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行业下行、业绩承压，正值 " 多事之秋 " 的沃森生物（300142.SZ）近日以定增的方式引入新实控人。

出人意料的是，落槌者不是此前市场盛传的云南国资，而是闽系民营地产 " 独苗 " 世纪金源——通过新设平台腾云新沃，世纪金源以 9.63 元 / 股认购约 2.08 亿股，出资约 16 亿元获得 11.51% 股份，并通过一致行动安排将表决权放大到 14.46%，一举拿下这家疫苗龙头的控制权。操盘者黄涛，是前福建首富黄如论之子、在资本市场屡次出手的 " 闽系资本猛人 "。

这是继去年 6 月 " 买壳 " 童装第一股安奈儿 ( 002875.SZ ) 后，庞大的 " 世纪金源系 " 再度扩张，弱市抄底疫苗资产：

疫情红利退潮后，沃森生物的 13 价肺炎疫苗和 2 价 HPV 疫苗从 " 躺赢 " 走向 " 价格战 "，营收从 2022 年的 50.86 亿元跌至 2024 年的 28.21 亿元，归母净利润更是从 7.29 亿元缩水至 1.42 亿元，预计 2025 年仍将下滑；叠加新冠管线投入沉没、应收账款高企、现金流紧张以及多年累积的治理瑕疵，亟需背水一战。

如今双方联姻各取所需，在逆周期中手挽手 " 豪赌 " 未来。

新主为闽系地产 " 独苗 "，参与 20 亿定增

本次交易主要包括两部分内容，首先是腾云新沃以 9.63 元 / 股的价格，认购沃森生物约 2.08 亿股股份，据此腾云新沃持有沃森生物 11.51% 的股份，而沃森生物得以募资约 20.03 亿元，将用于补充流动资金。

其二，沃森生物原股东与新实控人成为一致行动人：由沃森生物股东李云春、成都喜云、广州盈沃与黄涛、腾云生物、腾云大健康、任旭红、钟彬、喜兴管理、玉溪正心里签署一致行动人协议，腾云新沃及一致行动人持有的沃森生物股权比例将因此达到 14.46%，各方保持一致行动的有效期为七年且可延长。

并且腾云新沃将向沃森生物提名超过半数董事，即董事会 9 名董事席位中，4 名非独立董事和 2 名独立董事均由腾云新沃提名。

上述协议已在 3 月 17 日签署，交易完成后，沃森生物控股股东将变更为腾云新沃，实际控制人定为黄涛，通过董事会提名迅速掌握公司治理主导权。

天眼查信息显示，腾云新沃为 2026 年 2 月新设的有限合伙企业，由腾云生物担任执行事务合伙人，后者隶属于世纪金源旗下腾云大健康板块，世纪金源则全资控股腾云大健康，自然人黄涛持有世纪金源 60% 股份。

世纪金源的 " 腾云 " 板块与沃森生物业务具有一定协同性，主要包括腾云家医、腾云专科、腾云养老三大业务平台。其中腾云家医已投资运营多家社区医疗机构。

对世纪金源而言，此次收购亦是其多元化战略的关键一步。

世纪金源由颇具传奇色彩的黄如论于 1991 年创立，以擅长政商关系与大盘造城开发模式闻名。2017 年，随着云南原省委书记白恩培案震惊全国，黄如论连续多年的高额行贿东窗事发，此后逐渐淡出公众视野。

2018 年，黄涛作为黄如论长子接任集团总裁，并承接其父持有的 50% 股权。在行业整体收缩的背景下，世纪金源反而成为闽系民营房企中少数未出现债务违约的企业，被外界视为 " 因祸得福 "。

近年来，世纪金源已积极转向代建、商业运营及多元化投资。对于世纪金源而言，这也是多元化转型的必要之举，但姿态激进，被称为资本猛人。

2020 年，黄氏家族控制的西藏景源开始举牌皖通科技，至当年 12 月持股比例已达 13.73%，逼近原大股东，引发 A 股市场瞩目的股权争夺战。最终以黄涛通过西藏景源持股 21.01%，并拟定增将表决权提升至 33.93%，全胜告终，成为 A 股市场的一段经典战事。

2022 年 11 月，黄涛又发起股权置换，以世纪金源服务 8% 的股权换了另一家港股上市公司第一服务控股 20.88% 的股份，成为其第二大股东并有权派驻一位非执行董事进入董事会。

2025 年，黄涛以 4.22 亿元受让安奈儿创始人曹璋、王建青夫妇所持 13.03% 股份，并结合表决权安排及关联方增持，拿下第二家 A 股上市平台的控制权。

此时组局，两场豪赌？

疫情期间及随后几年，沃森生物曾凭借 13 价肺炎结合疫苗（国产首家、全球第二家）和 2 价 HPV 疫苗实现高增长。

但在近年疫苗市场的供给过剩与需求萎缩中，沃森生物好景不长，业绩持续下行：

曾经的明星产品 13 价肺炎疫苗在康泰生物等同业竞争下，利润空间严重缩水；二价 HPV 疫苗在国内部分省份的集采招标中，价格跌破了百元大关，下探至几十元。同时，进口九价 HPV 疫苗的适种人群扩龄，也分流了大量自费市场的消费者。

此外，公司曾重金投入多条新冠疫苗研发管线，但多数项目最终未能落地，商业化回报有限。营收规模上，公司从 2022 年的 50.86 亿元降至 2024 年的 28.21 亿元。归母净利润则由 7.29 亿元降至 1.42 亿元，达成 " 腰斩再腰斩 "。

2025 年，公司预计营业收入 24 亿– 24.3 亿元，较 2024 年继续下滑；扣非净利润 0.85 亿– 0.99 亿元，同比下降约 9% – 22%。

价格战导致毛利率持续承压，公司应收账款高企、现金流紧张，同时仍需持续投入研发以布局新产品与海外市场。

另一方面，在行业深度调整期，沃森生物的长期 " 无主 " 与治理瑕疵，也亟需有人来 " 拍板 " 稳定局面。

此前沃森生物股权高度分散，多方股东博弈，甚至在董事薪酬、高管薪酬等治理事项上，近年多次收到监管 " 照顾 "，内控问题，一直是沃森生物的痛点。

由于连续两年发放高管薪水的程序违规，2025 年底，云南证监局认定，沃森生物未遵守 " 董事薪酬由股东大会决定，高管薪酬由董事会决定 " 这一基本公司治理常识。对公司采取责令改正的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

2020 年，沃森生物试图出售核心资产上海泽润控制权时，又暴露出决策程序问题。董事会先表决通过、后补尽职调查及估值报告，被深交所连发关注函、云南证监局出具问询函。

监管部门认定其存在 " 决策程序导致重大失误 " 风险，在监管关注与投资者强烈反对下，该交易最终终止。

2025 年 11 月，沃森生物拟转让子公司玉溪沃森 4.97% 股权给李云春的议案，遭到股东大会否决。同一时期，董事会审议收购玉溪沃森少数股权的议案时，还出现了弃权票。

如今对公司治理有强控制力、愿意长期绑定的家族资本已经浮出水面。接下来，在地产承压的大背景下，世纪金源 " 抄底 " 的成效几何、能否将沃森生物带入新阶段，将是数年内值得市场追踪的核心看点。 (  文 | 公司观察, 作者 | 黄田 , 编辑 | 曹晟源 )