智东西

作者 | 李水青

编辑 | 云鹏

腾讯云的 " 上岸 " 时刻，比预想中来得更快一些。

智东西 3 月 18 日报道，刚刚，腾讯控股发布 2025 年第四季度及全年财报。财报显示，腾讯总营收达到 7518 亿元，其中 To B 业务收入创新高达 2294 亿元，企业服务持续提速，而最关键的一点是——腾讯云终于实现了年度 " 规模化盈利 "。

"2025 年我们保持了健康的增长，云业务收入加速增长并实现了规模化盈利。" 腾讯董事会主席兼 CEO 马化腾在财报中如是说。

这句话背后，是曾经长期被视为 " 烧钱机器 " 的云业务，开始真正转动利润飞轮。此前，国内云厂商中仅阿里云宣布全年规模化盈利，华为云尚未宣布盈利情况。

而这个利润飞轮转动，离不开 AI。以元宝、Ima、QQ 浏览器等为代表的一批腾讯系 AI 产品加速破圈，部分应用月活已经迈入千万乃至亿级门槛。

在今日业绩电话会议中，马化腾公开谈及 " 养虾 "，他认为，龙虾（开源 AI Agent 框架 OpenClaw 的昵称）应该能够让 AI 落地到各种丰富的场景中，而不像过去那样完全集中在 ChatBot 里，可以结合微信的去中心化理念进行落地。

今年以来，一支围绕龙虾等 AI Agent 构建的 " 工具军团 " 正在腾讯悄然成型—— WorkBuddy、QClaw、云开发平台等产品，开始连接开发者、企业与场景。不久前，马化腾曾爆出在朋友圈转发腾讯全系 " 龙虾 " 产品矩阵推文，并称一批产品陆续赶来。

马化腾发文截图（图源：网络）

" 这些人人鼓舞的初期迹象，表明 AI 投入将为我们开拓新的机遇。" 马化腾说。

腾讯总裁刘炽平在腾讯业绩电话会议中透露，去年腾讯在 AI 新产品上投入 180 亿元，今年至少翻倍。

截至 3 月 18 日财报发布前的收盘时刻，腾讯股价同比上涨 0.09%，报 550.5 港元 / 股（482.68 元人民币 / 股），总市值 50130 亿港元（约合 43954 亿元人民币）。

腾讯股价走势（图源：腾讯自选股）

一、腾讯云赚钱了，12 年烧钱终上岸

中国云计算行业曾经信奉一个铁律：这是一个需要十年才能看到回报的生意。对于腾讯云而言，这个预言恰好应验。

2013 年腾讯云面向全社会全面开放、进入公有云市场，到 2025 年首次实现全年规模盈利，恰好走过了 12 个年头。腾讯财报显示，得益于供应链持续优化以及 PaaS、SaaS 业务的强劲增长，腾讯云在 2025 年首次实现全年规模盈利，迈入高质量发展新阶段。

此前 1 月中旬，腾讯云副总裁、产业生态合作业务负责人杨晨透露，腾讯公有云从 2024 年 Q4 已开始正式盈利，这与大幅剔除不健康的生意、专注平台产品有关。

过去几年，国内云厂商一度陷入残酷的 " 价格战 "，为了抢占市场份额，在很多项目上各家甚至亏本赚吆喝。而腾讯云的这次盈利，预示着行业进一步从拼规模转向拼质量。背后至少可能有以下三层变化：

第一，是需求结构的变化。过去驱动云增长的主要是互联网客户，如游戏、电商、社交等，而现在，AI 成为新的核心变量。大模型训练、推理、智能体部署，对算力、存储、数据处理提出了更高需求，直接拉动云资源消耗。

第二，是产品结构的变化。单纯卖 IaaS 资源利润薄，而腾讯近几年持续强化 PaaS 与 SaaS 能力，比如音视频、数据平台、AI 工具链等，这些高附加值产品开始成为利润来源。

第三，是效率的变化。随着规模扩大与供应链优化，腾讯云的成本结构明显改善，这也是 " 规模盈利 " 成立的基础。

支撑这一转变的，是企业服务需求的变化。腾讯财报显示，其金融科技及企业服务板块（To B 业务）全年实现营收 2294 亿元，占总营收的 31%，创历史新高，其中企业服务收入同比增长 22%。这背后是 AI 带来的结构性机会——企业对 AI 算力、平台和工具的需求爆发，让云服务从过去的 " 卖资源 " 变成了 " 卖能力 "。

从全球云计算市场来看，腾讯补上了与国际巨头的关键一环。无论是 AWS、微软云还是谷歌云，虽然他们并未都明确公布云业务盈利额，但云业务确已成为利润核心。而现在，腾讯也进入同一叙事轨道。

二、狠砸 857 亿搞研发，预告 AI 大牛姚顺雨 " 大招 "

如果要找腾讯 2025 年最舍得砸钱的地方，答案无疑是 AI。

财报显示，腾讯 2025 全年研发支出高达 857.47 亿元，资本开支达 791.98 亿元，双双创下历史新高。这些钱流向了哪里？大模型和智能体是两大核心方向。

腾讯还在财报中预告，混元 3.0 大模型即将发布，其智能化水平相比混元 2.0 显著跃升。

这有望成为 AI 大牛姚顺雨加入腾讯之后的首次真正亮大招，所谓的 " 显著跃升 " 到底到什么程度？引发产业人士关注。

此前 2025 年 12 月 17 日，腾讯宣布官宣年仅 27 岁的前 OpenAI 研究员姚顺雨出任 "CEO/ 总裁办公室 " 首席 AI 科学家，同时兼任 AI Infra 部与大语言模型部负责人，向总裁刘炽平、技术工程事业群总裁卢山双线汇报，成为混元研发核心掌舵人。

同期，腾讯以壮士断腕的决心，为混元 3.0 的研发在组织层面扫清障碍——启动大模型研发架构调整，新成立大语言模型部、多模态模型部、AI Infra 部、AI Data 部及数据计算平台部。这确立了大模型与 AI 产品一体化发展的思路。这释放了一个信号：AI 不再是某个实验室的 " 副业 "，而是贯穿所有业务的主线。

此前 2 月 3 日，姚顺雨加入腾讯混元团队首个成果发布曾引起高度关注，其推出一个专门评测大语言模型能否从上下文中学习新知识并正确应用的基准 CL-bench，揭示大模型真正瓶颈。表现最好的 GPT-5.1（high）任务成功率也仅有 23.7%。混元 3.0 在解决这一 " 大模型真正瓶颈 " 上能力如何？答案很快将揭晓。

另外，财报还公布了腾讯在多模态能力上的进展：混元图像 3.0 生图模型上线元宝后，春节期间 AI 创作达到数十亿次；混元 3D 创作引擎保持行业领先，正在构建全球开放技术生态。

研发投入正在转化为实际的 " 技术壁垒 "。截至 2025 年底，腾讯全球专利申请超 9.4 万件，授权超 5.2 万件。数字背后是一整套 AI 技术栈的完整布局——从底层的基础模型，到中间层的开发工具，再到上层的应用产品。

三、AI 产品月活破圈，" 小龙虾 " 智能体大军悄然成型

如果说 To B 业务体现的是赚钱能力，那么 C 端 AI 产品则体现的是规模能力。

最亮眼的是元宝。这款腾讯 AI 应用的前身正式进入 " 亿级俱乐部 "，月活跃用户突破 1 亿。上线 " 元宝派 " 后，元宝正在探索 AI 社交、多模态等新能力，搜索能力也在加速迭代。

同时，围绕 OpenClaw 等需求爆发，腾讯迅速整合资源，推出 WorkBuddy、QClaw、云开发平台等一系列产品，覆盖个人、开发者与企业三大场景。

腾讯这轮 AI 布局，并没有押注单一超级应用，而是走了一条更 " 腾讯式 " 的路径——多点开花。来看几个财报数据：

– Ima（AI 工作台）月活突破 1300 万，知识库文件超 4.2 亿；

– QQ 浏览器推出全场景 AI+ 服务，AI 能力累计服务超 1.3 亿用户；

– 搜狗输入法混元驱动 AI 语音识别准确率达 98%，移动端月活超 6.7 亿；

– 腾讯会议 AI 用户量同比增长超 150%；

– 腾讯云代码助手 CodeBuddy 覆盖超 90% 工程师，整体编码时间缩短 40%。

当用户在用搜狗输入法语音输入、用腾讯会议记笔记、用 QQ 浏览器搜资料时，背后都有混元大模型在默默支撑。

结语：AI Agent 爆火，喂饱云厂商

2025 年，AI Agent 成为科技圈最火的关键词，这一轮技术浪潮的直接受益者无疑是云厂商。Agent 需要算力，需要模型服务、数据工具、安全防护，这些全部跑在云上。

对于腾讯云而言，2025 年的盈利不是终点，而是一个新起点。当 AI 从烧钱变成赚钱，当云业务从成本中心变成利润中心，这家公司的增长逻辑正在被重写。

正如财报所言：" 这些人人鼓舞的初期迹象表明，AI 投入将为我们开拓新的机遇。" 而刚刚盈利的腾讯云，正是这个新机遇里最值得期待的那一块拼图。