证券之星 刘浩浩

近日，电视频道综合运营服务商流金科技 ( 920021.BJ ) 发布业绩快报，预计 2025 年归母净利润同比增长逾一倍并成功实现扭亏。不过，这份成绩单背后，却是其主业持续萎缩、盈利能力恶化的尴尬现实。预计公司 2025 年扣非后净利润仍为负值且同比下降近两成。

证券之星注意到，长期以来，流金科技业绩高度依赖电视行业。近几年，受经济下行、广告收入萎缩等因素影响，电视行业整体经营持续承压，这导致流金科技核心业务板块电视频道综合运营服务板块收入逐年下滑。流金科技另一业务板块视频购物及商品销售板块亦受竞争加剧拖累收入逐年下降。在此背景下，2022-2025 年，流金科技收入和扣非后净利润持续下滑。面对传统业务板块业绩低迷，流金科技试图通过战略转型突围。不过，公司布局的 " 第二曲线 " 微波器件业务截至去年上半年收入占比尚不足 10%。公司高度重视的人工智能相关业务离贡献业绩增量也尚有距离。流金科技的转型道路依然较为崎岖。

业绩 " 扭亏 " 背后：靠非经常性损益撑门面

流金科技于 2020 年在新三板‌精选层挂牌，‌‌ 2021 年平移至北交所。公司主要利用 " 三网 " ( 广播电视网、电信网及互联网 ) 为电视内容供应商如电视台、电视剧版权方、电视节目制作方等提供频道覆盖、内容运营、营销传播及技术支持于一体的综合服务。

业绩快报显示，预计流金科技 2025 年实现收入 4.136 亿元，同比下降 35.89%；预计实现归母净利润 1046.05 万元，同比增长 143.42%，上年同期为 -2409 万元；预计实现扣非后净利润 -3089.32 万元，同比下降 18.31%，上年同期为 -2611 万元。

对于 2025 年收入下滑，流金科技表示，受广播电视行业技术迭代、商业模式变化影响，为降低项目执行风险、应收账款回款等风险，公司 2025 年调整了经营策略，对电视频道落地覆盖区域进行优化并缩减了相关客户合作规模，这导致电视频道覆盖业务收入同比下降。此外，受政策及市场影响，公司对视频购物及商品销售业务进行战略收缩，导致该业务收入也下降较多。

值得注意的是，虽然 2025 年流金科技收入同比严重下滑，公司归母净利润却显著攀升并成功实现扭亏。而导致这一局面的原因并非是公司主业经营改善，而是主要受到非经常性损益大幅增加影响。

据流金科技披露，公司 2025 年非经常性损益净额超 4000 万元 ( 上年同期为 202 万元 ) ，主要包括：公司出售控股子公司流金酒业股权形成投资收益较多；为加快业务回款，公司与个别债务人达成协议进行债务重组，形成投资收益增加；报告期内结转政府补贴产生其他收益较多等。

证券之星注意到，流金科技收入在 2021 年达到 8.643 亿元高点。但自此之后，公司收入逐年下滑。其 2025 年收入相较 2021 年降幅高达 52%。受公司成本费用居高不下和减值损失攀升等因素影响，近几年流金科技扣非后净利润也持续下降。2023 年、2024 年，该指标更持续为负值。

事实上，去年前三季度，流金科技业绩已经显现颓势。报告期内，公司实现收入 2.025 亿元，同比下降 51.64%；实现扣非后净利润 -1431 万元，同比下降 76.9%。

当时流金科技表示，收入大幅大幅下滑同样主要因电视频道覆盖业务、视频购物及商品销售业务收入下降较多所致。

证券之星注意到，去年前三季度，流金科技营业成本同比下降 53.9%，虽然降幅超过收入降幅，公司毛利润同比仍大幅下滑。尽管流金科技三项费用均同比下降，但降幅均较为有限，这导致公司期间费用同比仅减少 25.6%，远低于收入降幅。在此背景下，公司盈利同比明显减少。

分季度来看，去年 Q1-Q3，流金科技扣非后净利润分别为 3.34 万元、-60.47 万元、-1374 万元。以此推断，其 Q4 扣非后净利润为 -1658.32 万元。这意味着去年四个季度，流金科技亏损呈现逐季扩大趋势，公司经营压力持续加剧。

两大传统板块持续萎缩，转型之路依然漫长

在流金科技业绩承压背后，公司前两大传统业务板块近几年持续萎缩。

电视频道综合运营服务板块是流金科技的核心业务板块，在公司收入高点 2021 年，该板块实现收入 6.27 亿元，营收占比高达 73.74%。该板块下的电视频道覆盖服务业务则是流金科技核心业务，该业务主要为电视台提供专业、具有针对性的电视频道覆盖服务。2021 年，该业务收入占比近六成。

近几年，受广告收入大幅萎缩、财政拨款减少等因素影响，作为流金科技主要客户的电视台经营持续承压，这导致其在频道覆盖服务方面的服务需求和预算同步收缩。此外，流金科技客户较为集中，因近几年公司回款延迟，为控制风险公司降低了部分客户合作规模。在此背景下，其电视频道覆盖业务收入持续下滑，从 2021 年的 5.07 亿元一路降至 2024 年的 4.11 亿元。

受其拖累，2024 年，流金科技电视频道综合运营服务板块收入下滑至 4.46 亿元，相较 2021 年降幅达到 29%。去年上半年，该板块收入进一步下降至 1.21 亿元，同比骤降 24.97%。

视频购物及商品销售板块主要包括线上视频购物和线下商品销售业务，该板块曾是流金科技第二大业务板块，2021 年收入达到 2.05 亿元 ( 营收占比 25.5% ) 。不过，近几年，该板块持续面临市场竞争激烈等严峻挑战。自 2022 年起，该板块收入持续下滑。此外，该板块毛利率持续低迷，如 2024 年仅为 2.51%。

去年年初后，国内开始对部分渠道销售的手机等数码产品实施国家补贴，这成为 " 压死骆驼的最后一根稻草 " ——流金科技倚重的数码产品销售业务受到严重冲击，公司不得不对原业务进行战略收缩并向社交电商转型。这导致去年上半年公司视频购物及商品销售板块收入同比暴降 86.41% 至仅 0.12 亿元。

在公司两大传统业务板块持续萎缩的情况下，流金科技试图通过转型脱离困局。据公司 2024 年财报披露，公司将以主营业务为重心，力争在流媒体、人工智能、微电子技术等领域实现跨越式发展和业务增长。

事实上，早在 2022 年，流金科技就通过多次收购股份取得贡爵微控制权，将微波器件业务确立为公司 " 第二成长曲线 "。不过，虽然该业务 2023 年、2024 年均实现高速增长，但去年上半年其收入却同比下降 5.47%。此外，直至去年上半年，该业务营收占比依然仅有 9.75%，对公司整体业绩影响较为有限。

人工智能方面，流金科技正聚焦于 AIGC 应用业务。去年上半年，公司正式发布音视频垂类大模型 " 视界慧景 "。该模型聚焦广电传媒生态、智能内容生成以及文旅创新等领域，可助力相关行业提升内容制作与分发效率、通过 AI 技术打造沉浸式文旅体验等。

在去年半年报中流金科技披露，未来将重点推进 " 视界慧景 " 垂类大模型的商业化应用。这也意味着该业务离实际转化为业绩可能尚有很长一段路要走。 ( 本文首发证券之星，作者 | 刘浩浩 )