3 月 15 日，港交所发布公告，" 医学影像大模型第一股 " 杭州德适生物科技股份有限公司（以下简称 " 德适生物 "）顺利通过港交所主板聆讯，正式迈入港股 IPO 关键阶段。

放眼国内 AI 医疗市场，当前正处于政策加码扶持、临床刚需集中爆发、核心技术落地提速的三重红利叠加期。德适生物精准锚定高技术壁垒、高临床刚需的医学影像 AI 垂直赛道，在染色体分析等对诊断精准度有极致要求的领域，凭借差异化的底层技术布局与独有的赛道稀缺性，快速跻身行业头部梯队。

此次通过聆讯，不仅是德适生物自身资本化征程的里程碑式突破，更可以看作为国内高壁垒医学影像 AI 优质创新企业，获得资本市场认可的重要信号。

德适生物，成立于 2016 年，作为国家专精特新 " 小巨人 " 企业，核心业务聚焦于智能医学影像产品及服务的研发、生产与商业化，构建了 " 医学影像软件及医疗设备－试剂及耗材－大模型技术许可 " 三位一体的全流程解决方案体系，覆盖生殖健康、血液恶性肿瘤等高潜力临床领域，入选工信部 AI 医疗器械遗传学领域全国第一，被誉为国产 AI 医疗的标杆。

当前，" 看病难、诊断难 " 已成为制约全民健康水平提升的深层痛点：好医生培养周期漫长，顶尖诊断医生极度稀缺，优质医疗资源分布不均，倘若能用 AI 打造出比肩顶级名医的诊断系统，既能破解资源困局，更惠及全人类，这也是全球资本与各国政策争相布局医疗 AI 的核心逻辑——德适生物正是立足于该痛点，依托其核心技术，试图交出一份解决上述难题的中国方案。

（一）多个" 顶尖属性"加持，锁定不可复制稀缺价值

对于资本市场而言，稀缺性与差异化是衡量创新型企业价值的重要指标，无论是在技术研发、业务布局，还是资本市场定位上，德适生物凭借其在全球范围内的技术领先性与市场占位，构建起难以被同类企业短期复制的竞争壁垒。

从技术来看，德适生物是全球唯一拥有千亿级跨模态医学影像基座大模型的企业。公司于 2025 年推出 iMedImage ® 医学影像通用大模型，打造全球首个千亿级参数跨模态医学影像基座模型。  简单来说，该模型突破了传统医学影像 AI 单一模态的局限，可覆盖 CT、MRI、超声、病理、染色体等19 种医学影像模态、超90%的临床医学影像场景，改变行业从零起步研发的传统模式。该模型凭借千亿级参数规模，更是成为全球最大的通用型医学影像基座模型。  德适生物依托该基座模型，持续开发定制 AI 模型及工具，旨在进行更具针对性的疾病诊断及治疗应用。

具体到业务层面，德适生物是中国唯一的 AI 医学影像全流程解决方案提供商。  不同于行业内多数企业，公司打造了 " 基座模型—智能医疗器械—试剂及耗材—大模型服务 " 的全流程端到端解决方案组合，覆盖从实验室研发到临床诊疗的全周期需求，形成闭环式业务优势。招股书显示，截至 2025 年 9 月 30 日，公司产品已覆盖全国 31 个省市 400 余家医疗机构，其中中国排名前100医院的入院率达 40%，  市场份额与行业影响力稳居赛道头部。

最后看到资本市场定位。作为 " 医学影像大模型第一股 "，德适生物在医学影像 AI 赛道，兼具高临床刚需、高技术壁垒、清晰竞争格局的核心优势，拥有较强的市场稀缺性。整体而言，一系列标签是德适生物依托技术研发、市场落地、资质认证的实际成果形成，也是公司区别于其他 AI 医疗企业的核心优势所在。

（二）核心产品落地见效，商业化成果验证技术壁垒

抛开各类标签光环，德适生物的核心价值，最终落脚于扎实的主营业务布局、成熟的核心产品体系与稳步推进的商业化落地进程。

目前，公司聚焦高壁垒医学影像 AI 设备、配套软件及试剂耗材的研发、生产与商业化，搭建起覆盖设备、软件到耗材的全链条产品矩阵。值得一提的是，核心产品 AI AutoVision ® 染色体核型分析辅助诊断软件，不仅斩获国家药监局三类创新医疗器械认证，更是近年国内首个获批的医学影像 AI 辅助诊断软件。临床试验数据显示，AI AutoVision ® 将染色体结构异常识别准确率提升至 99.86%（其中数目异常检测双 100%，结构异常灵敏度 94.05%、特异度 100%）。相比德国蔡司、莱卡等百年光学巨头的同类产品，该产品仅用 3 年时间便打破该领域国际垄断，在中国染色体核型分析领域市占率达 30.6%，稳居行业第一，临床应用价值与诊疗效率优势突出。

围绕染色体分析这一核心，公司打造了多元化的协同产品组合。除 AI AutoVision ® 外，其商用版 AutoVision ® 已实现市场验证，另有四款临床前软件在研；配套 KayoFlow ® 系列设备及全球首款获中国 NMPA、欧盟 CE 认证及美国 FDA 认证的智能扫描系统 MetaSight ®，覆盖全流程自动化；多款已获证的试剂耗材也实现了软硬件协同销售，构成了坚实的竞争壁垒。

图片来源：招股书

（三）大模型技术许可驶入快车道，高增业绩印证硬核价值

值得注意的是，大模型技术许可业务已成为德适生物近年重点拓展的增长曲线。公司通过 iMed MaaS 平台（2024 年 9 月商业化）与医学影像 AI 存算训推一体机（2025 年 12 月商业化），为医疗及科研机构提供零代码医学影像模型训练与部署服务。在这一模式下，德适生物向客户收取通过 iMedMaaS 平台使用 iMedImage 基座模型的许可费，提供从数据上传处理到模型训练部署的全流程服务，助力用户快速构建并优化医学影像分析模型。这项业务不仅提升了客户互动能力，有效拓展了客户基础，更形成了 " 产品销售 + 技术输出 " 的双轮驱动模式，为公司打开了更广阔的成长空间。

产品研发落地到市场突破持续扩张，最终也转化为爆发式增长的业绩数据。招股书显示，公司总收入从 2023 年的人民币 5284.4 万元增长至 2024 年的 7035.2 万元，同比增长 33.1%；2025 年前九个月营收进一步飙升至 1.12 亿元，较上年同期的 1958.8 万元增长 469.8%，  意味着公司的技术壁垒已经成功转化为市场竞争力与商业化能力。从收入结构看，2025 年前三季度大模型技术许可收入占比达 51.4%，一跃成为第一大收入来源，而医学影像软件及医疗设备收入也同比增长 281.2%。盈利方面，公司毛利率保持行业较高水平，2023 年、2024 年及 2025 年 1-9 月分别为 71.0%、65.5% 及 75.9%，其中大模型技术许可业务毛利率高达 96.5%，该项既是第一大收入来源，又具备高毛利特性，彰显核心技术的高附加值。  强劲的财务表现，也为后续全国医院普及落地、全球化业务拓展奠定稳固的财务基础。

（四）稀缺标的剑指何方？资本助力下的价值跃迁

当前国内 AI 医疗行业正从野蛮生长走向精细化、专业化发展，只有掌握核心技术、卡位刚需赛道、实现商业化落地的企业，才能穿越行业周期。据弗若斯特沙利文的权威预测，2035 年，中国医疗 AI 行业规模将从当下的 50 亿，飙升至千亿级别，增长空间超 20 倍，行业红利期将全面开启。

德适生物凭借独一无二的技术标签、扎实的基本面与全球唯一的先发优势，已然成为港股 AI 医疗赛道的稀缺标的。此次通过港交所聆讯，德适生物将借助资本市场力量，引领全球 AI 医学影像精准诊断迈向更高效、更普惠的新时代。