2026 年 3 月 3 日，深交所上市委举行了农历马年首场审议会议。在这场备受瞩目的深交所 " 马年第一审 " 中，惠科股份有限公司（以下简称 " 惠科股份 "）的深主板 IPO 申请获得通过，由中金公司担任保荐机构。

这家专注于半导体显示领域的科技公司，拟募集资金 85 亿元，成为马年资本市场首批亮相的 " 巨无霸 " 项目之一。值得注意的是，这已是惠科股份第三次冲击 A 股市场，前两次 IPO 尝试均以撤回告终。此次成功过会，标志着这家全球第三大面板厂商终于叩开了资本市场的大门。

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全球面板三巨头之一坎坷上市路，三度冲击终过会

惠科股份成立于 2001 年 12 月，总部位于深圳宝安区，是一家专注于半导体显示领域的中国领先、世界知名的科技公司。公司主营业务为半导体显示面板等核心显示器件以及智能显示终端的研发、制造及销售。

根据群智咨询的数据，2024 年度，公司电视面板出货面积、显示器面板出货面积、智能手机面板出货面积分别位列全球第三名、第四名、第三名，全球市场占有率均超过 10%。据悉，2024 年度公司 85 英寸 LCD 电视面板出货面积排名全球第一。

公司已与三星、LG、小米、海信、TCL、海尔、联想、惠普、戴尔等众多全球知名品牌客户建立了深度合作关系。报告期内，三星、LG、TCL、海信等客户一直为公司前五大客户，客户关系稳定。

但就是这家面板巨头惠科股份的 IPO 历程可谓一波三折。公司曾于 2022 年 6 月申报创业板 IPO 并获受理，但在完成首轮问询答复七个月后，于 2023 年主动撤回申请。从当时披露的财务数据看，2022 年公司归属于母公司所有者的净利润为 -14.21 亿元，亏损严重，这可能是其难以满足创业板上市标准的重要原因。

2025 年 6 月 30 日，惠科股份改道深交所主板重新申报，仅两天后便被抽中2025 年第二批首发企业现场检查。在完成两轮审核问询及一次审核中心意见落实函答复后，公司最终于 2026 年 3 月 3 日成功过会，从受理到过会历时 246 天。

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财务数据：2025 年上半年盈利 21.62 亿，毛利率逐年上升

从财务表现来看，惠科股份报告期内的业绩呈现出明显的波动特征：

2022 年至 2024 年，惠科股份分别实现营业收入 269.65 亿元、358.24 亿元及 402.82 亿元；同期扣非归母净利润分别为 -33.33 亿元、14.48 亿元及 25.70 亿元；值得关注的是，公司业绩增速呈现放缓趋势。2023 年、2024 年和 2025 年 1-6 月主营业务收入增长率分别为 33.18%、12.85% 和 0.38%。公司预计 2025 年全年营业收入为 407.25 亿元至 409.25 亿元，同比变动区间仅为 1.10% 至 1.60%。

公司还预计 2026 年 1-3 月营业收入为 97.62 亿元至 103.62 亿元，同比变动率为 0.68% 至 6.87%；预计归属于母公司所有者净利润为 9.11 亿元至 9.89 亿元，同比变动率为 -14.81% 至 -7.57%；预计扣非归母净利润为 6.97 亿元至 7.61 亿元，同比变动率为 -5.95% 至 2.76%。

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85 亿募资用途：投向新型显示技术  

据惠科股份招股书，此次 IPO 惠科股份计划募集资金 85 亿元，将主要用于以下项目：

1.长沙新型 OLED 研发升级项目：投资 30.31 亿元，拟使用募集资金 25 亿元

2.长沙 Oxide 研发及产业化项目：投资 30.00 亿元，拟使用募集资金 30 亿元

3.绵阳 Mini-LED 智能制造项目：投资 25.45 亿元，拟使用募集资金 20 亿元

4.补充流动资金及偿还银行贷款：投资 10 亿元，拟使用募集资金 10 亿元

公司表示，将坚持多技术路线并存的发展思路，在布局主流 a-Si TFT-LCD 技术的同时，在国内率先完成 G8.6 高世代线 Oxide 背板技术的突破，并有序推进 OLED、Mini LED 等新型显示技术的研发创新及产业化。

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上市委问询焦点：业绩稳定性成核心关切

在上市委会议现场，审核委员重点关注了公司未来经营业绩的稳定性问题。要求公司结合行业周期及发展趋势、技术迭代、市场竞争格局、竞争优劣势及期后业绩等情况，说明未来经营业绩的稳定性。

从深交所此前发出的问询函来看，监管层主要关注到以下几个方面：

1. 技术布局单一风险  

报告期内，惠科股份 a-Si TFT-LCD 面板收入占半导体显示面板业务收入的比重高达 99.73%，而 Oxide TFT-LCD 面板收入占比仅为 0.27%，暂无 LTPS TFT-LCD 相关收入。这与行业内 a-Si、LTPS 和 Oxide 技术 2024 年产值占比 78%、15% 和 6% 的格局存在明显差距。

同行业可比公司中，京东方、TCL 科技和深天马均已在 LTPS 和 Oxide 技术领域实现规模化量产，而惠科股份仅在绵阳拥有一条与 a-Si 产品共用的 Oxide 产线，产能有限。

2. 存货管理问题  

报告期各期末，公司存货账面价值分别为 26.37 亿元、39.74 亿元、33.32 亿元和 46.40 亿元，整体呈增长趋势。2025 年 6 月末库存商品账面价值达 46.40 亿元，创报告期内新高。

更值得关注的是，公司存货跌价准备计提比例持续下降，从 2022 年末的 21.63% 降至 2025 年 6 月末的 3.29%，且 2023 年至 2025 年 1-6 月计提比例均低于同行业可比公司平均值。

3. 高负债压力  

截至 2025 年 6 月末，公司负债总额高达 691.53 亿元，其中有息负债 427.09 亿元。2025 年 1-6 月利息支出为 5.24 亿元，占利润总额的比例达 19.84%。

报告期各期末，公司合并口径资产负债率分别为 69.11%、69.46%、68.79% 和 66.99%，始终维持在高位。流动比率和速动比率均低于行业合理水平，短期偿债能力较弱。

4. 政府补助依赖  

报告期内，公司计入当期损益的政府补助金额分别为 28.38 亿元、15.64 亿元、9.06 亿元和 4.66 亿元。2022 年公司净利润为 -20.93 亿元，而政府补助高达 28.38 亿元；2023 年和 2024 年政府补助占归属于母公司所有者净利润的比例分别为 60.68% 和 27.29%。

5. 境外业务风险  

报告期内，公司境外主营业务收入占主营业务收入的比例分别为 57.93%、53.49%、49.89% 和 51.45%，对境外市场依赖度较高。

2025 年 8 月，美国 BHI 公司向 ITC 发起 337 调查，指控惠科侵犯其专利。虽然公司表示涉案产品销售额占营收比例仅 0.08%，但若最终裁定发布禁令，将对公司美国市场业务造成直接冲击。

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惠科投控持股超 40% 为第一大股东，王智勇控制 52.31% 股份表决权

本次发行前，公司总股本为 656,805.1262 万股。公司本次拟公开发行人民币普通股（全部为公开发行新股）不低于 72,978.3474 万股且不超过 115,906.7870 万股（不含采用超额配售选择权发行的股票数量），本次发行股份占公司发行后总股本的比例不低于 10% 且不超过 15%。假设发行 72,978.3474 万股，本次发行前后公司的股本结构如下：

截至报告期末，惠科投控持有公司 298,316.0458 万股股份，占本次发行前股本总额的 45.42%，为公司控股股东。其他持有公司 5% 以上股份或表决权的主要股东包括深圳金 飞扬、深圳惠同、绵投集团及其一致行动人绵投产业公司。

IPO 后，惠科投控持有公司 298,316.0458 万股股份，持股比例为 40.88%，仍为公司控股股东，深圳金飞扬持股 15.5% 为第二大股东，深圳惠同持股 6.2% 为第三大股东。

公司董事长王智勇通过惠科投控及深圳惠同合计控制公司 52.31% 股份的表决权，并通过担任惠科投控的执行董事、深圳惠同的普通合伙人及执行事务合伙人能够实际控制惠科投控和深圳惠同的重大事项决策。

公司董事会现由 9 名董事组成，其中独立董事 3 名，除职工代表董事外，其 他董事均由公司股东会选举产生。董事任期届满，可连选连任，独立董事连任时间不得超过 6 年。

惠科股份此次成功过会，标志着公司长达数年的上市征程终于迈出了关键一步。作为全球面板行业的重要参与者，过会并不意味着所有问题都已解决。公司仍面临业绩增长明显放缓、技术布局相对单一、存货规模高企、负债压力巨大、对政府补助依赖较强、境外业务面临贸易摩擦风险等。 

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（责任编辑：宋政 HN002）

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