文 | ICT 解读者—老解

2026 年 3 月，作为全球三大通信设备制造商的诺基亚（NYSE: NOK）迎来一轮引人瞩目的估值修复行情。

自年初约 6 美元的阶段性低点启动以来，股价震荡上行，至 3 月中旬已站稳 8 美元关口，年内累计涨幅逾 30%。对比 2025 年低谷，这一反弹力度更强：从 2025 年低点 4.00 美元到当前 8.14 美元，股价翻倍有余，彻底摆脱了 2024-2025 年的低迷区间（2024 年低点约 3.10 美元），形成显著 V 型反转。

此轮反弹中，美国市场的资本动向尤为值得关注。

全球第三大资产管理公司 FMR LLC（富达）连续增持诺基亚股份，使其持股比例在 3 月初突破 5% 阈值，占到总股本的 5.26%，触发公开披露机制。与此同时，全球顶级全服务投行之一 Jefferies （杰富瑞金融集团）最近也公开披露其在 2025 年第三季度新建立了对诺基亚的持仓，并维持 " 买入 " 评级。

被市场视为 " 聪明钱 " 的美国机构资金为什么看好诺基亚并在此节点集体加码？答案或许藏在诺基亚从传统电信设备制造商向 AI 基础设施核心供应商的战略叙事蝶变之中。

美资 " 聪明钱 " 以真金白银投票推动股价强势攀升

在全球机构投资格局中，美国资本常被视为 " 聪明钱 " 的风向标，其决策更依赖长期产业趋势与基本面研判。

当前，全球最大的资产管理公司 BlackRock （贝莱德）以约 6.67% 的持股比例，稳居诺基亚最大机构股东；全球第三大资产管理公司 FMR LLC（富达）紧随其后，将其在诺基亚的持股从 5.04% 快速增持至 5.26%。这两家美国资管巨头在诺基亚的合计持股已超 11.9%，显著高于芬兰国家控股公司 Solidium 约 5.66% 的持股水平。

这一结构变化具有标志性意义：诺基亚的资本市场定价权，正从本土政府资本向全球机构投资者转移。

顶级投行 Jefferies （杰富瑞金融集团）的建仓虽规模有限，但作为 " 新开仓 " 信号显示他们看好诺基亚的长期潜力，开始用实际资金投票。此前该行已将诺基亚评级从 " 持有 " 上调至 " 买入 "，目标价设定为 7.20 欧元。

投行研报的导向作用往往成为资金入场的前哨，进入 3 月份后市场情绪同步升温。3 月 10 日，诺基亚看涨期权交易量达 92,784 份，较日均水平激增 68%，显示市场近乎单边押注上涨。散户与部分对冲基金通过期权杠杆集中押注股价向 8 — 9 美元区间突破，点燃了市场做多热情。

" 机构持续增持 + 期权市场单边看涨 " 的组合，成为推动诺基亚股价强势攀升的最直接催化剂。然而，美资的持续加仓绝非简单的投资行为，更像是对诺基亚商业模式转型的提前押注。

英伟达 10 亿美元战略投资打开 AI 网络想象空间

点燃市场情绪的关键事件，发生于 2025 年 10 月 28 日的英伟达 GTC 大会。

当日，英伟达宣布以 10 亿美元认购诺基亚 1.66389 亿股新股，认购价 6.01 美元 / 股，持股比例达 2.90%，一跃成为第四大股东。这笔投资的意义远超资金规模——其背后是深度绑定的 AI-RAN 战略合作。

根据合作协议，诺基亚将把英伟达 Aerial RAN Computer GPU 加速平台集成至其 5G Advanced 及未来 6G 网络设备，使基站具备 AI 计算能力。由此，基站不仅承担通信功能，更可成为分布式 AI 算力节点，支撑边缘计算、自动驾驶、工业互联网等场景，通信网络将从 " 固定配置系统 " 升级为 " 智能计算平台 "。

该消息发布当日，诺基亚股价暴涨 23%，创多年最大单日涨幅，一举将诺基亚股价拉出低迷区。更重要的是，与英伟达的战略合作重塑了市场对诺基亚的认知——从传统电信设备制造商转型为 AI 原生网络基础设施提供商的想象空间。

Omdia 等研究机构预测，AI-RAN 市场累计规模至 2030 年或超 2000 亿美元，甚至可能重塑整个电信网络产业链的价值结构。在英伟达和诺基亚的合力推动下，包括美国运营商 T-Mobile、印尼运营商 Indosat 在内的全球多家运营商已经参与测试 AI-RAN。

在刚刚闭幕的世界移动通信大会（MWC 2026）上，诺基亚展示了一系列与英伟达战略合作取得的突破性进展，英国电信 BT、芬兰 Elisa、日本 NTT DOCOMO 和 Vodafone 集团等领先运营商纷纷宣布加入 AI-RAN 的评估计划。

这被市场解读为，AI 网络升级或将成为继 4G、5G 之后的新一轮全球通信投资周期，成为诺基亚进入 3 月份以来股价拉升的助燃剂。

新 任 CEO 推动战略重组以实现盈利长期增长

内部改革同样是驱动股价的重要因素。

诺基亚从英特尔招募来的新任 CEO Justin Hotard 上任后迅速推进战略重组，将业务结构精简为专注 AI 数据中心网络和光传输的网络基础设施业务与深耕移动通信市场的移动基础设施业务这两大核心板块；同时，也做出了逐步剥离低效业务以提升盈利能力的决定。

根据最新披露的 2025 年财报，诺基亚全年营收 199 亿欧元，虽然同比仅微增 2%，但受 AI 与云服务客户需求的推动，光网络及 IP 网络的订单需求保持强劲，第四季度光网络业务营收增长了 17%。从客户架构层面来看，诺基亚在 AI 与云服务商、政企、国防等非运营商市场的年度营收规模同比增长了 42%。

因此随着 AI 模型训练对数据中心网络带宽需求激增，市场对诺基亚网络基础设施业务在 2026 年增长 10%-12% 的指引目标充满期待。此外，欧盟 " 去华为化 " 政策的推进，也为诺基亚在运营商市场扩大 5G 份额提供了机会，给市场留下了一定的想象空间。

在公司资本市场日（Capital Markets Day）上，诺基亚 CEO Justin Hotard 宣布了未来三年核心可比经营利润增长 60%，达到 27 亿至 32 亿欧元区间的目标。最新财报显示，诺基亚 2025 年可比经营利润达到 20 亿欧元，略高于指引的中位数，因此市场对于诺基亚在 2026 年实现 20-25 亿欧元可比营业利润的目标也抱有信心。

诺基亚这些基本面的持续改善，被美资机构精准捕捉，成为其果断增持、新开仓的底层逻辑。

估值修复叠加情绪回暖，百年老店重获 AI 溢价

尽管股价已显著上涨，但从估值角度看，诺基亚当前的市盈率水平仍明显低于多数 AI 基础设施公司。美国市场上 AI 网络相关企业的市盈率多为 25-30 倍，而诺基亚当下的市盈率约为 15 倍，仍处于相对保守区间。

同时，近期美国市场上的 AI 基础设施板块整体强势，诺基亚在光网络设备市场的竞争对手 Ciena ，股价 1 年时间涨超 400%，达到 360 美元左右，市盈率亦高达 200 倍以上。而 Ciena 全年营收规模不足 48 亿美元，约为诺基亚网络基础设施业务板块年度营收（80 亿欧元）的半数左右。

因此，叠加 Ciena 等同业企业股价的强势表现，以及整个电信板块对 AI 驱动网络升级的预期回暖，包括 Morgan Stanley （摩根 · 斯坦利）在内的多家机构将诺基亚评级上调至 " 超配 "。

诺基亚在资本市场的叙事角度由此正在完成一次 " 品牌重塑 "：从曾经的手机时代巨头，如今的通信设备制造商，转变为 AI 时代的网络基础设施提供商。

这种叙事转变，无疑为诺基亚带来了充满想象的估值溢价。 

当然，目前诺基亚股价已从低点大幅反弹，短期获利回吐压力不容忽视。即将于 4 月份发布的 2026 年一季报，将成为检验其后期走势的第一个关键窗口，网络基础设施业务毛利率变化和来自 AI 和云服务商的订单能否持续增长，将直接决定这波涨势能否延续。

从中长期来看，按当前行业节奏，AI-RAN 预计 2026 年进入试验阶段，2027 年后方可能大规模商业化，因此与英伟达在 AI-RAN 上的战略合作能否真正扩展诺基亚的增长空间和盈利能力，也仍需时间与执行力来证明。 

结语

综合来看，美资机构的密集加仓释放出清晰的市场信号：诺基亚正站在 AI 网络超级周期的起点。

在英伟达这一 "AI 教父 " 级公司的战略加持下，诺基亚正试图以 AI-RAN 为核心技术突破口，重塑其在全球通信产业链中的地位。对这家百年科技企业而言，这不仅是一场业务转型，更是一场资本市场叙事的重构。

当英伟达入股、FMR LLC（富达）与 Jefferies （杰富瑞金融集团）等 " 聪明钱 " 集体加仓时，市场似乎已开始押注：诺基亚的下一个时代，或许正在开启。

但对投资者而言，更理性的策略仍是持续跟踪诺基亚的订单兑现、AI 网络商业化进度，以及未来财报表现。 毕竟，在资本市场上，真正决定长期价值的从不是故事本身，而是故事最终能否成为现实。