一家主营定制家居的企业，将目光投向了精确制导系统、通信系统等电子信息领域。

3 月 13 日晚间，顶固集创（SZ300749，股价 37.73 元，市值 77.41 亿元）发布公告称，公司拟以 2.68 亿元现金收购西安思丹德信息技术有限公司（以下简称思丹德）51.55% 股权。交易完成后，这家主营业务与顶固集创相去甚远的公司将成为上市公司的控股子公司。

顶固集创在公告中表示，本次交易有助于公司加快战略转型，助力公司打造第二增长曲线。然而，《每日经济新闻》记者发现，这笔跨界收购也有需要关注之处：根据评估报告，标的公司估值增值率超过 10 倍。

此外，记者还发现，寻求第二增长曲线的背后，顶固集创去年扭亏为盈。1 月底，该企业发布 2025 年度业绩预告，预计 2025 年实现归母净利润 900 万元至 1280 万元，但若看扣非净利润数据，顶固集创预计 2025 年依然为亏损状态。

标的评估增值超 10 倍，业绩承诺三年 1.3 亿元

对于主营定制家居、精品五金的顶固集创来说，此次收购无疑是一次大步跨界。公告显示，思丹德成立于 2009 年，聚焦电子信息领域，专业从事精确制导系统、通信系统、信号处理系统的研发、生产与销售。

此外，《每日经济新闻》记者在思丹德官网查询到，公司有员工 100 余人，其中研发人员占比超 70%，博士、硕士共计 20 余人，85% 以上成员拥有多年相关领域工程设计经验。同时，该公司先后获得了国家级 " 小巨人 " 企业、陕西省 " 专精特新 " 中小企业、陕西省 " 瞪羚企业 " 等荣誉资质。

为了 " 拿下 " 思丹德，顶固集创付出的代价也不菲。公告介绍，本次收购选择收益法评估结果作为最终的评估结论。以 2025 年 9 月 30 日为评估基准日，采用收益法评估，思丹德的股东全部权益市场价值为 5.21 亿元，相较于其账面净资产 4628.37 万元，评估增值高达 4.75 亿元，增值率达到 1025.67%。

对于超过 10 倍的估值增值，评估报告解释称，思丹德属于典型的高技术、轻资产公司，资产基础法（评估增值率为 51.95%）无法体现其在人力资源、销售渠道、客户资源等方面的综合获利能力，相较而言，收益法的结果更为合理。

高估值背后，交易对方也开出对应的业绩承诺。根据《股权转让协议》，业绩承诺方承诺，思丹德在 2026 年度、2027 年度以及 2028 年度三个会计年度内，实现的净利润将分别不低于 3700 万元、4300 万元以及 5000 万元。这意味着，思丹德在未来三年需要累计实现至少 1.3 亿元的净利润。

值得注意的是，根据审计报告，思丹德在 2024 年和 2025 年前三季度的净利润分别为 373.09 万元和 971.39 万元。这也意味着，若要完成业绩承诺，标的公司未来的盈利能力需要实现跨越式增长。

交易资金部分拟来源于银行并购贷款

对于跨界，顶固集创在收购公告中介绍，交易完成后公司业务将拓展至电子信息领域，有助于公司加快战略转型，助力公司打造第二增长曲线。在经营层面，交易将为公司收入端注入新的业务增长点，进一步拓宽盈利渠道，提升公司抵御单一行业周期波动的能力，增强公司综合竞争力，符合公司长远发展及全体股东利益。

实际上，家居行业近年来面临较大业绩增长压力，为应对行业困难情况，顶固集创的同行中，有引入战略投资伙伴 " 驰援 " 的案例，也发生了创始人直接交出控股权的情况。

业绩层面来看，顶固集创则刚在 2025 年走出业绩亏损 " 泥潭 "。

根据顶固集创于 1 月底发布的 2025 年度业绩预告，其预计 2025 年实现归母净利润 900 万元至 1280 万元，而在 2024 年，公司的归母净利润为亏损 1.75 亿元，因此去年有望扭亏为盈。

需要说明的是，对于业绩变动原因，顶固集创称主要是降本增效、严格把控成本费用，并强化应收账款管理，使得信用减值损失较上年缩减。

此外，业绩预告显示，顶固集创预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为 2350 万元。若扣除非经常性损益部分，该企业去年仍将亏损 1070 万元至 1450 万元。

对于顶固集创而言，拿出 2.68 亿元现金进行收购并非易事。根据顶固集创提示，其本次交易资金部分拟来源于银行并购贷款，预计将使公司合并报表层面新增一定规模的有息负债，预计每年将新增一定金额的财务费用，该部分费用可能对公司当期及未来一段时期的利润水平产生一定影响。

顶固集创在去年 9 月份的投资者交流会上曾介绍称，家居行业面临双重压力：一方面受新房市场萎缩影响，工程渠道明显承压；另一方面零售渠道也因消费预期转弱而增长乏力。

每日经济新闻