《港湾商业观察》徐慧静

近日，湖州安达汽车配件股份有限公司（以下简称，安达股份）的北交所 IPO 之路即将迎来关键节点。

公司上市历程始于 2024 年 3 月，彼时安达股份与财通证券签署北交所上市辅导协议，并于次日向浙江证监局提交辅导备案材料，3 月 26 日正式进入辅导期。经过近一年筹备，2024 年 12 月 26 日，安达股份的 IPO 申请获北交所正式受理。

进入 2025 年后，审核节奏加快。2025 年 1 月 20 日，公司进入问询阶段，陆续完成三轮问询回复。在此期间，北交所重点关注其客户集中度高、关联方密集注销等问题。安达股份在回复中表示，相关关联企业变动均已完成合法合规手续，不存在特殊利益安排。

根据最新安排，2026 年 3 月 20 日上午 9 时，北交所上市委员会将召开第 28 次审议会议，正式审议安达股份的首发上市申请。若顺利通过，公司拟募集资金约 2.8 亿元，主要用于汽车轻量化关键零部件智能制造项目。

值得注意的是，此次上会稿募集资金较此前申报稿的 3.62 亿元有所缩减，砍掉了研发中心建设项目和补充流动资金项目。这一调整被解读为对监管质疑的直接回应，也侧面印证了公司原募资方案在合理性和合规性方面或存在不足。

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燃油车占比超八成，新能源毛利率长期为负

据天眼查和招股书显示，安达股份成立于 2005 年，前身为湖州安达汽车配件有限公司。公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，主要产品包括油底壳类和罩盖类等动力传动系统零部件、逆变器壳体和电机壳体等新能源三电系统零部件以及悬置支架等悬挂系统零部件。

财务数据显示，2022 年至 2024 年及 2025 年 1 — 6 月（以下简称，报告期内），安达股份实现营业收入分别为 7.71 亿元、9.24 亿元、9.11 亿元和 4.78 亿元，扣非后归母净利润分别为 1520.85 万元、5173.36 万元、5231.78 万元和 3690.70 万元。

从增长趋势看，公司营业收入在 2023 年达到峰值后，2024 年出现小幅下滑，同比降幅约 1.44%；2025 年上半年营收同比增长 0.45%，增速明显放缓。净利润方面，2023 年扣非后归母净利润同比增长 240.16%，但 2024 年仅增长 1.13%，2025 年上半年同比增长 20.28%（对比 2024 年同期），增长动能有所减弱。

2025 年度，公司营业收入为 10.15 亿元，较上年同期增长 11.43%，归属于母公司股东的净利润为 6954.21 万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为 6263.41 万元，较上年同期增长 20.28%。

公司预计 2026 年 1-3 月营业收入约为 2.48 亿元至 2.64 亿元，同比上升 4.09% 至 10.53%；归属于母公司所有者的净利润约为 2182 万元至 2308 万元，同比变化 -2.52% 至 3.11%；归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润约为 2050 万元至 2176 万元，同比上升 2.00% 至 8.27%。

产品结构方面，燃油车领域仍是安达股份的绝对主力。报告期内，公司燃油车领域实现销售收入 7.05 亿元、8.15 亿元、7.20 亿元和 3.83 亿元，占主营业务收入的比例分别为 93.38%、90.35%、81.22% 和 82.52%。尽管占比逐年下降，但仍维持在八成以上。

新能源业务虽有所突破，但体量仍相对有限。报告期内，公司新能源汽车零部件（包括纯电汽车、插电式混合动力汽车）业务实现销售收入 3814.60 万元、7109.88 万元、1.42 亿元和 7825.29 万元，占主营业务收入的比例分别为 5.06%、7.88%、16.04% 和 16.87%。

值得注意的是，新能源三电系统零部件的毛利率在报告期内分别为 -25.68%、-11.10%、-4.56% 和 4.41%，虽逐年改善，但直至 2025 年上半年才实现转正。报告期内，公司综合毛利率分别为 10.17%、14.84%、16.14% 和 17.42%，总体呈上升趋势。

对于新能源业务毛利率长期为负，安达股份解释称，主要系该类产品生产工艺要求较高，工序较为复杂，加之公司为加快布局新能源汽车市场，在业务开发初期产品报价相对较低所致。

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客户集中度超八成，关联企业密集注销引关注

安达股份面临的一大风险是客户集中度较高。报告期内，公司对前五大客户的销售收入占营业收入的比例分别为 87.65%、87.35%、88.66% 和 84.45%，集中度处于高位。

知名财税审计专家刘志耕表示，客户集中度高达 85% 以上，构成安达股份最核心的经营风险。从财务与业务稳定性角度看，安达股份对前五大客户的依赖已远超行业正常水平。同期同行业可比公司前五大客户销售占比均值仅为 53.66% 至 55.94%，安达股份的集中度高出行业均值约 30 个百分点，风险敞口极为突出。这种极端依赖主要存在三重隐患：一是业绩波动风险高度敏感，一旦核心客户调整采购策略或遭遇自身经营问题，安达股份将缺乏缓冲空间；二是议价能力严重受限，若未来无法维持低价换量模式，盈利能力或将承压；三是战略转型受制于人，高度集中的客户结构使其难以灵活调整产品布局，新业务拓展易受现有客户偏好牵制，抗周期能力薄弱。

细分来看，大众集团和上汽集团始终是公司最核心的两大客户。2022 年至 2025 年 1 — 6 月，大众集团销售收入占比分别为 36.75%、35.20%、36.16% 和 38.19%；上汽集团占比分别为 29.19%、25.29%、20.76% 和 19.73%。两家合计占营收比重长期超过五成，最高时接近六成。

这种高度集中的客户结构，使安达股份的经营业绩与下游客户的产销波动紧密绑定。招股书提示，若未来主要客户与公司的合作关系发生重大不利变化，或主要客户因自身经营策略改变等情况减少或不再采购公司产品，均可能导致公司对主要客户的销售收入增长放缓、停止甚至下降。

更值得关注的是，公司主要客户正加速向新能源领域转型。大众集团 2024 年纯电动车全年销售 74.48 万辆，2025 年 1 — 6 月纯电动车销售 46.5 万辆，同比增长 46.7%；上汽集团 2025 年 1 — 6 月新能源车销售 64.6 万辆，同比增长 40.2%。而公司新能源业务起步较晚，且主要配套大众、通用、五菱等品牌，在国产自主品牌新能源车的渗透率相对有限。

审核问询函中，北交所对公司关联企业密集注销问题予以重点关注。报告期内，公司多家关联企业集中注销，包括外协供应商湖州众焱机械有限公司（2024 年 9 月注销）、浙江华力汽车配件科技有限公司等。公司解释称，相关变动均基于正常商业考虑，已完成合法合规手续，不存在特殊利益安排。

此外，公司供应商集中度同样偏高，核心关联方参保人数为 0 也引发热议。报告期内，公司向前五大供应商的采购金额占采购总额的比例分别为 52.53%、56.54%、62.85% 和 63.92%，呈逐年上升趋势。其中，关联方两山生态（控股股东湖州产投控制的企业）于 2023 年起成为公司主要电力供应商，采购金额分别为 0、2842.92 万元、2727.97 万元和 1264.00 万元，占采购总额的比例快速攀升。

值得关注的是，两山生态参保人数为 0，引发对其经营实质的质疑。公司解释称，两山生态作为电力销售平台企业，主要履行电力交易代理职能，人员配置较少具有合理性。此外，2021 — 2022 年外协供应商嘉都机械曾联合公司仓库管理员盗取价值 87 万元的铝合金锭，暴露出公司在存货管理和供应商管控方面的缺陷。

随着业务规模扩张，安达股份的应收账款和存货规模持续攀升。报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为 1.63 亿元、2.05 亿元、1.70 亿元和 2.22 亿元，占营业收入的比重分别为 21.07%、22.13%、18.62% 和 23.19%。2025 年 6 月末，应收账款余额较 2024 年末增长 30.60%，增速超过营收增速。

存货方面，报告期各期末账面余额分别为 1.26 亿元、1.27 亿元、1.25 亿元和 1.14 亿元，占流动资产的比例分别为 29.45%、27.52%、29.47% 和 23.64%。公司存货跌价准备计提比例分别为 1.50%、0.98%、2.34% 和 2.43%，低于同行业可比公司均值。

偿债能力方面，报告期各期末，公司资产负债率分别为 69.39%、65.36%、57.86% 和 56.38%，虽逐年下降但仍处于较高水平；流动比率分别为 0.94 倍、1.06 倍、1.09 倍和 1.13 倍，速动比率分别为 0.66 倍、0.76 倍、0.77 倍和 0.86 倍，均低于同行业可比公司平均水平。

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募资额狂砍超两成，产能消化待考

安达股份本次 IPO 拟募集资金 2.80 亿元，全部用于 " 汽车轻量化关键零部件智能制造项目 "，较此前申报稿的募资金额有所缩减。公司表示，募投项目达产后将新增汽车轻量化关键零部件产能 300 万件。

此前申报稿中，公司拟募集资金 3.62 亿元，具体分配为：汽车轻量化关键零部件智能制造项目 2.80 亿元、研发中心建设项目 3190.09 万元、补充流动资金 5000.00 万元。

刘志耕认为，安达股份募资规模从 3.62 亿元大幅缩减至 2.80 亿元，应是监管压力与自身短板叠加下的被动调整，反映出公司在研发实力、资金管理与转型底气上的深层隐忧。此次募集资金的调整，并非简单的战略聚焦，而是对监管三轮问询的直接回应。原方案中拟投入 3196 万元用于研发中心建设、5000 万元用于补充流动资金，但在最新上会稿中都被砍掉，仅保留 2.8 亿元用于 " 汽车轻量化关键零部件智能制造项目 "。这一变化表面看是 " 轻装上阵 "，实则暴露了多重问题：一是研发战略空心化，技术储备不足难获认可；二是补流项目被弃，凸显现金流紧张与资金配置矛盾；三是产能扩张单一化，增长逻辑面临现实拷问。更关键的是，安达股份超 80% 收入仍依赖燃油车零部件，而新能源业务尚处起步阶段，产品多为电机端盖等低附加值部件。在汽车产业加速电动化的趋势下，新增产能是否能有效转化为营收与利润，存在巨大不确定性。

募资规模缩减的背后，是公司 " 先分红后募资 " 的操作引发的市场质疑。2021 年至 2023 年，公司连续三年实施现金分红，分红金额分别为 1050.00 万元、1680.00 万元和 2310.00 万元，累计分红 5040.00 万元。其中，2023 年分红金额占当年扣非后归母净利润的 44.66%，分红比例较高。根据公司 2024 年第五次临时股东会决议，发行前滚存未分配利润由本次发行完成后的新老股东按其持股比例共同享有。截至 2025 年 6 月 30 日，公司未分配利润为 1.29 亿元。

产能利用率数据亦值得关注。报告期内，公司产能利用率分别为 114.35%、96.48%、89.51% 和 93.92%，2023 年和 2024 年呈下滑态势。

公司解释称，2022 年度受到生产场地因素限制，公司面临一定的产能瓶颈，压铸设备整体处于高负荷运行状态；2023 年度随着敢山路新厂区正式建成投产，公司产能整体得到较大提升，当年度公司产能利用率水平随之下降；2024 年度受公司产能逐步释放等因素影响，公司产能利用率同比有所下降，但产能利用率水平仍较高；2025 年 1 — 6 月产能利用率上升，主要系下游客户订单以及研发试制需求增长所致。（港湾财经出品）

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