3 月 17 日晚间，鸿合科技（002955）披露 2025 年年报，交出了一份营收、净利、经营现金流全面下滑的成绩单：营收同比下降 8.13% 至 32.38 亿元，归母净利润同比暴跌 76.67% 至 5176.55 万元，经营活动现金流净额同比锐减 48.86% 至 1.52 亿元，且归母净利润已连续三年下滑，业绩颓势持续凸显。

业绩承压之下，公司在去年末完成控股权 " 易主 "，并在年报披露当日抛出最高 1 亿元的回购计划。一系列资本运作与经营颓势并行的 " 冰与火之歌 "，勾勒出鸿合科技在行业竞争加剧与自身转型阵痛中的复杂图景。

三重指标下滑，盈利韧性持续承压

鸿合科技 2025 年年报呈现的核心特征的是 " 全面下滑、结构分化 "，营收、净利、经营现金流三大关键指标同步承压，净利润连续三年下滑的态势，折射出公司在行业竞争与外部环境冲击下的经营困境。

报告期内，公司实现营业收入 32.38 亿元，同比减少 8.13%，这是公司营收连续四年出现同比下滑，反映出公司主营业务面临较大的市场压力。盈利端的表现更为惨淡，归母净利润仅为 5176.55 万元，同比下滑 76.67%，下滑幅度较 2023 年的 18.56%、2024 年的 31.20% 大幅扩大，形成 " 三连降 " 态势，且降幅逐年加剧，说明公司盈利能力持续弱化，盈利韧性不断承压。

经营现金流的大幅收缩，进一步凸显了公司经营层面的压力。2025 年，公司经营活动产生的现金流量净额为 1.52 亿元，同比锐减 48.86%。

对于业绩下滑的原因，公司在业绩预告中曾给出了明确解释：一方面，受海外市场需求波动、国内行业竞争加剧等多重外部因素影响，公司全年营业收入同比下滑，进而传导至经营业绩；另一方面，报告期内部分原材料出现质量问题，公司基于审慎性原则增加费用预提，进一步拖累了当期利润。这一解释既贴合行业整体环境，也暴露了公司自身供应链管理与风险防控的短板。

毛利率方面，2025 年公司的综合毛利率为 24.54,%，2024 年为 28.01%，同比下降 3.47% 个百分点。分行业看，公司立足根基的教育行业毛利率为 24.51%，同比下降 4.39 个百分点，成为拖累整体盈利的主因。

分产品看，作为营收压舱石的 IWB（智能交互白板）产品，实现营收 23.35 亿元，占总营收 72.10%，但同比下滑 8.49%。该产品在全球教育市场排名第二，旗下海外品牌 "Newline" 在美国市占率第一，但其增长乏力甚至下滑，反映出核心产品面临市场趋于饱和、竞争加剧的内外困境。其他智能交互产品营收 6.18 亿元，同比下滑 14.52%，成为另一大拖累。

控股权易主 + 回购托底，变革之下仍存不确定性

面对持续三年的业绩颓势，鸿合科技在 2025 年末挥出了关键的变革 " 手术刀 "，其核心是控股权的转移。

2025 年低，随着股份过户完成，瑞丞鸿图正式成为公司控股股东，持股 25%。公司实际控制人变更为 " 无实际控制人 "。这并非一次简单的资本易主，而是一个具有标志性意义的产业整合案例。据公司表述，这是 " 并购六条 " 新规发布后，首例由产业资本通过专项基金控股上市公司的案例。

此次交易的操盘方是奇瑞资本旗下合肥瑞丞，并汇聚了安徽省及芜湖市产业引导基金。其深层逻辑在于构建 " 产业资本战略引领、地方政府资源赋能、上市公司平台承接 " 的生态。背后的奇瑞集团，在 2025 年实现了销量、出口等多项历史突破，正大力向新能源、AI、机器人等 " 新质生产力 " 领域进军。

治理层面，公司第三届董事会及高管团队在 2025 年底顺利完成改选，实现了新老交替，为战略变革提供了组织保障。

与此同时，公司在披露年报同日推出的股份回购计划，则被视为向市场传递信心的 " 托底 " 之举。计划以不超过 1 亿元资金、每股不超 40 元的价格回购股份，而当日收盘价仅为 25.97 元，回购溢价高达 54%。这一举措，在财务上可优化资本结构，在市场层面旨在稳定股价、提振信心，在战略上则为后续实施股权激励、绑定核心人才埋下伏笔。

一系列大刀阔斧的变革，为鸿合科技注入了强烈的预期。然而，能否真正扭转颓势，前路依然迷雾重重，仍然需要时间观察。 ( 文 | 公司观察，作者 | 周健 ，编辑 | 曹晟源 )