本文来源：时代财经 作者：庞宇 张照

图源：视觉中国

3 月 18 日晚，腾讯（00700.HK）发布 2025 年财报，公司全年实现营收 7517.66 亿元，同比增长 14%；公司权益持有人应占溢利 2248.42 亿元，同比增长 16%；Non-IFRS 经营利润 2806.56 亿元，同比增长 18%。

其中，第四季度实现营收 1943.71 亿元，同比增长 13%，环比增长 0.8%；Non-IFRS 经营利润 695.18 亿元，同比增长 17%，环比下滑 4%。

在一场 " 龙虾反攻 " 后，这家互联网大厂的 AI 渗透节奏已经全面提速。

腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾直言，得益于 AI 技术提升了广告定向能力及玩家在游戏中的互动，以及云业务收入加速增长并实现了规模化盈利，2025 年公司业绩健康增长。

在随后的业绩电话会上，腾讯管理层释放了更多重磅信息，如腾讯去年在元宝等 AI 新产品上投入了 180 亿元，而今年这一数字预计将至少翻倍。

财报发布后，腾讯控股 ADR 大跌 4.62%。3 月 19 日港股开盘，腾讯控股（0700.HK）股价跌 4.09% 至 528 港元。

全年收入 7517 亿，腾讯云规模化盈利

当前，腾讯核心业务主要划分为三大板块：以游戏和社交网络为主的增值服务，以微信及内容生态流量变现为核心的营销服务，以及金融科技及企业服务。

纵观腾讯财报，AI 业务虽然尚未独立成项，但其已经成为隐形引擎，加速嵌入游戏、广告和社交等核心业务中。

例如在游戏业务上，过去一年腾讯通过在游戏中部署 AI，加速了内容制作并提升了营销效益；营销方面，腾讯升级了广告技术的基础模型，并推出了智能投放产品矩阵腾讯广告 AIM+；此外，腾讯云录得规模化盈利，也受益于企业 AI 需求的上升，PaaS 及 SaaS 产品贡献的增长。

具体来看，营销服务是全公司收入增速最高的板块，2025 年全年实现收入 1449.73 亿元，同比增长 19%。

财报称，该板块增长主要得益于广告单价及广告曝光量增长。其中，广告单价增长主要得益于 AI 驱动广告精准定向、AI 辅助广告主创作，以及可直达小程序等交易场景的闭环广告占比提升；曝光量增长则因视频号、搜一搜等产品用户参与度提升及广告加载率微增。此外，年内大多数主要行业的广告主投放均有所增长。

作为腾讯收入的 " 半壁江山 "，增值服务依然充当着 " 压舱石 " 的角色，2025 年实现收入 3692.81 亿元，同比增长 16%。

其中，国际市场游戏表现亮眼，去年收入同比增长 33% 至 774 亿元，主要系 Supercell 旗下游戏及《PUBG MOBILE》以及《鸣潮》带来的增量；本土市场游戏收入同比增长 18% 至 1642 亿元，得益于近期发布的《三角洲行动》，以及《王者荣耀》、《和平精英》及《无畏契约》系列的贡献。

另外，社交网络收入同比增长 5% 至 1277 亿元，这部分主要系视频号直播服务、音乐付费会员及手机游戏应用的虚拟道具销售的增长。

金融科技及企业服务全年收入 2294.35 亿元，同比增长 8%，其中企业服务实现接近 20% 增长，主要得益于云服务（包含 AI 相关服务）的需求增加以及小店电商交易量增加带来的技术服务费增加。

腾讯在财报里特别提到，腾讯云已经实现规模化盈利。不过目前仍没有单独列出腾讯云的收入和利润数字。此前几年，腾讯云一直处于亏损状态，直至 2024 年实现盈亏平衡。

" 龙虾 " 撬动 AI 新局，腾讯今年要翻倍投入 AI 新品

今年 3 月，全国人大代表、中国工程院院士高文在全国两会上的一句调侃 —— " 养龙虾这么火，连马化腾都没想到 "，折射出当前腾讯在 AI 上的攻势。

在财报发布当晚，腾讯管理层在电话会上透露了诸多有关 AI 的信息，包括 AI 团队的组织调整和规划、OpenClaw" 龙虾 " 带来的启发、今年的资本支出安排等等。

一直以来，相较于其他头部玩家在 AI 领域的激烈角逐，腾讯的 AI 布局一度被市场置于 " 后发者 " 的舆论探讨之中。

过去一年，腾讯对 AI 业务进行了一轮较大的调整，在加大 AI 人才引进对的同时，升级大模型研发架构，去年 12 月新成立了 AI Infra 部、AI Data 部和数据计算平台部，并任命 OpenAI 前研究员姚顺雨为 "CEO/ 总裁办公室 " 首席 AI 科学家，向腾讯总裁刘炽平汇报。

腾讯高管在当晚电话会上直言，腾讯在大语言模型领域并非先行者，但是公司全面重组团队、提升数据质量，并且用于预训练和强化学习的基础设施。据透露，新的模型 HY 3.0 正在内部业务测试中，计划在 4 月对外推出，这将是混元模型的一次重大升级，推理和 agent 能力有显着提升。

今年春节期间，互联网大厂们掀起一波声势浩大的 AI 应用 " 红包大战 "。腾讯拿出 10 亿元 " 真金白银 " 吸引用户下载元宝 App，并一度打通微信与 QQ 的社交链为元宝引流。

对于春节期间的元宝红包营销活动，刘炽平在当晚媒体沟通会上谈到，元宝的春节推广已达预期目标，安装量实现大幅增长。下一阶段的重点是通过迭代，提升新用户的留存率与长期活跃度。

在近期火爆全网的 " 养虾潮 " 中，腾讯通过免费装龙虾活动获取一波较大声量。在媒体沟通会上，马化腾评价 OpenClaw（俗称 " 龙虾 "）时称，龙虾类应用和即时通讯（IM）密切相关，也把腾讯过往积累的各种产品能力重新整合了起来，可以发挥腾讯的产品矩阵和生态优势。

他指出，" 龙虾 " 给开发中的微信智能体也带来了一定的启发，" 比如每一个小程序，都可以智能化、‘龙虾’化。" 智能体在处理复杂任务，特别是多人环境下效率并不高，但龙虾类所依托的文件系统、本地数据库等能帮助它应对复杂环境。

除了 AI 业务线上的进展，资本开支也是投资者最为关心的问题之一。

2025 年全年腾讯资本开支为 792 亿元，同比增长 3%，约占全年收入的 11%。这一全年的投入规模实际上低于公司原定的目标。

刘炽平解释称，资本开支规模低于预期的原因在于先进 GPU 在中国的供应受阻，腾讯也希望能买到更多的卡，最后通过租用弥补了一些算力需求，同时减少对外租售来保证自身算力。他表示，2026 年腾讯预计还会增加资本开支，获取算力支撑模型训练和推理，同时有额外的算力对外租售。

谈及未来在 AI 方面的投入，刘炽平表示，去年腾讯在 AI 新产品上投入了 180 亿元，今年至少翻倍。其认为，腾讯核心业务稳固且持续增长，具备支撑 AI 领域的持续加大投入。