伊朗冲突持续升级，油价急剧飙升与全球市场的同步抛售，正将对冲基金卷入一场全面的亏损风暴。

据摩根大通全球市场策略师团队领衔人 Nikolaos Panigirtzoglou 在最新报告中表示，" 自冲突爆发以来，对冲基金经历了自去年 4 月以来最严重的回撤。"数据显示，自 2 月 28 日冲突爆发以来，MSCI 全球指数累计下跌逾 3%，较今年 2 月初触及的历史高点大幅回落；美元指数同期走强约 2%。

多重资产类别的同步震荡令此轮抛售尤为棘手。据对冲基金研究机构（HFR）最新数据，3 月以来全行业整体下跌约 2.2%，其中与股票走向高度挂钩的多头 / 空头股票策略跌幅约为 3.4%，为表现最差的策略之一；通常被视为波动率上升受益者的全球宏观策略与商品交易顾问（CTA）策略，亦均下跌约 3%。此轮抛售标志着一个罕见时刻——对冲基金领域的传统分散化配置几乎未能提供有效保护。

此轮亏损的根源，在于冲突前众多对冲基金已建立起对全球经济增长的集中敞口，包括超配股票和新兴市场，并押注美元走弱。这些仓位如今正在被迫快速平仓。

平仓潮冲击风险资产

在冲突爆发前，做空美元是对冲基金界最为拥挤的交易之一，尤其集中于新兴市场方向。摩根大通指出，这些头寸的快速逆转，已撤走了风险资产的一个重要支撑来源。

AlphaSimplex 首席研究策略师 Kathryn Kaminski 表示，" 市场普遍处于避险模式，许多交易者正在为通胀风险，乃至油价上涨可能引发的负面增长冲击定价。"" 由于大多数对冲基金对增长风险和股票市场都有相当程度的敞口，在当前环境下承压是意料之中的，" 她补充称。

摩根大通在报告中指出，从持仓角度而言，无论是发达市场还是新兴市场，股票所面临的下行压力均大于债券，表明投资者尚未完成对风险头寸的充分平仓。HFR 总裁 Ken Heinz 用一句话概括了当前业界的心态：

" 如果要总结整个对冲基金界的情绪，那就是——此刻，我们都是石油交易员。"

油价冲击打乱惯常传导逻辑

本轮油价冲击之所以令市场始料未及，在于其与历史上历次能源危机的市场传导路径存在关键差异。霍尔木兹海峡油轮通行受阻，打破了石油出口国将石油收入再循环投资于全球资产的惯常机制。

" 通常情况下，油价上涨会增加产油国的收入，这些资金会被再投资于海外资产，" 摩根大通策略师在报告中写道。然而此次，航运路线的中断正在阻断这一资金回流机制，削减了流入金融市场的资金总量，移除了一个关键的流动性来源。

令业界感到意外的是，全球宏观和 CTA 策略未能延续其在市场动荡时期的传统优势。Agecroft Partners 创始人兼首席执行官 Don Steinbrugge 对 CNBC 表示，" 通常这些策略在波动率上升时表现良好，且与股票市场相关性较低。" 此次多类策略同步受损，折射出当前冲击的异常性质——通胀压力与全球经济增长下行风险并存，使得各类资产的定价逻辑趋于混乱。

多策略平台显现相对韧性

尽管此轮动荡席卷大多数策略，但不同基金所承受的压力并不相同。大型多策略平台依托跨交易风格的风险分散机制，目前表现出相对的稳健性。

Don Steinbrugge 指出，" 大型多策略平台应能在行业小幅下跌中保持相对稳健，因为它们通常对市场方向性敞口极小。" 相比之下，方向性较强的策略基金首当其冲，承受了最大的压力。

值得注意的背景是，此次亏损发生在对冲基金刚刚完成 16 年来最佳年度表现之后—— 2025 年全行业涨幅创 16 年新高，权益策略与主题宏观基金据报贡献了主要涨幅。

后市走向取决于冲突持续时长

业内人士普遍认为，对冲基金接下来的命运，在很大程度上将取决于伊朗冲突的持续时间及对能源供应的冲击深度。

若局势缓和、航运路线恢复正常，市场有望企稳，当前损失或仅属短期回调。但若冲突旷日持久，高企的能源价格将对全球消费者形成持续压制，拖累经济增长，令市场承压时间进一步延长。AdvisorShares 首席执行官 Noah Hamman 警告称，" 如果地缘政治风险持续存在，随着部分投资者转向避险资产，赎回压力很可能将会加大。"

摩根大通目前维持其判断——从仓位角度看，发达市场和新兴市场的股票均比债券更为脆弱。HFR 总裁 Ken Heinz 坦言，" 整体局势变化过于迅速，目前还无法判断我们是身处短期波动，还是某个更长期趋势的起点。"