受中东冲突升级、能源供应冲击影响，印度通胀压力持续升温。

3 月 12 日，印度统计部数据显示，2 月 CPI 同比上涨 3.21%，高于前值 2.74% 及市场预期，连续第四个月回升。与此同时，布伦特原油价格突破 100 美元 / 桶，霍尔木兹海峡实际陷入封锁，对全球最大原油进口国之一的印度构成直接能源威胁。

通胀反弹叠加油价冲击，使印度央行货币政策空间进一步收窄。野村在报告中指出，油价上涨正压缩降息预期，预计政策利率将维持不变。彭博报道称，印度央行行长 Sanjay Malhotra 此前已释放利率将在较长时间内保持不变的信号，经济学家普遍预计短期内政策立场不会转向。

通胀连续回升，食品分项为推手

此次发布是印度采用新基准年系列后的第二次 CPI 数据。印度政府于今年 2 月将 CPI 基准年从 2012 年调整为 2024 年，理由是消费行为、收入水平、城镇化进程、服务业扩张及数字化等方面已发生重大结构性变化。

从分项数据看，2 月食品通胀率同比上涨 3.47%，高于 1 月的 2.13%，成为推动 CPI 回升的主要因素。

尽管通胀连续四个月走高，但当前 3.21% 的读数仍处于印度央行（RBI）设定的 2% 至 6% 目标区间之内。RBI 在 2 月 5 日的货币政策会议上预计，本财年通胀率将维持在 2.1% 左右，并认为近期食品供应前景 " 依然乐观 "。

霍尔木兹海峡受阻，印度能源拉响警报

中东局势对印度能源安全的冲击正加速显现。印度政府周三披露，当前约 30% 的原油供应及 90% 的液化石油气（LPG）进口需经由霍尔木兹海峡运输。随着中东局势升级，该海峡航运严重受阻，布伦特原油价格已突破每桶 100 美元。

作为印度家庭主要烹饪燃料的 LPG，目前民用市场尚未出现明显短缺，但价格已出现上涨。据 CNBC 报道，由于供应优先保障民用需求，使用商业 LPG 的酒店与餐厅正面临供给压缩压力，部分商户已陷入停业困境。

政策空间收窄，增长叙事受挑战

野村在报告中指出，印度新统计系列下呈现的 " 强劲增长与低通胀并存 " 的 " 金发女孩叙事 "，正面临油价上涨与燃料短缺的现实挑战。

据彭博报道，中东危机爆发前，印度央行（RBI）曾预计通胀将在 9 月前后维持在 4% 目标附近。分析人士认为，持续攀升的能源成本将对通胀构成进一步上行压力，并可能拖累依赖进口的经济增长。

专家表示，尽管当前通胀仍处于 RBI 目标区间内，尚不足以单独触发政策调整，但中东局势的演变将成为决定央行下一步动向的关键变量。若危机长期化，政策路径或将面临重新评估。