美东时间 10 日周二美股盘后，甲骨文公布截至今年 2 月末的公司第三财季业绩，并提供本财年和下财年指引，第三财季的总营收、云基础设施收入、未来收入衡量指标和下个财年的营收均强于华尔街预期，成为公司因庞大 AI 订单受益的最新迹象。

2026 财年第三财季，甲骨文的调整后营收为 171.9 亿美元，较分析师预期 168.9 亿美元高近 1.8%，同比增长 22%，增速远超第二财季的 14%。第三财季云营收（IaaS+SaaS）为 89 亿美元，也高于分析师预期 88.4 亿美元。

盈利端保持了两位数的强劲增长。非 GAAP 口径下每股收益（EPS）同比增 21% 至 1.79 美元，分析师预期 1.70 美元。甲骨文称，第三财季是 " 十五年来首次 " 有机营收与非 GAAP 口径 EPS 双双实现 20% 以上增长的季度。

甲骨文最受关注的云业务增长继续提速，且结构更偏向高景气的算力基础设施：第三财季云业务合计营收同比超预期增长 44%，其中云基础设施（IaaS）营收同比增长 84%，也高于分析师预期，且强于前一季的增速 68%。在 AI 训练与推理算力紧缺的大背景下，这类高增速往往比总营收更能影响投资者对估值中枢的判断。

更让市场振奋的是远期增长信号。甲骨文预计，在截至今年 5 月的 2026 财年将录得营收 670 亿美元，并将 2027 财年营收指引上调至 900 亿美元，较分析师预期的 867 亿美元高 3.8%，全年营收增速将较本财年的近 17% 提升至 34% 以上。该司同时预计 2026 财年资本开支仍高达 500 亿美元，持平此前指引。

分析认为，虽然甲骨文短期内 " 烧钱扩张 " 的势头未消减，但该司公布的两项数据缓解了投资者的担忧。一是本财季指引显示增长动能延续；二是在 AI 基础设施投资热潮中衡量企业未来收入的关键指标——剩余履约义务（RPO）同比增长 325% 至 5530 亿美元，大超分析师预期的 4707 亿美元。

而且甲骨文强调，RPO 中大量 AI 大单由客户预付款、或客户自购 GPU 提供设备支持，增量资金压力可能低于市场想象。公司还预计，在 2026 自然年无需再额外发债。

财报公布后，收盘跌超 1% 的甲骨文股价盘后迅速转涨，盘后涨幅曾达到 10%，体现投资者迅速把定价焦点从短期波动切回 "AI 订单—产能扩张—未来收入 " 的主线。

甲骨文 RPO 继续三位数猛增强化了市场对公司订单收入持续高增长的信心，2027 财年指引显著高于预期足以触发估值模型系统性上调。此外，公司强调 AI 大单的设备资金更多来自客户预付款或客户自购 GPU，叠加融资快速落地，削弱了资金压力叙事。

营收超预期、利润高增，体现 " 规模化上云 " 拐点

财报显示，甲骨文第三财季营收约 172 亿美元，同比增长 22%，增速较前一财季的 14% 高将近六成，高于市场预期的 171.9 亿美元 /172 亿美元附近口径。

第三财季非 GAAP 口径下的调整后营业利润同比增长 19% 至 73.8 亿美元，也高于前一财季的增速 10%；第三财季非 GAAP 口径下营业利润率约 43%，低于一年前的 44%，高于分析师预期的 42.7%。

第三财季 GAAP 口径和非 GAAP 口径下的 EPS 分别为 1.27 美元和 1.79 美元，增速均在 20% 左右，是市场对 " 云规模效应能否抵消扩张成本 " 的关键验证。

从费用结构看，销售与营销费用同比下降 3%，而 " 云与软件 " 相关成本大增 66%，对应的是 IaaS 快速放量与数据中心投入带来的成本上行。对投资者而言，这种组合更像用利润表承接增长的阶段：短期毛利 / 现金流承压，但换来的是更陡峭的云基础设施曲线。

云业务中 IaaS 继续扛旗 AI 算力需求把增速拉到高档位

第三财季云业务是业绩超预期的核心来源：

合计云营收（IaaS+SaaS）同比增长 44% 至 89.14 亿美元，增速较前一财季的 34% 明显加快，且高于分析师预期的 88.4 亿美元。

云基础设施（IaaS）营收同比增长 84% 至 48.88 亿美元，远超分析师预期的 47.4 亿美元，前一财季增长 68%。

云应用（SaaS）营收同比增长 13% 至 40.26 亿美元，大致持平分析师预期，增长稳健但依然明显慢于 IaaS，前一财季增长 11%。

这反映出，甲骨文当下的增长重心更偏向 AI 基础设施与数据库上云。

该司披露，甲骨文在公有云服务 Oracle Cloud Infrastructure ( OCI ) 中提供的全面服务 Oracle Cloud Database（IaaS）收入同比增长 35%，而多云数据库收入同比 +531%，意味着甲骨文正在用 " 数据库 + 多云 " 把自身锁进更多客户的 AI/ 数据底座里。

RPO 增至 5530 亿美元 AI 大单把未来数年的收入提前锁定

第三财季备受市场关注、也是最有可能吸引市场重新定价的甲骨文财务指标是简称 RPO 的剩余履约义务（Remaining Performance Obligations）。

甲骨文第三财季的 RPO 为 5530 亿美元，同比 325%，同比增速较前一财季的 438% 有所放缓，但较前一季增约 290 亿美元、环比增逾 5.7%。

RPO 本质上是合同层面的未来待确认收入池。对于云厂商而言，RPO 抬升通常意味着更强的订单能见度、更长的收入确认周期，以及更确定的产能消化路径。

甲骨文在新闻稿中明确指出：RPO 的主要增量来自 " 大规模 AI 合同 "，并强调这些合同所需设备要么由客户预付款支持采购 GPU，要么由客户直接购买 GPU 交付甲骨文使用。

分析认为，以上有关 RPO 表述的潜台词是：订单是真的、产能要扩大，资金压力可能没有市场担心的那么大。

指引维持高增长 2027 财年营收指引上调至 900 亿美元

分析认为，甲骨文股价之所以在盘后 " 先涨为敬 "，核心在于指引带来的增长再定价：

第四财季营收指引以美元计价口径增长 19% 至 21%，意味着较第三财季的增速 22% 略为放缓。在高基数下，甲骨文仍能给出接近 20% 的增长区间，意味着公司对订单转收入节奏更有把握。

第四财季 EPS 指引以美元口径同比增长 15% 至 17% 至 1.96 至 2.00 美元，虽然同比增速可能较第三财季的 21% 放缓，但还将环比增长近 9.5% 至 11.7%。

2026 财年，甲骨文预计营收 670 亿美元，将较 2025 财年增长 16.7%。

2027 财年，甲骨文将营收指引上调至 900 亿美元，明显高于分析师预期的 864 亿美元，将较 2026 财年增长 34.3%。

对估值敏感的投资者更关注 " 明年的明年 "：当公司把 2027 财年的营收目标提高到 900 亿美元时，市场往往会直接上修长期增长假设与终值，这可以部分解释为何盘后股价大幅跳涨。

本财年资本支出料仍为 500 亿美元 融资与客户预付款缓解烧钱焦虑

甲骨文的 AI 扩张并非没有代价。

2026 财年的前 9 个月，资本支出（CapEx）达到 391.7 亿美元，为上年同期 121.4 亿美元的 3.2 倍，资产负债表上的固定资产净额由上财年末的 435.2 亿美元增至 836.2 亿美元，九个月增长 92%，数据中心扩张力度可见一斑。

甲骨文本次提供的 2026 财年全年 CapEx 保持不变，仍为 500 亿美元。到第三财季，过去 12 个月（LTM）CapEx 为 482.5 亿美元。

大规模投入带来现金流压力：虽然过去 12 个月经营现金流达 235 亿美元、同比仍增 13%，但在高 CapEx 的压力下，自由现金流阶段性承压几乎不可避免。

市场此前对甲骨文的担忧，集中在 " 扩产要花多少钱、钱从哪来、会不会稀释 "。

甲骨文此次在财报中补充了融资进展：2 月宣布拟筹资至多 500 亿美元后，很快便通过投资级债券与强制可转优先股筹集 300 亿美元，且订单簿 " 超额认购 "。叠加公司对 AI 合同 " 客户预付款 / 客户供 GPU" 的强调，投资者对扩张期财务风险的折价自然下降。