The following article is from 瞰法 Author 徐晶

作者 |  徐晶

来源 |   瞰法

被誉为 A 股 " 光伏组件第一股 "，2003 年成立、2010 年上市，已挺立 20 多年的老光伏企业亿晶光电，今年被债权人申请破产重整，目前已进入预重整。

但亿晶光电的落败，在八年前创始人离场时，就早有伏笔。

光伏人为何舍得放下自己亲手带出的 " 孩子 "？

地产人入局搞光伏，为何无法突围？

亿晶光电对很多想转型跨界换赛道的老板来说，有很多启示意义。

对赌失败，光伏老将是 " 无奈离场 "，还是 " 预判撤退 "？

1.上市坎坷，对赌压身

2005 年无锡尚德在纽交所上市催生中国首富后，国内光伏企业掀起上市潮。荀建华最初计划赴港股，后又改道 A 股 IPO。但金融危机暴发，上市之路中断。

荀建华只得曲线借壳海通食品。为了上市成功，签下了巨额对赌：2010 年至 2013 年净利润分别不低于 3.04 亿元、3.49 亿元、3.70 亿元、3.39 亿元。2010 年亿晶光电成为第一家在上交所 A 股上市的太阳能电池组件企业。

欧债危机、美国 " 双反 " 调查又接踵而至，全球单晶硅产能严重过剩，价格暴跌，曾经的明星企业无锡尚德陷入破产重整泥潭。

亿晶光电也连年亏损，业绩承诺落空。按照协议，荀建华须补偿 6.95 亿。他曾公开感慨：" 上市上市，上到倾家荡产 "。

2.地产大亨，接盘入主

2017 年光伏行业已经回暖，亿晶光电成功穿越周期，全球市场爆发叠加国家政策扶持，行业预期空前乐观。

但荀建华却悄然启动了离场计划。

深圳 " 旧改大亨 " 勤诚达集团在这时登场，实控人古耀明用 30 亿买入荀持有的 20% 亿晶光电股份。当时亿晶光电二级市场股价 6-7 元，但转让价高达 16.80 元 / 股，控制权溢价给得很高。

荀建华随后辞去董事长职务；2019 年 5 月，勤诚达正式入主。

3. 看似 " 无奈 "，实则 " 精明 "

与很多创始人对企业的 " 感情执念 " 不同，荀建华对自己一手创办的亿晶光电并没表现出多少不舍。此后他又屡次减持，将手上留有的 10% 股份悉数处理，再变现数亿元。

原本市值 20 亿的股份，通过这几番操作，套出来 40 亿。

荀建华有着商人的精明，也有着老光伏人的敏锐。亲历行业周期洗牌，切身体会产业淘汰，荀建华见证了光伏从蓝海驶入红海，他心里很清楚，竞争只会越来越惨烈。

其一，红海成熟期巨头林立，中小玩家夹缝求生。市场份额向隆基、晶科、天合等头部企业集中，亿晶光电彼时与巨头相比，已无竞争优势。

其二，技术迭代滞后，老旧资产成沉重负担。亿晶光电仍依赖成立时的 P 型组件，设备陈旧老化，而光伏技术迭代已大幅提速，P 向 N 转型趋势初现，老旧产线变成包袱。

其三，成本劣势凸显，地域不具优势。亿晶光电扎根江苏常州，当地电价是西部的 3 倍，叠加土地、人力，在比拼成本、效率的红海厮杀中，亿晶光电的积累不是加分，反成了劣势。

离开亿晶光电几个月后，荀建华就带着儿子在呼和浩特成立了华耀光电，更新装备，转换战场，再战光伏。

" 总是慢半拍 "：地产人搞光伏，为何此时已几无胜算？

1.被动跟风，战略布局 " 慢半拍 "

2019 年后，接手亿晶光电的古氏父子其实很努力，请来光伏大咖唐骏坐镇，推出股权激励提振士气，又在安徽全椒县签约 103 亿项目。但所有战略，都像 " 被动应对 "，而非 " 主动布局 "。对行业缺乏深刻理解、敏锐感知，" 跟风 " 导致所有行动都 " 慢半拍 "。

2019-2020 年：PERC 扩产高峰期。当隆基、晶科、天合等头部企业大规模扩产 PERC 时，亿晶光电跟风建设了 3GW 产能。但 PERC 经济寿命从 8-10 年急剧缩短到 3-5 年。这意味着亿晶光电的产线刚投产，就面临淘汰风险。

2021-2022 年：N 型转型窗口期。头部企业已开始转向 N 型，晶科能源在 2021 年就率先量产 N 型 TOPCon，到 2022 年已形成规模化优势。而亿晶光电还在 P 型的存量思维中徘徊。

2023-2024 年：被迫投入 TOPCon。2022 年 9 月，亿晶光电终于宣布重大投资：在安徽全椒县建设总投资高达 103 亿元的 N 型 TOPCon 项目。但此时头部企业 TOPCon 产能已大规模释放，亿晶光电此时入场，已是 " 末班车 "。该项目仅完成一期，2024 年滁州基地全面停产。

2.财务崩塌，股权尽失

这种 " 慢半拍 "   的战略节奏，让亿晶光电在技术迭代与产能竞赛中，步步落后。抢不到市场，成本却高企，现金流耗光，经营与财务双重崩塌。

2024 年组件产能利用率仅 35%，毛利率一度跌至 -5%，陷入 " 卖得越多亏得越多 " 的困境。当年巨亏 20.9 亿元，2025 年持续亏损，期末净资产跌至 -1.3 亿元，正式资不抵债。

地产严寒，控股股东因地产项目担保违约 58 亿，所持亿晶光电股份 2025 年被全部司法拍卖，上市公司陷入无实控人、净资产为负、面临退市的危险境地。

3.外行入局，为何难突围？

换赛道不是不行，时机很重要，逻辑很重要。

古氏父子入局光伏并不算晚，2022   年才是各界涌进光伏的高峰期。但即便手握资金、拿下了 " 光伏组件第一股 " 的现成平台，仍难以突围，核心原因在于，光伏行业已进入红海成熟期，生存法则已经变了：

成本已成生死线。在成熟期，无法实现总成本领先的企业，产品再好，也会被价格战绞杀。地产人新入局，还在杠杆思维，追求规模，对成本几无关注。

产能扩张须极度审慎。成熟期的典型特征就是产能过剩。此时再大规模扩张，等于自杀。亿晶光电盲目跟风，对风险毫无控制，很快就消耗殆尽。

精益效率成胜负关键。利润微薄，处处是险坑，此时没有对行业的敏锐感知，对形势的精准判断，踏错半步就是出局。

一句话：红海竞争是高段位拼杀，新手、外行，在这种残酷的肉搏战中，几乎都成了最快被甩出局的。

进入一个新领域，意味着一种 " 预判 "，下注的是未来。

对未来，就得信得过，等得起。

像杉杉，布局锂电材料，亏了八年，等了八年，才迎来手机和新能源汽车的爆发。

一方面得坚定地信，漫长亏损才熬得住。一方面得活得住，杉杉靠的是服装产业持续提供现金流。泉为布局下一代科技，没有现金流支撑，就等不起，血流干了迅速下桌。

是产业革新者，还是盲目跟风者，区别可能就在于信念感，敬畏心。

尾声

2025 年 1 月，在亿晶光电实控人股权拍卖前夕，有三位董事悄然入局，全部带有呼和浩特政府或国资背景。

而当年甩开 " 亲生子 "、另起炉灶的荀建华，在呼和浩特已经扎根四年。2022 年华耀光电营收 45.63 亿、净利润 2.87 亿，三年营收复合增长率高达 456.63%，2025 年跻身彭博一级组件制造商。

华耀光电在呼市已根基深厚：60 亿电池项目签约、12GW 硅片项目实施、1733 人参保。他们对行业、对老东家亿晶光电的动向，不可能不关注。

亿晶光电未来的剧本将如何展开？

职业习惯，不做猜测，只给事实。拭目以待吧。

END