3 月 4 日，国家统计局公布 2 月 PMI（采购经理指数）。

2 月，制造业采购经理指数为 49.0%，比上月下降 0.3 个百分点；非制造业商务活动指数为 49.5%，比上月上升 0.1 个百分点。国家统计局服务业调查中心首席统计师霍丽慧解读数据时指出，从历史数据看，春节所在月份的 PMI 大多会出现一些波动。

从细分项看，制造业企业对春节后市场发展信心有所增强，生产经营活动预期指数为 53.2%，比 1 月上升 0.6 个百分点。从行业看，通用设备、铁路船舶航空航天设备等行业生产经营活动预期指数均位于 56.0% 以上较高景气区间。

服务业方面，居民出行消费相关行业业务总量增长较快，其中住宿、餐饮、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于 60.0% 以上高位景气区间。从市场预期看，相关企业对近期市场发展保持乐观，服务业业务活动预期指数为 55.8%，继续位于较高景气区间。

图片来源：国家统计局官网

内需呈阶段性走强特征

如何看待制造业 PMI 指数下降？

东方金诚首席宏观分析师王青在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）文字采访时指出，剔除极端数据，过去十年 " 春节月 " 该指数平均环比下降约 0.4 个百分点。今年春节落在 2 月，假期增加 1 天，企业员工放假、农民工大规模返乡过节，带动制造业 PMI 指数中的生产指数大幅度下降 1 个百分点至 49.6%，是 2 月整体指数下行的主要原因。

他表示，今年 2 月制造业 PMI 指数环比下行幅度略低于历史平均水平。1 月央行、财政部等部委出台一揽子结构性政策，重点支持中小微企业和科技企业融资，商住房贷款首付比例下调，消费贷政策进一步加码，今年首批国补资金也在年初提前下达。这些政策对制造业供需两端及市场信心的拉动作用在 2 月有一定体现。

从需求端看，中泰证券研究所政策团队首席分析师杨畅接受每经记者微信采访时指出，新订单指数与新出口订单指数的差值为 3.6 个百分点（前值为 1.4 个百分点），表明内需呈现阶段性走强的特征。

分采购环节看，杨畅分析，2 月份原材料库存指数 47.5%（前值 47.4%），回升 0.1 个百分点，该指数在景气线下回升，表明原材料仍处于去库状态，去化速度有所放慢，中游制造环节采购原材料的意愿仍然偏弱。产成品库存指数 45.8%（前值 48.6%），较上月回落 2.8 个百分点，该指数在景气线下回落，表明产成品继续去库，去化速度有所加快。

3 月制造业 PMI 指数或有较大幅度回升

分行业看，王青分析，2 月消费品行业 PMI 指数上行 0.5 个百分点至 48.8%，但仍处在收缩区间，后期促消费政策还需进一步加力。高技术制造业 PMI 指数下降 0.5 个百分点至 51.5%，环比下行主要受春节假期影响，该指数继续处于扩张区间，表明在政策倾斜和市场供需两旺的双轮驱动下，当前以芯片、工业机器人、新能源汽车、3D 打印等为代表的高技术制造业保持高增长状态，新旧动能转换持续推进。装备制造业和基础原材料行业 PMI 指数分别下降 0.3 和 0.1 个百分点，至 49.8% 和 47.8%，主要受春节长假影响。

往后看，王青预计，3 月制造业 PMI 指数将有季节性的较大幅度回升。历史数据显示，剔除极端年份，过去十年春节次月制造业 PMI 指数平均环比上升 0.7 个百分点。考虑到今年春节较晚，3 月一些行业开工还可能受到影响。综合各方面因素，其预计 3 月制造业 PMI 指数将在 49.8% 至 50.2% 之间。这也意味着该指数有可能连续 3 个月运行在收缩区间。历史规律也显示，一旦官方制造业 PMI 指数连续 3 个月以上低于 50%，央行降息降准的可能性就会大幅增加。由此，3 月制造业 PMI 指数对判断后期稳增长政策发力节奏具有重要意义。

总体上看，他认为，未来决定制造业 PMI 指数运行的主要有三方面因素：一是美国高关税对全球贸易和我国出口的负面影响，及其与全球 AI 投资热潮对出口拉动作用的对冲结果；二是房地产市场运行态势；三是各项稳增长政策出手的节奏和力度。

每日经济新闻