美银：华润啤酒商誉减值消除不明朗因素，维持“买入”评级

瑞财经严明会 美银证券发表研报指，在当前白酒下行周期中，对潜在商誉减值的担忧一直是过去六个月的重大不明朗因素，该行视华润啤酒盈警为消除疑虑的事件。华润啤酒的核心啤酒业务维持健康，预期该分部收入及股东应占纯利将在 2025 年按年增长低单位数及超过 10%。而渠道查验显示，在中国三大啤酒商中，华润啤酒可能是 2026 年年初至今唯一录得销量正增长的公司。该行预期非现金减值对股息没有影响，而 2025 年派息率将高于 2024 年 ( 52% ) 。

基于三个关键原因，该行维持对润啤 " 买入 " 评级，目标价 35.6 港元：1 ) 华润啤酒市场份额仍然在扩张，因其积极应对渠道碎片化及需求多元化；2 ) 该股在过去六个月是中国消费品板块中明显的落后股，随着短期不明朗因素消除，预期股价将追落后；3 ) 看到三个催化剂可能推动第二季的潜在估值重评，包括餐饮渠道可能复苏、第二季属旺季及 6 月世界杯。