2026 年《政府工作报告》围绕 " 十五五 " 良好开局，对全年经济工作进行了系统性部署。

报告设定的经济发展主要目标体现了 "稳健审慎、留有余地" 的特征。国内生产总值增长目标拟定为 4.5% 至 5.0% 的区间，既延续了稳增长导向，也为结构调整和风险化解预留了空间，并与 2035 年远景目标相衔接。物价调控目标聚焦于推动价格总水平由负转正、实现温和回升，居民消费价格涨幅设定为 2% 左右。就业优先政策持续强化，提出城镇新增就业 1200 万人以上、城镇调查失业率 5.5% 左右，确保居民收入增长与经济增长同步。

宏观调控政策层面，报告继续实施" 更加积极的财政政策 " 与 " 适度宽松的货币政策 "组合拳。财政政策保持必要强度，赤字率拟按 4% 左右安排，赤字规模 5.89 万亿元，新增政府债务总规模进一步扩大。拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元，支持 " 两重 " 建设、" 两新 " 工作等；拟安排地方政府专项债券 4.4 万亿元，重点投向重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等领域，同时更加注重支持提振消费、投资于人和保障民生。货币政策将 " 促进经济稳定增长、物价合理回升 " 作为重要考量，明确提出灵活运用降准降息等工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加大对扩大内需、科技创新、中小微企业等领域的信贷支持。

在重点工作任务部署上，报告围绕高质量发展与风险防范，以内需筑基、创新引领为主线，明确了多项关键举措。扩大内需方面，推动消费与投资协同发力，既部署提振消费专项行动，将促消费与居民增收相结合，安排 2500 亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新，着力释放服务消费和升级类消费潜力；又在投资端着力扩大有效投资，安排 8000 亿元超长期特别国债用于 " 两重 " 建设，强化 " 投资于物 " 与 " 投资于人 " 相结合，激发民间投资活力。培育新动能方面，重点部署人工智能、生物医药、低空经济等新兴产业以及未来能源、量子科技、具身智能等未来产业发展，深化 " 人工智能 +" 行动，推动传统产业数字化智能化改造，强化企业创新主体地位。深化改革开放方面，推进全国统一大市场建设，深化国资国企改革和资本市场投融资综合改革，持续优化外商投资环境。

风险防范方面，报告重点强调了房地产、地方政府债务及中小金融机构等重点领域的风险化解工作，坚持在发展中逐步化解风险，牢牢守住不发生系统性风险的底线。民生保障方面，持续强化就业优先政策，优化养老医疗资源供给，织密扎牢社会 " 保障网 "。

对于资本市场而言，2025 年经济的平稳表现为上市公司盈利修复提供了支撑，叠加 " 两会 " 明确的稳增长政策与宽松流动性预期，为市场估值营造了有利环境。资本市场改革与新质生产力培育深度绑定，使得以人工智能为代表的科技创新主线、以 " 人工智能 +" 赋能传统产业升级的数智化主线，以及受益于促内需政策与价格修复预期的资源类板块和新消费领域，有望成为市场结构性演绎的核心关注点。同时，监管制度的持续优化和市场优胜劣汰机制加速形成，正逐步夯实市场长期健康发展的基础。

具体解读如下：

一、政策取向：承前启后，协同发展

作为 " 十五五 " 规划的开局之年，2026 年承担着承前启后的关键使命。总体来看，政府工作报告在延续中央经济工作会议精神的基础上，进一步强化政策协同，着力 " 提质增效 "，形成 " 组合拳效应 "。报告强调，既要充分发挥 " 增量政策 " 的提振作用，也要深度挖掘 " 存量政策 " 的内在潜力，同时要 " 加大逆周期和跨周期调节力度 "，这意味着宏观政策不仅要在短期内有效对冲下行压力，更要着眼长远，提前培育经济增长的新动能。

财政政策方面，继续实施更加积极的财政政策。今年赤字率拟按 4% 左右安排。在 GDP 增长的基础上，赤字规模增加 2300 亿元，为财政支出扩大提供支撑，一般公共预算支出首次达到 30 万亿元，同比增长约 1.27 万亿元。超长期特别国债和地方政府专项债券分别安排 1.3 万亿元和 4.4 万亿元，规模与去年持平。值得注意的是，尽管总量变化不大，但支出结构明显优化，政策更加强调 " 提振消费、投资于人、保障民生 "，意味着财政资源或将更多直接用于民生领域，助力提升居民收入，解决医疗、教育、养老等突出短板，支持举措有望加速落地。此外，不同于以往仅要求地方政府 " 过紧日子 "，此次还明确提出 " 增收 " 任务，地方政府需积极盘活存量资源资产，实现降本与开源并重。

货币政策方面，继续实施适度宽松的货币政策。与去年相比，政策目标进一步明确为 " 促进经济稳定增长 " 和推动 " 物价合理回升 "。同时，报告不再强调 " 适时降准降息 "，而是提出 " 灵活高效运用多种政策工具 "，表明总量工具使用的紧迫性有所减弱，短期内大幅宽松的概率降低。下一步或更侧重于疏通货币政策传导机制，以增强存量政策对经济和物价的撬动效果。与此同时，结构性货币政策的重要性上升，可能通过考核评估、融资担保、风险补偿等举措，引导金融机构重点支持扩大内需、科技创新、中小微企业等关键领域。这也与当前 " 促进社会综合融资成本低位运行 " 的要求相适应，去年表述为 " 推动社会综合融资成本下降 "，体现出决策层对当前利率水平与流动性环境的总体满意。

二、扩大内需：稳居十大任务之首

在 2026 年政府十大重点任务当中，" 坚持内需主导，统筹促消费和扩投资，拓展内需增长新空间，更好发挥我国超大规模市场优势 " 居于首位，再度延续了去年年底中央经济工作会议的基调，也再度彰显出管理层对于该项工作的厚望。作为年度经济工作核心部署，这既是应对外部不确定性的战略选择，也是畅通国内大循环、推动高质量发展的底层逻辑。

在扩内需工作中，深入实施提振消费专项行动被置于优先地位。具体举措上，会议围绕提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境等方面提出了一系列要求，如 " 制定实施城乡居民增收计划，在促进低收入群体增收、增加居民财产性收入、完善薪酬和社保制度等方面推出一批务实举措 "，" 安排超长期特别国债 2500 亿元支持消费品以旧换新 "，" 设立 1000 亿元财政金融协同促内需专项资金 "，" 实施服务消费提质惠民行动，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景 "，" 清理消费领域不合理限制措施，释放文旅、赛事、康养等领域消费潜力 "，" 加强消费者权益保护 "，" 打造‘购在中国’品牌 " 等等，涵盖范围更广，内容也更加丰富且细化。

值得注意的是，报告单独成句强调了要 " 支持有条件的地方推广中小学春秋假，落实职工带薪错峰休假制度 "，表明了管理层对于延长居民休闲时间、改善民生的重视。在外部环境不确定性加强的背景下，上述一揽子举措对于全方位提振内需、支撑国民经济增长而言，无疑是具有积极意义。

投资方面，《政府工作报告》再度表达了对于投资效益的关切，强调 " 充分挖掘释放有效投资潜力 "。而在具体措施上，特别提到 " 聚焦新质生产力、新型城镇化、人的全面发展等重点领域，增强市场主导的有效投资增长动力，提高民生类政府投资比重 "，反映出管理层对于高质量投资的格外重视。此外还提到 " 年拟安排中央预算内投资 7550 亿元，安排 8000 亿元超长期特别国债资金用于‘两重’建设 "，" 单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度 "，" 发行新型政策性金融工具 8000 亿元，带动更多社会资本参与投资 " 等内容，同时特别强调了 " 落实促进民间投资的政策措施，完善民营企业参与重大项目建设长效机制 , 引导民间投资向高技术、现代服务业等新赛道拓展，有效激发民间投资活力 "。

总而言之，投资方面的部署释放三大核心信号：一是投资重心转向高质量发展，以新质生产力、新型城镇化驱动动能转换；二是投资逻辑更重人本，提高民生投资比重，以人的全面发展激活内需；三是投资机制更市场化，强化市场主导、激发民间活力，实现 " 物 "" 人 " 投资协同，畅通国内大循环。预计后续还会有更加细化的部署出台，不妨持续关注。

三、新质生产力：壮大新动能，加快国产替代

2026 年政府工作报告在部署年度工作任务时，将 " 加紧培育壮大新动能 " 与 " 加快高水平科技自立自强 " 摆在突出位置。是在当前经济形势下，着眼长远竞争力提升的关键布局。整体来看，今年在产业发展和科技创新方面的安排更加强调系统推进和落地见效。

政策端提出 " 加紧培育壮大新动能，因地制宜发展新质生产力 "，从四个维度对产业体系建设作出安排。

第一，传统产业优化提升注重实效。今年将继续推进重点产业提质升级，新启动一批重大技术改造项目，并安排 2000 亿元超长期特别国债资金专门支持设备更新。这一安排体现了对传统产业的高度重视，通过资金撬动和技术改造，推动传统产业实现高端化、智能化、绿色化转型。同时，通过实施新一轮制造业重点产业链高质量发展行动，强化产业基础再造和重大技术装备攻关，目标是打造一批具有竞争力的国家先进制造业集群。

第二，新兴产业和未来产业的培育路径更加清晰。对于新兴产业，重点是实施产业创新工程，特别提到鼓励央企国企带头开放应用场景，有助于解决新技术新产品进入市场难的问题。集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等被明确为新兴支柱产业，未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G 等被纳入未来产业布局，并配套建立投入增长和风险分担机制，体现了国家在前沿技术领域的前瞻布局。

第三，服务业发展强调融合发展。报告提出深化先进制造业和现代服务业融合发展试点，这是推动产业结构优化的重要举措，有助于提升服务业的科技含量和附加值。

第四，智能经济培育突出基础设施先行。政策从三方面作出安排：一是深化拓展 " 人工智能 +"，促进智能终端和智能体推广，推动人工智能商业化规模化应用；二是实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展；三是加快发展卫星互联网，打造 "5G+ 工业互联网 " 升级版。这些部署为智能经济发展提供基础支撑。

政策端将科技自立自强作为高质量发展的核心支撑，从三个方面作出部署。

第一，加强原始创新和关键核心技术攻关。强调继续发挥新型举国体制优势，全链条推进关键核心技术攻关，从源头到应用形成完整闭环。基础研究投入比重将继续提高，并加大长期稳定支持力度，为基础研究提供更稳定的资金保障。第二，推动科技创新和产业创新深度融合。北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区三大国际科技创新中心被赋予打造世界级科技创新策源地的任务。这三大区域将承担起引领全国科技创新的重任，推动创新成果向现实生产力转化。第三，一体推进教育科技人才发展。建立健全一体推进的协调机制，强化规划衔接、政策协同、资源统筹、评价联动，并着重强调完善人才培养与经济社会发展的机制适配，旨在解决教育、科技、人才领域长期存在的条块分割问题，形成支撑科技自立自强的系统性合力。

此外，" 十五五 " 规划纲要草案对数字经济发展提出了明确目标，数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到 12.5%。这一目标的设定体现了国家深入推进数字中国建设的决心，也为各地发展数字经济明确了量化要求。综合来看，2026 年在培育新动能和推进科技自立自强方面的各项部署，既考虑了当前稳增长的需要，又着眼长远竞争力提升，各项举措针对性较强，为全年经济社会发展提供了清晰的工作方向。

四、民生保障：持续稳定楼市，发力 " 一老一小 "

本次政府工作报告对房地产市场的定调延续了 " 着力稳定房地产市场 " 的核心导向，政策部署兼顾供需两端协同发力与风险闭环化解。报告明确 2025 年 " 保交房 " 任务已全面完成，2026 年将继续因城施策控增量、去库存、优供给，一方面调减限制性措施、深化住房公积金制度改革，持续释放合理住房需求；另一方面探索多渠道盘活存量商品房用于保障性住房，加快危旧房改造与安全舒适绿色智慧的 " 好房子 " 建设，同时发挥保交房白名单制度作用防范债务违约风险，稳步推进房地产发展新模式落地，与市场预期的需求端政策加码、城市更新等核心发力方向高度契合。就业方面，报告锚定全年城镇新增就业 1200 万人以上、城镇调查失业率 5.5% 左右的核心目标，延续稳岗返还、社保补贴等阶段性政策，同时扩大以工代赈规模、强化重点群体就业帮扶，针对高校毕业生、农民工、灵活就业人员等出台专项支持政策，辅以大规模职业技能提升培训，全方位夯实就业基本盘，为居民收入增长与经济增长同步提供核心支撑。

在民生保障领域，报告围绕 " 一老一小 " 出台系统性支持政策，精准对接群众急难愁盼问题。养老保障与银发经济层面，报告明确城乡居民基础养老金月最低标准再提高 20 元，完善基本养老保险全国统筹制度，在全国实施个人养老金制度的基础上，扩大普惠养老服务供给、实施中度以上失能老年人养老服务消费补贴项目，同时制定推进银发经济高质量发展的专项措施，完善养老金融、旅居养老等支持政策，推动长期护理保险制度全面落地，与此前 9 部门出台的扩大服务消费政策形成联动，相关养老服务消费补贴将成为新型消费的重要发力点。生育支持层面，报告从住房保障、制度配套、托育服务多维度发力，强化初婚初育家庭住房保障、支持多子女家庭改善性住房需求，完善生育保险与生育休假制度，同时深入开展托育服务补助示范试点，发展普惠托育与托幼一体化服务，全方位降低生育养育成本，为提振生育意愿筑牢政策支撑。

五、A 股下一步行情展望

现阶段，美伊冲突引发的地缘风险仍是全球资本市场的核心变量，A 股虽难独善其身，但历史经验显示，此类外部冲击对 A 股的影响往往遵循 " 短期恐慌下跌、中期分化、长期回归基本面 " 的规律，持续时间通常有限。A 股的核心驱动力始终是国内经济基本面与政策导向，外部扰动更多是阶段性情绪扰动。

就本轮中东局势而言，其对资本市场的冲击深度，最终取决于霍尔木兹海峡航运中断的风险程度及持续性。尽管短期难以精准预判，但从长期维度审视，地缘冲突强化了全球秩序重构的逻辑，进一步催化了 "HALO 交易 "（重资产、低淘汰率资产）的演绎——资金正从 AI 叙事溢价转向能源、材料、工业等具有战略价值的实物资产。中国资产凭借其在全球供应链中的制造业优势和完备的产业体系，有望在动荡中迎来价值重估。

短期看，随着地缘影响的边际弱化，两会后的政策预期与密集落地有望成为 A 股阶段性主导逻辑，对市场情绪形成支撑。不过，结合 " 稳健审慎、留有余地 " 的经济发展目标，两会政策的影响更多是结构性的，将进一步强化新质生产力相关领域的投资共识，但难以成为指数新一轮上涨行情的强催化剂。

对投资者而言，重点仍是围绕 HALO 交易逻辑把握实物类资产的投资机会。科技方向上，"AI+" 依然是全年的景气主线，可沿电力（电网设备）、存力（存储芯片）、算力、上游资源（有色金属）等细分领域持续挖掘。同时，涨价链与反内卷逻辑正成为板块配置的关键线索，化工、建材、半导体、玻璃纤维、保险等方向的结构性机会值得重点关注。

涨价链方面，供需共振驱动多个行业价格上行。半导体行业迎来全面涨价潮，存储芯片率先启动，逐步扩散至功率器件、晶圆代工等环节，背后是 AI 算力需求激增与上游原材料成本攀升的双重推动。玻璃纤维（电子布）受益于 AI 算力基建放量，叠加行业计划启动新一轮提价，景气度持续升温。基础化工领域，有机硅通过限产保价推动价格上行，叠加海外产能收缩，供需格局持续优化。有色金属方面，地缘冲突推升贵金属避险需求，同时 " 十五五 " 规划强调战略资源安全，黄金等标的具备长期支撑。

反内卷板块则聚焦行业集中度提升与政策引导下的盈利修复。水泥区域龙头在错峰生产与产能置换政策下，区域价格分化显著，具备成本优势的企业有望率先修复盈利。保险板块受益于居民存款向分红险迁移，负债端改善趋势明确，资产端受益于权益市场回暖，叠加估值处于历史低位，修复空间较为清晰。

风险方面需警惕：半导体涨价对下游终端需求的潜在压制；水泥需求修复不及预期可能限制价格反弹空间；地缘冲突与全球流动性变化或加剧资源品价格波动。

整体而言，在 AI 时代，真正稀缺的不仅是算力与模型，更是那些看得见、摸得着且难以被代码取代的实物资产。把握 HALO 交易与涨价反内卷逻辑的共振方向，或是 2026 年 A 股结构性机会的关键所在。

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本文由公众号 " 星图金融研究院 " 原创，作者为星图金融研究院研究员薛洪言、付一夫、武泽伟、高政扬、张思远。

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编辑：胡伟

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