当私募信贷市场压力信号接连亮起，华尔街最大的做市商已开始悄然布局另一侧。

周二，据英国《金融时报》报道，高盛正向对冲基金客户推介做空企业贷款的交易策略，核心工具是一种名为 " 总收益互换 "（total return swap）的衍生品，允许投资者在贷款价格下跌时获利。知情人士透露，高盛近期收到多家客户的相关询价，并已主动联系有意做空科技公司贷款的对冲基金。目前该行尚未完成任何实际交易。

此举背景下，私募信贷市场正承受多重压力：贝莱德宣布限制旗下 260 亿美元企业贷款基金的赎回，黑石私募信贷基金遭遇创纪录的 7.9% 赎回申请，PIMCO 则警告直接贷款行业将迎来 " 全面违约周期 "。这一系列信号令市场对企业贷款资产质量的担忧骤然升温。

这一幕令部分市场观察人士联想到 2008 年金融危机前夕。彼时，德意志银行交易员 Greg Lippmann 的团队向市场推销了高达 350 亿美元的信用违约互换（CDS），协助客户做空次级抵押贷款，最终在危机中为德银赚取了丰厚费用——华尔街在风险积聚时充当做空工具提供者的角色，如今似乎正在企业贷款市场重演。

AI 冲击引爆做空需求

高盛此次推介的做空策略，矛头直指企业软件行业。2020 年至 2024 年间，私募股权机构斥资数千亿美元收购企业软件公司，这些公司的商业模式如今正受到 AI 技术进步的直接威胁，相关贷款价格已承压下行。

知情人士表示，高盛并非大规模公开营销，而是针对特定客户定向推介。一位在华尔街从业数十年的投资组合经理向《金融时报》表示：" 我职业生涯中从未见过如此多关于经纪商协助对冲基金做空贷款的讨论。"

据《金融时报》此前报道，Apollo Global Management 去年成功做空多笔软件公司大额贷款后，对冲基金对贷款做空的兴趣持续升温。

工具稀缺，市场存在结构性空白

尽管美国杠杆贷款市场规模已膨胀至 1.5 万亿美元，对冲基金在大规模做空方面的工具却极为有限。

贷款本质上是按定制条款提供固定收益的合同，不同公司之间差异显著，部分贷款文件甚至明确限制特定资产管理机构参与，进一步制约了贷款在不同基金间的流通。多家对冲基金向《金融时报》表示，此前曾尝试通过互换做空贷款，但难以找到愿意承担对手方风险的机构。

另一种替代方案是做空打包贷款的交易所交易基金（ETF），但主要 ETF 涵盖多个行业，无法实现对特定软件公司债务的精准押注。

然而，高盛的这一业务在银行内部并非毫无压力。帮助对冲基金做空企业贷款，与该行承销同类贷款的业务之间存在潜在利益冲突——而这些贷款的发行方，恰恰是高盛最重要的客户群体：私募股权机构。高盛方面回应称：" 作为做市商，我们每天都在与客户就其希望执行的交易策略进行沟通，这在各类资产和各种市场环境中每天都在发生。"