开源证券股份有限公司赵悦媛 , 邓健全 , 赵旭杨近期对德赛西威进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：全球布局加速推进，持续推动 AI 创新》，给予德赛西威买入评级。

德赛西威 ( 002920 )

公司发布 2025 年年报，业绩稳健增长符合预期

公司 2025 年实现营收 325.57 亿元，同比 +17.88%，归母净利润 24.54 亿元，同比 +22.38%；其中 2025Q4 单季度实现营收 102.21 亿元，同比 +18.25%，实现归母净利润 6.66 亿元，同比 +11.34%。公司 AI 布局持续完善，海外进展顺利，基于 2026-2027 年整车市场需求小幅承压，我们下调公司 2026-2027 业绩预期并新增 2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利润 29.1（-5.6）/35.0（-9.9）/42.2 亿元，EPS4.88（-1.4）/5.87（-2.2）/7.07 元，对应当前股价的 PE23.8/19.8/16.5 倍，公司受益汽车智能化全球趋势，积极拓展新兴成长曲线，维持 " 买入 " 评级。

各项业务维持稳健增长，期间费用率持续下降

2025 年公司座舱业务收入 205.85 亿元，同比 +12.92%；智驾业务收入 97.00 亿元，同比 +32.63%，城区智驾渗透率在 2025 年迅速提升，带动智驾收入增速高于座舱。毛利率端保持稳健，伴随客户结构调整，公司 2025 年全年毛利率 19.07%，相比 2024 年的 19.88% 小幅下降，2025Q4 单季度毛利率 17.69%，同环比分别下降 0.71/0.82pct。分业务来看，智驾业务毛利率 16.36%，同比 -3.55pct，座舱业务毛利率 18.83%，同比 -0.28pct；费用端持续优化，深化 AI 内部赋能，显著提升研发效率，除管理费用 +0.13pct，其余费用率均下降，整体费用率下降 0.47pct。

国际化推进顺利，拥抱 AI 布局新产品管线

公司全球化战略稳步推进，目前已完成德国、法国等 16 个海外分支机构的布局，获取大众、宝马、奔驰等品牌全球订单。2025 年西班牙工厂完成封顶，为欧洲业务拓展打下坚实基础。2025 年公司实现海外收入 24.10 亿元，同比 +41.12%。座舱新平台持续推出，HUD、整车域控持续获取客户订单。智驾形成域控、传感器、算法以及高性能 / 高性价比矩阵化解决方案，3D/4D 毫米波雷达支持边缘计算和卫星架构双路径，持续获取客户订单。此外公司持续拓展创新业务，发布 " 川行致远 " 低速无人车品牌，进军无人物流行业；同时发布机器人智能基座 AI Cube，获得机器人域控订单，相关产品计划于 2026 年实现量产交付。

风险提示：市场竞争激烈、行业需求不及预期、技术迭代不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券黄伯乐研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 77.74%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 32.32 亿，根据现价换算的预测 PE 为 21.5。

最新盈利预测明细如下：

该股最近 90 天内共有 13 家机构给出评级，买入评级 9 家，增持评级 4 家；过去 90 天内机构目标均价为 143.76。

以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。