUBU 再到现在的星星人，泡泡玛特早已形成了工业化造星的能力。

在 2025 年 4 月的年度业绩沟通会上，创始人王宁直言：" 孵化新 IP 的速度，我们比迪士尼快。" 王宁表示，公司能以最快速度发现这个 IP 是不是值得投入更多资源，或者把它降权，所以泡泡玛特每年营收最高的 IP 都在变化。

另外，泡泡玛特拥有一个足够大的潜力 IP 作品池。

据公开数据显示，截至 2025 年，全球有超过 350 名艺术家与泡泡玛特合作，他们来自世界各地，扎根生活、风格独特，源源不断地为泡泡玛特输送 IP 灵感。

这意味着，无论星星人能否接棒成功，泡泡玛特的 " 下一个 LABUBU" 一直都在路上。

要做更大的 IP 生意

当市场仍在质疑泡泡玛特 IP 稀缺性的时候，泡泡玛特的野心早就不止于 " 卖盲盒 "。

2025 年 6 月，泡泡玛特就推出了独立珠宝品牌 POPOP，并在上海港汇恒隆广场、北京国贸商城连开两店，覆盖 MOLLY、LABUBU 等热门 IP。2025 年 10 月，LVMH 旗下皮具品牌 MOYNAT 推出与泡泡玛特旗下 IP LABUBU 设计师龙家升的独家联名包袋系列。

同年 12 月，泡泡玛特发布公告显示，69 岁的 LVMH 大中华区集团总裁吴越，将接替黑蚁资本管理合伙人何愚，出任公司非执行董事。

作为在过去二十年中，几乎一手将路易威登、迪奥等顶级奢侈品牌带入中国消费者心智的 " 掌门人 "，吴越的加入，展现出了泡泡玛特正努力融入国际时尚潮流核心圈层的信号。

这一举动，或许与创始人王宁曾提出的开店理论息息相关。

早在 2016 年，王宁以创业者的身份在一档名为《创客中国 2016》的栏目中畅谈 " 与 LV 做邻居 " 的开店策略，" 我们要开在 LV 的旁边，要通过商场和 LV 双重认证。需要 LV 认为泡泡玛特的产品、服务和店铺状态是可以配得上跟它做邻居的（才行）。

除了想往高端化方向迈进之外，泡泡玛特更试图将 IP 渗透到消费者生活的每一个角落，连吃的都不放过。

2026 年年初，泡泡玛特旗下独立烘焙品牌 POPBAKERY 正式亮相，直接把星星人、LABUBU、MOLLY 等 IP，做成能吃的慕斯、雪糕等甜品，推出了如星星人造型的双棒雪糕、LABUBU 联名的糖葫芦山楂慕斯、MOLLY 的裙摆蛋糕等单品。

无论是日常下午茶、朋友小聚，还是旅途解馋，甜品的消费频次远高于潮玩。泡泡玛特试图用 " 可食用 IP" 的模式，将低频潮玩和高频甜品结合起来，给 IP 又增加了一个 " 日常曝光入口 "，而 IP 甜品的高颜值属性，也更方便社交传播。

无论是高端化还是生活化，或许都是泡泡玛特想要进一步放大 IP 影响力的新抓手。

在单个 IP 的盲盒产品过气之后，还能通过甜品、珠宝、时尚单品等多种形式撬动更多生意，最终让 IP 从 " 爆款产品 " 逐渐变为 " 稳定营收的品牌资产 "。

或许，对于现在的泡泡玛特而言，比起谁能成为下一个 "LABUBU"，在加大跨界与更多品类组合力度的同时，如何在情绪价值与实用性间找到平衡，并进一步延长产品的生命周期，才是更重要的事情。