3 月 19 日晚间，万物云空间科技服务股份有限公司发布 2025 年度业绩报告。报告期内，万物云实现营业收入 372.7 亿元，同比增长 2.7%，剔除开发商相关业务后，营收同比增长 8.4%；核心净利润约 21.3 亿元，同比微增 0.8%；归母净利润 7.7 亿元，同比出现较大幅度下滑。

业绩发布会现场

万物云董事长朱保全在业绩发布会上表示，关联开发商（万科）产生的坏账及资产摊销所带来的负向影响是利润下滑的主要原因，2025 年全年因此产生了 7.4 亿元的净利润负影响，这是一个 " 被动 " 的发生过程，但报告期内公司持续关联交易收入同比降低 11.97 亿元，占比已进一步下降至 6%，占比持续下降，独立性越来越强。

在派息方面，万物云继续保持高股息率，2025 年全年分红总额约 17.3 亿元，中期股息为每股 0.951 元（含税），年度末期股息为每股 0.546 元（含税），年度股息率约 9.0%。 

万物云 2025 年业绩核心指标

01

万物云的收入主要来自四部分：住宅业务、非住宅业务、BPAAS 解决方案和居住相关资产服务。其中，面向居住市场的住宅物业和面向企业、公共机构的非住宅物业是万物云的基本盘。

2025 年，万物云住宅业务实现收入 209.3 亿元，同比增长 8.9%；非住宅业务实现收入 106.7 亿元，同比增长 7%。两块基础业务的毛利率较 2024 年均有所下降，分别下降 0.7、0.4 个百分点。

拉高万物云利润率的板块来自 BPAAS 解决方案业务和存量资产增值服务，两块业务的毛利率分别为 32%、20.1%。

其中居住相关的存量资产增值服务是增长最快的部分，全年实现收入 19.1 亿元，同比增长 42%。其中，房屋修缮业务收入同比激增 67.1%，完成收入 5.56 亿元；研选家自营装修业务新签约金额同比增长 26.6%，达 5.3 亿元，截至去年底已部署完成 166 个门店。

收入结构

万物云的核心战略是 " 蝶城 +、企服 +、生态 +"。截至 2025 年底，万物云已累计完成 690 个蝶城的底盘构建，覆盖约一半的在管项目；负责企服板块的万物梁行 2025 年续约率为 90.85%。

2025 年，万物云仍在追求归母的增长。全年新增 362 个住宅物业服务项目，其中 247 个来自存量市场，新签约年化饱和收入同比增长 21.1%。作为公司在住宅市场的主要拓展策略之一—— " 弹性定价 " 模式为其带来了 51 个新项目，占存量市场拓展项目的约 2 成。

在增长的同时，2025 年万物云的另一个关键词是 " 降本 "。万物云管理层表示，源于 AI 对中后台运营体系的深度重构，业绩期内行政开支同比下降近 2 亿元，降幅约 10.1%。

报告期内，万物云通过深度应用自研的 GC 平台，上线超 1400 个 AI 智能体，消耗 token 数 725 亿。

朱保全曾表示：" 传统物业行业过去依赖人海战术，但在面对海量建筑和复杂设备时，这种模式难以为继。我们必须依靠科技手段去解决实际问题。"

目前，万物云实现了基于灵石 SLAM 地图共享的机器人集群调度，报告期内灵石落地的项目数量达到 932 个，约可节省 30% 左右的能源成本。

02

万物云管理层的一个判断是：房地产行业下行的风险正在向物业服务领域传导。

在这个趋势和背景下，万物云面临着四个方面的挑战。

首先是物业费收缴越来越难。据克而瑞物管研究中心数据显示，2025 年全国物业服务企业（500 强）平均收缴率降至 71%，连续四年下滑；2025 年二十城物业费均价跌至 2.72 元 / 平方米 / 月。收缴率和价格出现双下降，对物业公司的单项目收入和运营成本形成直接考验。

其次，近几年全国住宅交付量维持在高峰，但销售去化总量在缩减，因此产生了大量已建成未售出房源，空置率问题日益突出。接下来行业、社会要面临的挑战则是 " 保交楼 " 转到 " 超预期的空置房 "。

朱保全表示，" 今天有可能每承接一个新的住宅物业，都有可能会带来 30% 甚至以上的一个空置率。空置来自开发商没有卖掉的房子，也有业主买过之后没有居住的房子，空置的房子的物业费收缴率比居住房屋的空置费收缴率差不多要少 17.7 个百分点。随着我们服务的住宅物业项目的增多，空置的比例也在增加，它会对收缴率，甚至毛利率都会带来一些影响。" 通常这些项目的收缴率和毛利率在物业稳定服务 5 年之后才会达到一个相对合理的位置。

与此同时，近几年对万物云净利润影响比较大的关联交易部分，在 2026 年还会继续为其财务指标带来负面影响。截至去年底，万科关联应收账款还有 20.6 亿元。不过与此相关的关联交易收入占比，已经在近五年中从超过 20% 下降至 6%。

万物云财务负责人王绪斌透露，" 我们整体的风险敞口都在进一步的持续的一个收窄。去年的话我们全年都是在围绕持续的一个回收关联方的回收工作，我们综合运用了现金回款，我们还有一些债权债务的互抵。"

2026 年，万物云会基于 " 谨慎原则 " 从三个方面去衡量相关的项目服务是否要承接。一是没有明确的回款路径或者是预收款的项目不接，比如案场业务目前已基本关停；二是与开发公司相关的被动承接的，又无法拆分具体服务的新项目，但是整个项目的控制率超过 20% 的，会相对比较谨慎的对接；三是历史原因延续的业务，如果回款的周期超过合同约定两个月的，也会谨慎的对待。

此外，万物云管理层表示，物业公司之间的直接竞争也进入了白热化阶段。其中，非开发商类的物业项目，包括业委会发标的物业、校园医院等公建物业、企业设施管理等，已经进入了红海竞争，万物云参与的投标中，每个标都有超过 10 家企业参与投标，负责住宅部分的万科物业中标率 70%，从败标项目看，中标竞品超过一半是属地的小型企业或者是地方国企；负责企服领域的万物梁行中标率为 51.8%，从败标项目看，中标竞品多为大公司，但高度分散。

万物云管理层判断，目前内地物业服务相关企业的工商注册数量约 30 万家，随着行业压力不断增加，未来这一数字会出现快速下降。