伊朗战争引发全球能源市场剧烈震荡，散户投资者正蜂拥押注油价，将原油市场变成继黄金之后的最新投机场所。

据 VandaTrack 数据，过去五个交易日，散户资金流入美国原油基金 United States Oil Fund（代码 USO）的规模达到创纪录的 1.15 亿美元，超越 2020 年新冠疫情初期的历史峰值。

与此同时，彭博数据显示，与 USO 挂钩的期权活动本周飙升至有史以来最高水平，ProShares 杠杆原油 ETF（UCO）的期权活动也升至四年高位。

这股投机热潮折射出散户对高风险资产的强烈偏好，但也令市场观察人士忧虑—— 2020 年油价跌入负值时，散户曾在类似的抢购浪潮中遭受重创，USO 全年跌幅高达 68%。

战争冲击推动油价暴涨暴跌

此轮原油市场的剧烈波动，直接导火索是中东局势的急剧升级。据英国《金融时报》周一报道，两周前美国和以色列对伊朗发动打击，冲突升级几乎完全中断了霍尔木兹海峡的能源流通。

WTI 原油期货从战前的每桶 67 美元急涨至周一的近 120 美元，涨幅接近 80%。此后，特朗普暗示战争将是短暂的，油价随之回落，但目前仍维持在每桶 100 美元附近，且持续高度波动——伊朗仍在持续打击霍尔木兹海峡的过往船只。

受供应冲击影响，原油市场目前处于 " 现货溢价 " 状态，即近月合约价格高于远月合约，这对持有期货的 USO 基金而言形成顺风。今年以来，USO 已累计上涨 71%，略高于 WTI 现货 67% 的涨幅。

散户蜂拥入场，创纪录资金涌入 USO

VandaTrack 副研究主管 Viraj Patel 上周已发出预警，称原油市场出现 " 散户迷你泡沫形成的早期迹象 "，并表示 " 做多原油可能正在成为散户投资者的下一个 'Meme 主题 '"。

这一判断正在被数据印证。管理规模达 27 亿美元的 USO 是原油市场最大的 ETF，本周流入资金已超越 2020 年疫情初期的历史峰值。

与此同时，散户的参与渠道也在向更高风险的方向延伸：加密交易平台 Hyperliquid 上的代币化原油期货日交易量，从两周前的约 2000 万美元飙升至周五的近 10 亿美元；预测市场 Polymarket 和 Kalshi 上线了数十个原油价格事件合约，其中一份追踪 3 月底原油价格走向的合约已吸引 3100 万美元押注。

社交媒体上，TikTok 用户的参与热情同样高涨。一名平日发布情感建议内容的博主在周四视频中表示：" 我现在正在锁定 USO ……这是对冲我投资组合、分散风险回报矩阵的一种方式。"

产品机制复杂，散户风险不容忽视

USO 由 USCF Investments 管理，并不直接持有原油，而是通过买入与油价挂钩的期货合约来提供价格敞口，并在合约到期前将其展期至更远月份的合约。

这一机制在油市处于 " 期货升水 " 状态时——即远月合约价格高于近月——会对基金表现形成持续拖累。2020 年的教训尤为深刻：彼时油价跌入负值，USO 全年暴跌 68%，投资者损失惨重，并引发监管机构对该基金风险披露是否充分的审查。

Strategas 首席 ETF 策略师 Todd Sohn 对当前的入场热情表达了担忧。" 这就是所有人一拥而上的状态，" 他说，" 有人说出 'USO' 这个代码，大家就一窝蜂冲进去。他们甚至可能根本不了解这个产品的运作方式，因为它是期货……几乎是先买了再说，之后再搞清楚自己在做什么。"