2 年前还在 ICU 里 " 抢救 "，2 年后摇身一变账上躺着近 500 亿现金，这不是小说中的故事情节，而是小鹏汽车的真实经历。

昨天晚间，小鹏汽车终于交出了那份让不少人等了很久的 2025 年成绩单。

说实话，在新能源汽车行业价格战打得昏天暗地的背景下，这份财报里的一些数字确实让人眼前一亮——全年营收 767.2 亿元，同比增长 87.7%，交付 42.94 万辆，同比增长 125.9%。

但最抓眼球的还不是这些，而是两个更具分量的数字：476.6 亿元的现金储备，以及第四季度 21.3% 的毛利率。

更重要的是，小鹏在去年第四季度实现了 3.8 亿元的净利润，这是公司成立以来首次单季度盈利。

这意味着，造车新势力 " 蔚小理 " 三家里，最后一家也终于迈过了单季度盈利的门槛。

很多人可能会觉得，单季度盈利不就是卖得多、省得多吗？但仔细看财报会发现，事情没那么简单。

2025 年第四季度，小鹏的研发费用是 28.7 亿元，反而是全年四个季度里最高的。也就是说，小鹏是在研发投入创新高的同时实现了盈利，并不是靠削减投入 " 挤 " 出来的利润。

那这笔钱是怎么赚出来的？可以从三个层面来看。

第一层是规模效应。2025 年小鹏全年交付量冲到了 42.9 万台，是 2024 年的两倍多。产量上来了，厂房设备这些固定成本自然就被摊薄了。

第二层是产品结构改善。Mona M03 拿下了 10 万 -15 万级别纯电轿车的销量冠军，P7+ 也在 15 万 -20 万级别纯电轿车里排第一。

但更重要的是，随着 X9 等中高端车型的交付，单车均价被拉上去了，汽车销售毛利率自然就改善了。

第三层，也是超出很多人预期的一层——技术服务收入开始真正贡献利润了。

2025 年，小鹏的服务及其他收入达到 83.4 亿元，同比增长 65.6%。这笔钱主要来自向大众汽车提供的技术研发服务、零部件销售，以及碳积分业务。

有意思的是，如果只看卖车，小鹏还在亏损—— 2025 年全年净亏损 11.4 亿元。但如果把技术输出这部分收入算进来，盈利模型就完全不一样了。

传统车企的估值逻辑是 " 卖一辆车赚多少钱 "，但小鹏小鹏的业务拆成了汽车、AI 芯片、人形机器人和自动驾驶出租车四个板块分别估值。

这种变化背后，是市场开始相信小鹏的技术投入能够转化为实际利润。

今年年底，小鹏计划量产人形机器人 IRON，搭载三颗自研的图灵 AI 芯片，月产能目标是上千台。

何小鹏的判断是，物理 AI 的应用市场空间比汽车行业更大，全球机器人和能源机器人都是万亿到 10 万亿级别的市场。

所以，小鹏汽车到底能不能在盈利方面再上一个台阶，就看它的 " 不务正业 " 玩得有多厉害了。