本文来源：时代财经 作者：吴嘉敏 黎倩

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加拿大运动服饰品牌 lululemon 正在面临 " 增收不增利 " 的挑战。

3 月 18 日，lululemon（LULU.O）2025 财年第四季度及全年业绩。公司第四季度营收同比增长 1% 至约 36.41 亿美元；净利润同比下降 22% 至 5.87 亿美元。

拉长全年周期看，2025 财年全年，lululemon 营收同比增长 5% 至 111.03 亿美元；净利润同比下降 13% 至 15.79 亿美元。

对比近三年业绩可见，lululemon 已从高速增长步入结构调整阶段。2023 — 2024 财年，该公司营收分别为 96 亿美元、106 亿美元，均保持双位数同比增长；2025 财年营收增速回落。

面对这份增收不增利的业绩，lululemon 表示主要受两大因素拖累：一是关税成本攀升，四季度关税影响产品利润率 520 个基点。二是折扣力度加大，为清理库存，品牌北美市场 2025 年折扣渗透偏高，进一步挤压产品毛利。此外，固定成本摊薄、汇率波动和品牌建设也对公司盈利造成影响。

分区域看，国际业务扛起营收增长大旗，北美大本营则陷入调整期。

2025 财年，lululemon 美洲市场营收小幅下滑 1% 至 78.47 亿美元。全年 5% 的总营收增长主要由中国内地及其他地区的增长拉动。其中，中国内地市场表现一枝独秀，2025 财年营收同比增长 29% 至 17.55 亿美元；其他地区营收同比增长 16% 至 15.01 亿美元，两地区成为对冲北美市场销售表现不佳的重要力量。

为应对本土的业绩挑战，lululemon 管理层在业绩会上提出三大计划，以改善北美市场业绩。包括强化新品与创新的市场认知，加快推出与职业网球选手弗朗西斯・蒂亚福的联名等新产品；回归线下社群活动，打造更具品牌辨识度的产品矩阵，同时不牺牲品质；通过洛杉矶 Studio Yet、赞助法国巴黎银行公开赛、快闪店、社交平台运营和 KOL 合作等方式，重塑品牌消费心智。

2025 财年，lululemon 全球直营门店数净增 44 家，达 811 家。国际门店扩张速度远超北美市场，其中，中国内地新增 21 家门店，北美市场新增 14 家门店。

面对业绩压力，lululemon 临时联席 CEO 兼 CFO 梅根・弗兰克在 3 月 18 日业绩交流会上明确 2026 财年核心战略，" 强化品牌，重启增长，推动改善美国业务、保持国际市场增长动能 "。

临时联席首席执行官、总裁兼首席商务官安德烈・马斯特里尼直言，"2025 年北美市场折扣渗透率偏高，2026 年核心目标是恢复健康正价销售占比。" 管理层还表示，2026 财年将通过强化运动专业服饰定位及优化门店陈列、提升春季新品渗透率、严控折扣力度等举措，修复盈利和品牌价值。

这次业绩会还释放了公司治理的重大调整信号。财报发布当日的业绩交流会上，lululemon 同步宣布李维斯（Levi's）前总裁兼 CEO 奇普・伯格（Chip Bergh）新进公司董事会，lululemon 董事会成员人数由 9 名扩充至 10 名。据管理层披露，公司过去五年期间已有五位新董事加入。

lululemon 高层或许指望奇普・伯格能救火正处于调整期的 lululemon。他 2011 年至 2024 年担任李维斯总裁兼 CEO 期间，曾推动品牌转型、修复毛利率并稳定全球渠道。

财报数据显示，2012 财年至 2025 财年，李维斯营收由 46.10 亿美元增至 62.82 亿美元。2019 年，在奇普・伯格带领下，李维斯再次登陆纽交所。此外，奇普・伯格还曾在快消公司宝洁从业多年。

根据 2026 财年指引，lululemon 净营收预计为 113.5 亿 -115 亿美元，同比增长 2%-4%；2026 财年第一财季营收预计 24.0 亿 -24.3 亿美元，同比增长 1%-3%。

市场扩张方面，lululemon 继续看好中国市场。2026 财年预计中国内地营收增长约 20%，其中，第一财季增速有望达 25%-30%；全球计划新开 40-45 家直营门店，其中国际市场占 25-30 家，且多数在中国内地。

当前，全球高端运动服饰赛道竞争白热化，Nike、Adidas 加码瑜伽与训练品类，同为瑜伽品牌的 Alo 也在加速布局中国市场，lululemon 在中国还会面对本土高端运动品牌崛起。

叠加关税、通胀与消费谨慎情绪，lululemon 短期仍存挑战。